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低利副作用 全球房價泡沫危機
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2016-07-17 15:14 聯合晚報 編譯季晶晶／綜合報導
根據加拿大房地產協會指數，加國卑詩省溫哥華的房價在今年6月底之前的一年間，漲幅達32%。圖為一棟建於1930年的住宅，今年稍早開價約台幣7700萬元。 美聯社
華爾街日報報導，全球低利環境再度助長房市泡沫的威脅，加拿大、澳洲和瑞典等國央行雖然注意到問題，但考量到經濟成長須靠低利率支撐，想抑制房價卻力不從心。
加拿大最能感受到問題嚴重性，加國經濟仰賴能源和礦業，成長已經放緩，房價卻依然飆升。澳洲和瑞典的房價也大漲。三國官員都開始擔憂房市泡沫破滅的風險。
根據加拿大房地產協會指數，加國最熱門房市卑詩省溫哥華的房價，在今年6月底之前的一年間，漲幅達驚人的32%，一般獨立住宅現在要價156萬加元（約台幣3920萬）。多倫多同期房價也勁揚16%。
加拿大央行6月警告，這兩大城市房價飆升恐不長久。加國央行總裁波洛茲上周受訪時表示，目前的超低利率環境「絕對」助長房價上漲，但就算這樣，若有必要刺激景氣，他也不會因為房價因素而拒不降息。
澳洲銀行監管機構已嘗試解決泡沫危機，作法是從去年開始嚴格限制房地產投資人申貸，以協助房價成長降溫。但經濟合作暨發展組織上月仍示警，澳洲的房市榮景可能趨近「戲劇性且動搖穩定的結局」。
瑞典房價快速上漲，部分成因是長達17個月的負利率，現在也引發可能出現修正的疑慮。斯達哥爾摩已成為歐洲最熱的房地產市場之一，去年漲幅達14%。瑞典當局已推出限制高風險借貸的措施，但未能完全抵銷利率創歷史新低對房價的助燃力道。
瑞典央行7月6日說，在英國公投脫歐增加全球成長展望的不確定性後，原訂明年中開始升息的計畫可能延後。央行總裁英韋斯表示：「全球政策利率都非常低，我們不太可能走截然不同的道路。」
加拿大央行上周維持基準利率在0.5%不變。波洛茲說，利率是很鈍工具，可能要搞到衰退才能減緩房價漲勢，其他決策者應負起抑制房價的責任。
房價﹒房市﹒負利率﹒降息﹒升息/>
英國新世代 買房好難
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2016-07-17 15:14 聯合晚報 編譯季晶晶／綜合報導
英國智庫解決方案基金會（Resolution Foundation）發表報告指出，英國千禧世代年滿30歲之前，房租支出會比嬰兒潮世代多出4.4萬英鎊（約台幣192萬元），這凸顯出需在外租屋的年輕世代想攢自備款買房有多辛苦。
致力於提升中低收入戶生活品質的解決方案基金會指出，英國住宅自有率下滑加上房租上漲，意味1981年至2000年之間出生的千禧世代，在過30歲生日之前的房租支出約為5.3萬英鎊。相較之下，以今日幣值計算，1946年至1965年之間出生的人，只支付約9000英鎊，而1966至1980年出生的X世代，通常支付2.8萬英鎊。
解決方案基金會資深政策分析師葛丁娜說：「英國房市危機可能是世代不平等逐漸擴大的最明顯範例。今日的年輕人因為數十年來住宅自有率下降而付出慘痛代價。」
嬰兒潮世代在30歲前買房的比率將近三分之二，高於千禧世代的42%，主要原因包括數十年來房價不斷上漲和住宅興建減少。
這份報告凸顯出住宅自有率下滑如何導致財富集中於較年長世代。
當年輕人撥出更多可支配收入來付房租、覺得存自備款買房愈來愈難時，嬰兒潮世代最有可能成為在租屋市場蓬勃發展下受惠的包租公或包租婆，X世代則是未來房東群的主力。
但解決方案基金會說，年長世代也關心年輕人買房的辛苦，大規模的住宅興建方案受到各年齡層的支持。
未來一周市場展望
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2016-07-17 15:14 聯合晚報 本報訊
歐美股市
聚焦經濟數據及企業財報
經濟數據：美國留意6月新屋開工、營建許可、成屋銷售等房市數據，7月Markit美國製造業採購經理人指數初值。留意歐元區7月ZEW調查預期指數、消費者信心指數、Markit製造業/服務業採購經理人指數，大多呈現惡化的現象；7月21日歐洲央行將召開利率會議，預估將維持現行貨幣政策不變，即存款利率-0.4%、主要再融資利率0%，並重申寬鬆貨幣政策態度不變，RBC資本（7/15）、認為歐洲央行可能會宣佈未來政策面的調整，如放寬存款利率下限、緩解購買債券名單受限的情況。
企業財報：本週有包括金融（美國銀行、高盛證券、摩根士丹利）、科技（IBM、微軟、高通、英特爾）、、醫療（Biogen）、在內的92家（18%）標準普爾500企業將公佈財報。根據Factset（7/8）統計第二季標普500企業獲利預估年減5.6%，產業中以能源（-77.1%）、原物料（-12.3%）、及科技類股（-7.2%）、第二季獲利降幅較高，反觀通訊（7.5%）、消費耐久財（6.4%）、公用事業（3.1%）、及醫療產業（2.2%）、獲利預估正成長，留意企業對英國退歐影響的看法及財測展望。
新興股市
觀察巴西、土耳其利率會議
摩根大通銀行7月12日表示，巴西代理總統泰梅爾已上任兩個月，對市場釋出了一些政策方向，包括減少政府支出、降低社福補貼、和國會建立結構性改革的溝通管道、加強國營企業和政府的效能以及增加基礎建設開支，因此，該些政策有助巴西在可持續性的基礎上，來活化經濟成長和降低通膨。另外，以民調來看，在8月底支持罷免羅賽芙的議員仍占多數，這將降低政治風險，加上全球資金正在追逐高收益資產，且巴西央行可能在下半年降息，這些因素都有利巴西股市表現。
富蘭克林證券投顧表示，短暫恐慌過後，市場已開始了解，英國退歐對多數新興國家之經濟影響力有限，使得短期來看英國退歐對新興國家的影響偏向心理面，從股市波動也反應該事件不足以打破市場的區間格局。
亞洲股市
觀察主要企業財報與財測
經濟數據：亞洲國家經濟數據較為清淡，留意各國主要企業財報與財測狀況。
中國經濟展望評估：儘管固定資產投資放緩，但受惠民間消費動能回升與銀行借貸增溫，中國第二季經濟成長率持平於第一季的6.7%，進入下半年，近期長江流域嚴重水患可能將對中國經濟帶來衝擊，野村證券(7/15)預估7、8月份將受到較為明顯的影響，但隨之而來的重建需求將對未來幾個月經濟帶來一次性助益，預估2016年全年經濟成長率為6.5%。信評機構標準普爾指出中國GDP成長主要由投資所貢獻，上半年投資有所減少，但預期未來五年中國經濟溫和增長達到再平衡、借貸增長趨緩。
債市
觀察利率會議、經濟數字
利率會議：土耳其（7/19，預期持平於7.5%）、巴西（7/20，預期持平於14.25%）、歐元區（7/21，預期持平於0%）、南非（7/21，預期持平於7%）、印尼（7/21，預期持平於6.5%）。
經濟數據：美國留意6月新屋開工、營建許可、成屋銷售等房市數據，7月Markit美國製造業採購經理人指數初值。
企業財報：根據美銀美林美國高收益債指數成分股，本週將計有36家高收益債發行企業公布財報，包括超微、美國航空等，另有四家能源公司也將揭露財報，目前獲利預估相對保守。
匯市
觀察全球製造業／服務業採購經理人數據
消息面相對清淡，留意美國新屋開工等多項房市數據、歐元區信心指數及全球Markit製造業／服務業採購經理人指數。就央行動態部分，土耳其、巴西、歐元區、南非、印尼均將召開利率會議，且預估均將維持現行貨幣政策不變，澳洲則將公佈月初利率會議記錄。
富蘭克林證券投顧表示，雖然英國公投結果確定之後造成全球性的恐慌，待市場恐慌氣氛過後，投資人可望回歸基本面，尤其歐洲央行可能再擴大寬鬆，日本進入負利率環境後，雖然不致於有通縮危機，但物價仍然相當低迷，可能還需要寬鬆的貨幣政策來支持經濟及物價成長，長線而言，美國利差優勢仍在，雖然短線會有波動，但預期分歧的貨幣政策將引導美元長線相對此二貨幣強勢。
資料來源／富蘭克林證券投顧
財報﹒貨幣政策﹒房市﹒物價﹒經濟成長率
美股要再漲 財報、政局是關鍵
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯劉雲／綜合外電
圖／經濟日報提供
受美國經濟好轉、全球央行將寬鬆貨幣的預期激勵，美股三大指數上周都漲約1.5%，道瓊工業指數15日更創下新高，展望本周，企業財報和政治局勢將決定這波多頭能否維持。
道瓊工業指數15日收盤小漲10.14點至18,516.55點，為連續第四天上漲。標普500指數則小幅回檔0.1%，以2,161.74點收盤，但一周來漲1.5%；該指數上周頭四個交易日已連創新高。
美股主要指數自6月23日英國公投決定脫歐以來，已連三周上漲。因新公布的經濟數據較樂觀，市場預期央行將延長低利率與景氣刺激措施，美股展開此波漲勢。
未來一周的主要看點是財報和政治局勢，包括將有數十家上市公司公布第2季獲利、共和黨全國大會，以及土耳其15日政變的後續發展。土耳其於15日美國市場臨近收盤時傳出軍事政變。盤後交易出現風險性資產賣壓，美股期貨下跌，土耳其里拉與其他新興市場貨幣對美元走貶。美國公債與黃金出現一些逢低買進的避險買盤。
此外，美國共和黨全國大會將於18日（周一）在克利夫蘭召開，重頭戲是準總統候選人川普於21日晚間發表的演講。
PNC財富管理公司首席投資策略師史東（Bill Stone）說：「和多數人一樣，我想了解許多細節。若（我們在川普的）政見和特定議題獲得更多的細節，我認為會開始出情對選情的一些反應；我想某些類股會有回響。」
但對美股的最大影響仍是財報季，下周約90家標普500指數的成分企業將發布財報，包括金融業的高盛集團與美國運通，和科技業的微軟與IBM，以及奇異（GE），橫跨各主要行業。湯森路透根據數十家公司公布的預估值與實際數字估算，標普500指數成分企業第2季獲利估將下滑4.7%。
土耳其﹒共和黨﹒川普﹒上市公司﹒新興市場
專家看美股後市 觀點分歧
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電
債券殖利率低迷、央行政策支撐以及對義大利銀行危機的疑慮升高，激勵投資人重回美股，帶動標普500指數近來迭創新高，然而分析師對美股後市看法分歧，有人認為仍有上漲空間，其他人則認為股價過高。
美國財報季開跑之初，企業獲利表現優於預期，帶動標普500指數在上周前四個交易日飆漲，市值較英國公投脫歐後的低點大增逾1.4兆美元。標普500指數2009年來已漲逾215%，即使對美股前景存疑的投資人，目前可能也正在考慮試水溫。
然而，投資人在搶進或是獲利了結前，仍應考慮美股牛市最強走勢是否已經結束，或仍有上衝空間。
分析師指出，這兩種看法各有依據。若以股價營收比等指標觀察，美股的價格完全被高估。但另一方面，因尚未出現高點回跌的典型跡象，市場專業人士抱持審慎樂觀看法，認為牛市仍將延續。
Voya投資管理公司首席市場策略師寇特表示，目前有理由樂觀看待美國經濟、進而看好股市。
義大利﹒脫歐﹒英國﹒公投
債券ETF熱 吸金千億美元
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯劉雲／綜合外電
由於全球央行可望進一步寬鬆貨幣政策，吸引投資人加碼投資債市，全球債券指數型股票基金（ETF）今年來共吸引1,240億美元的投資。
金融時報報導，英國以公投決定脫歐，代表全球利率維持在低檔的時間將更長，迫使投資人尋求正收益率的安全資產，創造出對債券的龐大需求，將公債殖利率推至新低。
上周美國長期公司債的淨流入金額創下新高；此外，過去一年來美國債券ETF已吸引1,230億美元的資金淨流入。
先鋒基金（Vanguard）的歐洲債券主管馬洛伊說：「收益率目前非常低；從歐洲央行的量化寬鬆，到傳聞英格蘭銀行將採取量化寬鬆，只要市場上存在這類支撐題材，固定收益仍會是投資人選擇的地方。」
債券ETF的資產總額，占全球債市（目前規模94兆美元）不到1%，也只占股票ETF（規模2.6兆美元）的四分之一。然而，全球最大的ETF基金管理機構貝萊德（BlackRock），相信債券基金的市場接受度已到達「引爆點」，預估債券ETF規模至2025年將增加為2兆美元。
貝萊德債券固定收益貝他係數（Beta）主管科恩（Stephen Cohen）說：「我們看到結構上的轉變，投資組合開始納入債券ETF，尤其是機構投資人、基金經理與避險基金。」
債券市場的流動性變差，理由是法定資本與法規要求提高。身為傳統中介者的銀行已經降低債券持有部位。科恩相信ETF可以解決部分問題。他說：「固定收益投資人對ETF逐漸得心應手，愈來愈多人在他們的投資組合中使用ETF作為固定收益工具。」
ETF﹒量化寬鬆﹒脫歐﹒英國﹒公投
英通膨加速 商辦價值浮現
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
英國央行上周意外按兵不動，帶動英鎊勁升，但金融時報專欄作家貝瑞特（Claer Barrett）認為，英國央行現在降不降息已不重要。英國消費者與投資人真正要關心的是，通膨將因英鎊貶值而加速上升。
貝瑞特說，英國央行的基準利率僅0.5%，再降息不會造成多大改變，然而英鎊貶值、央行降息及實施量化寬鬆（QE）措施的預期，只會產生一種結果：通膨升高。英鎊一度貶到31年來新低，加上利率預期下降，及英國脫歐談判過程勢將引發高度不確定，英鎊未來幾年可能進一步貶值。
那麼投資人該如何為通膨可能上升預做布局？貝瑞特認為，通膨加重，預料將推升公債殖利率，投資人應從債市轉入股市，尤其是股價合理、股利可靠的股票。其次，應投入價格會與通膨同步上升的實質資產。商業不動產目前雖被棄養，但由於租金收入可靠，且投資報酬率比公債殖利率高出不少，因此仍能吸引長期投資人進駐。
通膨﹒英國﹒量化寬鬆﹒脫歐﹒棄養
彭博資訊專欄／幸運嬰兒潮...愈來愈有錢
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2016-07-17 04:44 經濟日報 史帝佛曼（Ben Steverman）
由於股市上漲，美國的有錢人即使在退休後，仍會愈來愈富。
美國「嬰兒潮」世代從1945年起算，於2011年開始進入65歲，象徵這一代人將開始退休。「嬰兒潮」早期出生者，原本就是美國史上最富裕的一代，開始退休的時機更是好得不能再好。因為從2011年迄今，標普500指數已上漲91%（包括股利），而近日又創歷史新高。
對剛退休的人而言，最初幾年股市的表現非常重要。若他們一退休就碰到股市崩盤，就必須動用之前的儲蓄，使他們陷入無法自拔的財務黑洞之中。
但這批「嬰兒潮」世代早期出生者卻遇到最好的情況：標普500指數已比2009年3月的低點大漲約269%。財務規劃月刊最近的研究指出，剛退休的有錢人在動用儲蓄時相當審慎，再加上股市創新高，顯示這批幸運者累積的財富遠比他們想像的還多出許多。
德州科技大學研究人員從2000到2008年持續追蹤65至70歲者的消費與投資行為，結果發現最貧窮40%者，一般都是入不敷出。中所得退休者的消費，則比他們的收入（包括退休年金、投資所得及社會安全給付）少8%。至於最富裕5%者，支出額比收入額低53%。
這個研究的結論是：金融財富最多的退休者極不可能在往生之前把錢花光。實際情況是富裕的退休者平均擁有的金融資產在這段期間內持續增值，且大部分人都是花得少、賺得多。換言之，這批富裕的美國人在退休之後，反而會愈來愈有錢。
有錢人花錢謹慎，絕對不是不合理的事。財務規劃專家便強調，退休者其實面臨多種風險：他們的實際實際壽命可能比預期更長，醫療費用龐大，或通膨出乎預料之高，而且股市隨時可能再度崩盤。
至少從現在來看，富裕的「嬰兒潮」世代能夠花的錢，遠比他們在金融海嘯時所預期的數字要高出甚多；但金融海嘯給他們的恐怖經驗，加上剛退休者原本就會比較謹慎，因此使他們在花錢方面將會小心翼翼。然而這批股市大漲的最大受益者不捨得花錢，對經濟及他們自己而言都是大大的不幸。
（作者Ben Steverman是彭博專欄作家／編譯任中原）
嬰兒﹒金融海嘯﹒黑洞﹒通膨
Win10裝機10億台…延後達標
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯謝汶均／綜合外電
微軟無法如期在2018年6月前達成在10億台裝置上安裝Win10作業系統的目標。 路透
微軟表示，無法如期在2018年6月前達成在10億台裝置上安裝Windows 10作業系統的目標，主因是少了手機生產事業的助力。微軟並未提出達標的新時程。不過，野村控股預測微軟本周將發布強勁的上季財報。
微軟的Windows行銷策略負責人梅迪（Yusuf Mehdi）說：「Windows 10已創下歷來最轟烈的起頭，每個月活躍使用Windows 10的裝置逾3.5億台，而客戶滿意度和參與度也是史上最高…我們對截至目前的進展非常滿意，但由於過去把重心放在手機硬體的關係，如今得把在10億台裝置上安裝Windows 10的達標期限延到2018年6月底之後。」
研究機構佛瑞斯特研究公司（Forrester）分析師岡多（J.P. Gownder）認為，微軟將能達成在10億台裝置上安裝Windows 10的目標，只是這個目標在2020年初以前都不太可能實現。
微軟的Windows手機策略一直發展得不太順利，2014年收購諾基亞（Nokia）旗下的手機部門，原本希望能藉此鞏固微軟在手機市場的地位，但由於營運成本高、市占率起色不大，導致微軟今年5月裁員1,850人，並認列約9.5億美元的費用。
微軟讓使用Windows 7和Windows 8的裝置免費升級至Windows 10的優惠將於7月29日截止，往後，還未升級至Windows 10、也還未購買新裝置的客戶必須支付119美元才能升級，而這也會使客戶升級裝置的速度減緩。
不過，野村控股分析師葛萊柏（Frederick Grieb）預期，微軟本周在公布上季財報時，生產力及作業程序（Productivity ad Business Process）和智慧雲（Intellignet Cloud）等兩方面都會有極佳的表現；葛萊柏和他的團隊也看好微軟客戶採用雲端辦公室工具Office 365的進展。
IBM第2季營收 料將連17季下滑
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯謝汶均／綜合外電
IBM預定將於18日盤後公布第2季財報，獲利與營收預料都將下滑，但華爾街也將從其他指標，觀察這家科技老牌公司轉型到雲端領域的努力，進展如何。
湯森路透訪調的分析師預測，IBM上季獲利每股2.89美元，不如去年同期的3.84美元；營收為200.3億美元，較去年同期減少4%，為連續第17季下滑。
創立於1911年的IBM正持續從一家歷史悠久的科技公司轉型至雲端，該公司的超級電腦華生（Watson）號稱具有類似人工智慧的「認知能力」，IBM希望能藉此與其他雲端競爭者相抗衡。
IBM正不斷擴大華生部門，華生平台的研發人員數在上季較去年同期增加300%，該部門在過去18個月也已進行25樁收購交易，而這些收購交易大多與IBM執行長羅梅娣（Ginni Rometty）所謂的「重要策略」有關，這些策略包含雲端、分析、資安和社群及行動科技。
JMP Securities分析師麥道威爾（Greg McDowell）表示，IBM就快要接近一個「交叉點」—新事業的快速成長幅度，就快抵銷掉成熟事業的下滑幅度。
IBM的營收約有三分之一來自歐非中東部門，這些地區在英國脫歐公投後均受到衝擊。
華爾街﹒脫歐﹒中東﹒英國﹒公投
健康當道 食品業搶攻植物奶
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯劉忠勇／綜合外電
牛奶與非牛奶替代品消費成長 圖／經濟日報提供
全球消費者正逐漸轉為崇尚健康的飲食口味，豆漿等以植物製成的奶於是大受歡迎。許多知名的食品大廠也紛紛透過併購搶食這塊大餅，看好長期成長的潛力。
法國乳業大廠達能（Danone）日前斥資125億美元併購有機食品集團WhiteWave食品公司，看上的即是WhiteWave旗下豆漿品牌Silk。WhiteWave靠Silk四年銷售成長19%，成為美國食品業成長最快的公司。
不僅美國消費者近年來講究健康飲食，飲食習慣大幅改變，在歐洲，WhiteWave在當地銷售的Alpro植物奶品牌也不再只是一種時尚。連在本來就喝豆漿的中國，也因為消費者對當地生產的牛奶不放心，植物奶銷售更好。Euromonitor統計，全球非牛乳奶類的銷售額2009年至2015年成長逾一倍，已達到210億美元。
連原本重心不在乳品的全球飲料大廠，也積極找尋碳酸飲料以外的出路。可口可樂上個月花5.75億美元併購聯合利華拉丁美洲的豆漿品牌AdeS。可口可樂在越南已有豆漿品牌，今年初在中國也向中綠集團買下粗糧飲品品牌。可口可樂看好這個市場未來五到十年將超越其他飲品。
不過，植物奶仍面臨各種考驗。像在美國，豆漿銷售開始下滑，消費者追求植物奶的其他選擇，同業競爭也相當激烈。分析師指出，原料可能出現供不應求的問題，以杏仁為例，杏樹生長環境便有灌溉的困難。
對業者而言，另一大挑戰是要判定那一種產品有長期成長潛力，而不只是一時流行。不過，法國興業分析師艾克曼（Warren Ackerman）指出，植物奶在家庭的普及率仍相當低，成長空間仍大。他還說：「植物奶在奶精、冰淇淋和優格產品也有很大的長期商機。」
可口可樂﹒法國﹒越南
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2016-07-17 15:14 聯合晚報 編譯季晶晶／綜合報導
根據加拿大房地產協會指數，加國卑詩省溫哥華的房價在今年6月底之前的一年間，漲幅達32%。圖為一棟建於1930年的住宅，今年稍早開價約台幣7700萬元。 美聯社華爾街日報報導，全球低利環境再度助長房市泡沫的威脅，加拿大、澳洲和瑞典等國央行雖然注意到問題，但考量到經濟成長須靠低利率支撐，想抑制房價卻力不從心。
加拿大最能感受到問題嚴重性，加國經濟仰賴能源和礦業，成長已經放緩，房價卻依然飆升。澳洲和瑞典的房價也大漲。三國官員都開始擔憂房市泡沫破滅的風險。
根據加拿大房地產協會指數，加國最熱門房市卑詩省溫哥華的房價，在今年6月底之前的一年間，漲幅達驚人的32%，一般獨立住宅現在要價156萬加元（約台幣3920萬）。多倫多同期房價也勁揚16%。
加拿大央行6月警告，這兩大城市房價飆升恐不長久。加國央行總裁波洛茲上周受訪時表示，目前的超低利率環境「絕對」助長房價上漲，但就算這樣，若有必要刺激景氣，他也不會因為房價因素而拒不降息。
澳洲銀行監管機構已嘗試解決泡沫危機，作法是從去年開始嚴格限制房地產投資人申貸，以協助房價成長降溫。但經濟合作暨發展組織上月仍示警，澳洲的房市榮景可能趨近「戲劇性且動搖穩定的結局」。
瑞典房價快速上漲，部分成因是長達17個月的負利率，現在也引發可能出現修正的疑慮。斯達哥爾摩已成為歐洲最熱的房地產市場之一，去年漲幅達14%。瑞典當局已推出限制高風險借貸的措施，但未能完全抵銷利率創歷史新低對房價的助燃力道。
瑞典央行7月6日說，在英國公投脫歐增加全球成長展望的不確定性後，原訂明年中開始升息的計畫可能延後。央行總裁英韋斯表示：「全球政策利率都非常低，我們不太可能走截然不同的道路。」
加拿大央行上周維持基準利率在0.5%不變。波洛茲說，利率是很鈍工具，可能要搞到衰退才能減緩房價漲勢，其他決策者應負起抑制房價的責任。
房價﹒房市﹒負利率﹒降息﹒升息/>
英國新世代 買房好難
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英國智庫解決方案基金會（Resolution Foundation）發表報告指出，英國千禧世代年滿30歲之前，房租支出會比嬰兒潮世代多出4.4萬英鎊（約台幣192萬元），這凸顯出需在外租屋的年輕世代想攢自備款買房有多辛苦。
致力於提升中低收入戶生活品質的解決方案基金會指出，英國住宅自有率下滑加上房租上漲，意味1981年至2000年之間出生的千禧世代，在過30歲生日之前的房租支出約為5.3萬英鎊。相較之下，以今日幣值計算，1946年至1965年之間出生的人，只支付約9000英鎊，而1966至1980年出生的X世代，通常支付2.8萬英鎊。
解決方案基金會資深政策分析師葛丁娜說：「英國房市危機可能是世代不平等逐漸擴大的最明顯範例。今日的年輕人因為數十年來住宅自有率下降而付出慘痛代價。」
嬰兒潮世代在30歲前買房的比率將近三分之二，高於千禧世代的42%，主要原因包括數十年來房價不斷上漲和住宅興建減少。
這份報告凸顯出住宅自有率下滑如何導致財富集中於較年長世代。
當年輕人撥出更多可支配收入來付房租、覺得存自備款買房愈來愈難時，嬰兒潮世代最有可能成為在租屋市場蓬勃發展下受惠的包租公或包租婆，X世代則是未來房東群的主力。
但解決方案基金會說，年長世代也關心年輕人買房的辛苦，大規模的住宅興建方案受到各年齡層的支持。
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歐美股市
聚焦經濟數據及企業財報
經濟數據：美國留意6月新屋開工、營建許可、成屋銷售等房市數據，7月Markit美國製造業採購經理人指數初值。留意歐元區7月ZEW調查預期指數、消費者信心指數、Markit製造業/服務業採購經理人指數，大多呈現惡化的現象；7月21日歐洲央行將召開利率會議，預估將維持現行貨幣政策不變，即存款利率-0.4%、主要再融資利率0%，並重申寬鬆貨幣政策態度不變，RBC資本（7/15）、認為歐洲央行可能會宣佈未來政策面的調整，如放寬存款利率下限、緩解購買債券名單受限的情況。
企業財報：本週有包括金融（美國銀行、高盛證券、摩根士丹利）、科技（IBM、微軟、高通、英特爾）、、醫療（Biogen）、在內的92家（18%）標準普爾500企業將公佈財報。根據Factset（7/8）統計第二季標普500企業獲利預估年減5.6%，產業中以能源（-77.1%）、原物料（-12.3%）、及科技類股（-7.2%）、第二季獲利降幅較高，反觀通訊（7.5%）、消費耐久財（6.4%）、公用事業（3.1%）、及醫療產業（2.2%）、獲利預估正成長，留意企業對英國退歐影響的看法及財測展望。
新興股市
觀察巴西、土耳其利率會議
摩根大通銀行7月12日表示，巴西代理總統泰梅爾已上任兩個月，對市場釋出了一些政策方向，包括減少政府支出、降低社福補貼、和國會建立結構性改革的溝通管道、加強國營企業和政府的效能以及增加基礎建設開支，因此，該些政策有助巴西在可持續性的基礎上，來活化經濟成長和降低通膨。另外，以民調來看，在8月底支持罷免羅賽芙的議員仍占多數，這將降低政治風險，加上全球資金正在追逐高收益資產，且巴西央行可能在下半年降息，這些因素都有利巴西股市表現。
富蘭克林證券投顧表示，短暫恐慌過後，市場已開始了解，英國退歐對多數新興國家之經濟影響力有限，使得短期來看英國退歐對新興國家的影響偏向心理面，從股市波動也反應該事件不足以打破市場的區間格局。
亞洲股市
觀察主要企業財報與財測
經濟數據：亞洲國家經濟數據較為清淡，留意各國主要企業財報與財測狀況。
中國經濟展望評估：儘管固定資產投資放緩，但受惠民間消費動能回升與銀行借貸增溫，中國第二季經濟成長率持平於第一季的6.7%，進入下半年，近期長江流域嚴重水患可能將對中國經濟帶來衝擊，野村證券(7/15)預估7、8月份將受到較為明顯的影響，但隨之而來的重建需求將對未來幾個月經濟帶來一次性助益，預估2016年全年經濟成長率為6.5%。信評機構標準普爾指出中國GDP成長主要由投資所貢獻，上半年投資有所減少，但預期未來五年中國經濟溫和增長達到再平衡、借貸增長趨緩。
債市
觀察利率會議、經濟數字
利率會議：土耳其（7/19，預期持平於7.5%）、巴西（7/20，預期持平於14.25%）、歐元區（7/21，預期持平於0%）、南非（7/21，預期持平於7%）、印尼（7/21，預期持平於6.5%）。
經濟數據：美國留意6月新屋開工、營建許可、成屋銷售等房市數據，7月Markit美國製造業採購經理人指數初值。
企業財報：根據美銀美林美國高收益債指數成分股，本週將計有36家高收益債發行企業公布財報，包括超微、美國航空等，另有四家能源公司也將揭露財報，目前獲利預估相對保守。
匯市
觀察全球製造業／服務業採購經理人數據
消息面相對清淡，留意美國新屋開工等多項房市數據、歐元區信心指數及全球Markit製造業／服務業採購經理人指數。就央行動態部分，土耳其、巴西、歐元區、南非、印尼均將召開利率會議，且預估均將維持現行貨幣政策不變，澳洲則將公佈月初利率會議記錄。
富蘭克林證券投顧表示，雖然英國公投結果確定之後造成全球性的恐慌，待市場恐慌氣氛過後，投資人可望回歸基本面，尤其歐洲央行可能再擴大寬鬆，日本進入負利率環境後，雖然不致於有通縮危機，但物價仍然相當低迷，可能還需要寬鬆的貨幣政策來支持經濟及物價成長，長線而言，美國利差優勢仍在，雖然短線會有波動，但預期分歧的貨幣政策將引導美元長線相對此二貨幣強勢。
資料來源／富蘭克林證券投顧
財報﹒貨幣政策﹒房市﹒物價﹒經濟成長率
美股要再漲 財報、政局是關鍵
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯劉雲／綜合外電
圖／經濟日報提供
受美國經濟好轉、全球央行將寬鬆貨幣的預期激勵，美股三大指數上周都漲約1.5%，道瓊工業指數15日更創下新高，展望本周，企業財報和政治局勢將決定這波多頭能否維持。
道瓊工業指數15日收盤小漲10.14點至18,516.55點，為連續第四天上漲。標普500指數則小幅回檔0.1%，以2,161.74點收盤，但一周來漲1.5%；該指數上周頭四個交易日已連創新高。
美股主要指數自6月23日英國公投決定脫歐以來，已連三周上漲。因新公布的經濟數據較樂觀，市場預期央行將延長低利率與景氣刺激措施，美股展開此波漲勢。
未來一周的主要看點是財報和政治局勢，包括將有數十家上市公司公布第2季獲利、共和黨全國大會，以及土耳其15日政變的後續發展。土耳其於15日美國市場臨近收盤時傳出軍事政變。盤後交易出現風險性資產賣壓，美股期貨下跌，土耳其里拉與其他新興市場貨幣對美元走貶。美國公債與黃金出現一些逢低買進的避險買盤。
此外，美國共和黨全國大會將於18日（周一）在克利夫蘭召開，重頭戲是準總統候選人川普於21日晚間發表的演講。
PNC財富管理公司首席投資策略師史東（Bill Stone）說：「和多數人一樣，我想了解許多細節。若（我們在川普的）政見和特定議題獲得更多的細節，我認為會開始出情對選情的一些反應；我想某些類股會有回響。」
但對美股的最大影響仍是財報季，下周約90家標普500指數的成分企業將發布財報，包括金融業的高盛集團與美國運通，和科技業的微軟與IBM，以及奇異（GE），橫跨各主要行業。湯森路透根據數十家公司公布的預估值與實際數字估算，標普500指數成分企業第2季獲利估將下滑4.7%。
土耳其﹒共和黨﹒川普﹒上市公司﹒新興市場
專家看美股後市 觀點分歧
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電
債券殖利率低迷、央行政策支撐以及對義大利銀行危機的疑慮升高，激勵投資人重回美股，帶動標普500指數近來迭創新高，然而分析師對美股後市看法分歧，有人認為仍有上漲空間，其他人則認為股價過高。
美國財報季開跑之初，企業獲利表現優於預期，帶動標普500指數在上周前四個交易日飆漲，市值較英國公投脫歐後的低點大增逾1.4兆美元。標普500指數2009年來已漲逾215%，即使對美股前景存疑的投資人，目前可能也正在考慮試水溫。
然而，投資人在搶進或是獲利了結前，仍應考慮美股牛市最強走勢是否已經結束，或仍有上衝空間。
分析師指出，這兩種看法各有依據。若以股價營收比等指標觀察，美股的價格完全被高估。但另一方面，因尚未出現高點回跌的典型跡象，市場專業人士抱持審慎樂觀看法，認為牛市仍將延續。
Voya投資管理公司首席市場策略師寇特表示，目前有理由樂觀看待美國經濟、進而看好股市。
義大利﹒脫歐﹒英國﹒公投
債券ETF熱 吸金千億美元
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯劉雲／綜合外電
由於全球央行可望進一步寬鬆貨幣政策，吸引投資人加碼投資債市，全球債券指數型股票基金（ETF）今年來共吸引1,240億美元的投資。
金融時報報導，英國以公投決定脫歐，代表全球利率維持在低檔的時間將更長，迫使投資人尋求正收益率的安全資產，創造出對債券的龐大需求，將公債殖利率推至新低。
上周美國長期公司債的淨流入金額創下新高；此外，過去一年來美國債券ETF已吸引1,230億美元的資金淨流入。
先鋒基金（Vanguard）的歐洲債券主管馬洛伊說：「收益率目前非常低；從歐洲央行的量化寬鬆，到傳聞英格蘭銀行將採取量化寬鬆，只要市場上存在這類支撐題材，固定收益仍會是投資人選擇的地方。」
債券ETF的資產總額，占全球債市（目前規模94兆美元）不到1%，也只占股票ETF（規模2.6兆美元）的四分之一。然而，全球最大的ETF基金管理機構貝萊德（BlackRock），相信債券基金的市場接受度已到達「引爆點」，預估債券ETF規模至2025年將增加為2兆美元。
貝萊德債券固定收益貝他係數（Beta）主管科恩（Stephen Cohen）說：「我們看到結構上的轉變，投資組合開始納入債券ETF，尤其是機構投資人、基金經理與避險基金。」
債券市場的流動性變差，理由是法定資本與法規要求提高。身為傳統中介者的銀行已經降低債券持有部位。科恩相信ETF可以解決部分問題。他說：「固定收益投資人對ETF逐漸得心應手，愈來愈多人在他們的投資組合中使用ETF作為固定收益工具。」
ETF﹒量化寬鬆﹒脫歐﹒英國﹒公投
英通膨加速 商辦價值浮現
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
英國央行上周意外按兵不動，帶動英鎊勁升，但金融時報專欄作家貝瑞特（Claer Barrett）認為，英國央行現在降不降息已不重要。英國消費者與投資人真正要關心的是，通膨將因英鎊貶值而加速上升。
貝瑞特說，英國央行的基準利率僅0.5%，再降息不會造成多大改變，然而英鎊貶值、央行降息及實施量化寬鬆（QE）措施的預期，只會產生一種結果：通膨升高。英鎊一度貶到31年來新低，加上利率預期下降，及英國脫歐談判過程勢將引發高度不確定，英鎊未來幾年可能進一步貶值。
那麼投資人該如何為通膨可能上升預做布局？貝瑞特認為，通膨加重，預料將推升公債殖利率，投資人應從債市轉入股市，尤其是股價合理、股利可靠的股票。其次，應投入價格會與通膨同步上升的實質資產。商業不動產目前雖被棄養，但由於租金收入可靠，且投資報酬率比公債殖利率高出不少，因此仍能吸引長期投資人進駐。
通膨﹒英國﹒量化寬鬆﹒脫歐﹒棄養
彭博資訊專欄／幸運嬰兒潮...愈來愈有錢
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2016-07-17 04:44 經濟日報 史帝佛曼（Ben Steverman）
由於股市上漲，美國的有錢人即使在退休後，仍會愈來愈富。
美國「嬰兒潮」世代從1945年起算，於2011年開始進入65歲，象徵這一代人將開始退休。「嬰兒潮」早期出生者，原本就是美國史上最富裕的一代，開始退休的時機更是好得不能再好。因為從2011年迄今，標普500指數已上漲91%（包括股利），而近日又創歷史新高。
對剛退休的人而言，最初幾年股市的表現非常重要。若他們一退休就碰到股市崩盤，就必須動用之前的儲蓄，使他們陷入無法自拔的財務黑洞之中。
但這批「嬰兒潮」世代早期出生者卻遇到最好的情況：標普500指數已比2009年3月的低點大漲約269%。財務規劃月刊最近的研究指出，剛退休的有錢人在動用儲蓄時相當審慎，再加上股市創新高，顯示這批幸運者累積的財富遠比他們想像的還多出許多。
德州科技大學研究人員從2000到2008年持續追蹤65至70歲者的消費與投資行為，結果發現最貧窮40%者，一般都是入不敷出。中所得退休者的消費，則比他們的收入（包括退休年金、投資所得及社會安全給付）少8%。至於最富裕5%者，支出額比收入額低53%。
這個研究的結論是：金融財富最多的退休者極不可能在往生之前把錢花光。實際情況是富裕的退休者平均擁有的金融資產在這段期間內持續增值，且大部分人都是花得少、賺得多。換言之，這批富裕的美國人在退休之後，反而會愈來愈有錢。
有錢人花錢謹慎，絕對不是不合理的事。財務規劃專家便強調，退休者其實面臨多種風險：他們的實際實際壽命可能比預期更長，醫療費用龐大，或通膨出乎預料之高，而且股市隨時可能再度崩盤。
至少從現在來看，富裕的「嬰兒潮」世代能夠花的錢，遠比他們在金融海嘯時所預期的數字要高出甚多；但金融海嘯給他們的恐怖經驗，加上剛退休者原本就會比較謹慎，因此使他們在花錢方面將會小心翼翼。然而這批股市大漲的最大受益者不捨得花錢，對經濟及他們自己而言都是大大的不幸。
（作者Ben Steverman是彭博專欄作家／編譯任中原）
嬰兒﹒金融海嘯﹒黑洞﹒通膨
Win10裝機10億台…延後達標
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯謝汶均／綜合外電
微軟無法如期在2018年6月前達成在10億台裝置上安裝Win10作業系統的目標。 路透
微軟表示，無法如期在2018年6月前達成在10億台裝置上安裝Windows 10作業系統的目標，主因是少了手機生產事業的助力。微軟並未提出達標的新時程。不過，野村控股預測微軟本周將發布強勁的上季財報。
微軟的Windows行銷策略負責人梅迪（Yusuf Mehdi）說：「Windows 10已創下歷來最轟烈的起頭，每個月活躍使用Windows 10的裝置逾3.5億台，而客戶滿意度和參與度也是史上最高…我們對截至目前的進展非常滿意，但由於過去把重心放在手機硬體的關係，如今得把在10億台裝置上安裝Windows 10的達標期限延到2018年6月底之後。」
研究機構佛瑞斯特研究公司（Forrester）分析師岡多（J.P. Gownder）認為，微軟將能達成在10億台裝置上安裝Windows 10的目標，只是這個目標在2020年初以前都不太可能實現。
微軟的Windows手機策略一直發展得不太順利，2014年收購諾基亞（Nokia）旗下的手機部門，原本希望能藉此鞏固微軟在手機市場的地位，但由於營運成本高、市占率起色不大，導致微軟今年5月裁員1,850人，並認列約9.5億美元的費用。
微軟讓使用Windows 7和Windows 8的裝置免費升級至Windows 10的優惠將於7月29日截止，往後，還未升級至Windows 10、也還未購買新裝置的客戶必須支付119美元才能升級，而這也會使客戶升級裝置的速度減緩。
不過，野村控股分析師葛萊柏（Frederick Grieb）預期，微軟本周在公布上季財報時，生產力及作業程序（Productivity ad Business Process）和智慧雲（Intellignet Cloud）等兩方面都會有極佳的表現；葛萊柏和他的團隊也看好微軟客戶採用雲端辦公室工具Office 365的進展。
IBM第2季營收 料將連17季下滑
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯謝汶均／綜合外電
IBM預定將於18日盤後公布第2季財報，獲利與營收預料都將下滑，但華爾街也將從其他指標，觀察這家科技老牌公司轉型到雲端領域的努力，進展如何。
湯森路透訪調的分析師預測，IBM上季獲利每股2.89美元，不如去年同期的3.84美元；營收為200.3億美元，較去年同期減少4%，為連續第17季下滑。
創立於1911年的IBM正持續從一家歷史悠久的科技公司轉型至雲端，該公司的超級電腦華生（Watson）號稱具有類似人工智慧的「認知能力」，IBM希望能藉此與其他雲端競爭者相抗衡。
IBM正不斷擴大華生部門，華生平台的研發人員數在上季較去年同期增加300%，該部門在過去18個月也已進行25樁收購交易，而這些收購交易大多與IBM執行長羅梅娣（Ginni Rometty）所謂的「重要策略」有關，這些策略包含雲端、分析、資安和社群及行動科技。
JMP Securities分析師麥道威爾（Greg McDowell）表示，IBM就快要接近一個「交叉點」—新事業的快速成長幅度，就快抵銷掉成熟事業的下滑幅度。
IBM的營收約有三分之一來自歐非中東部門，這些地區在英國脫歐公投後均受到衝擊。
華爾街﹒脫歐﹒中東﹒英國﹒公投
健康當道 食品業搶攻植物奶
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2016-07-17 04:44 經濟日報 編譯劉忠勇／綜合外電
牛奶與非牛奶替代品消費成長 圖／經濟日報提供
全球消費者正逐漸轉為崇尚健康的飲食口味，豆漿等以植物製成的奶於是大受歡迎。許多知名的食品大廠也紛紛透過併購搶食這塊大餅，看好長期成長的潛力。
法國乳業大廠達能（Danone）日前斥資125億美元併購有機食品集團WhiteWave食品公司，看上的即是WhiteWave旗下豆漿品牌Silk。WhiteWave靠Silk四年銷售成長19%，成為美國食品業成長最快的公司。
不僅美國消費者近年來講究健康飲食，飲食習慣大幅改變，在歐洲，WhiteWave在當地銷售的Alpro植物奶品牌也不再只是一種時尚。連在本來就喝豆漿的中國，也因為消費者對當地生產的牛奶不放心，植物奶銷售更好。Euromonitor統計，全球非牛乳奶類的銷售額2009年至2015年成長逾一倍，已達到210億美元。
連原本重心不在乳品的全球飲料大廠，也積極找尋碳酸飲料以外的出路。可口可樂上個月花5.75億美元併購聯合利華拉丁美洲的豆漿品牌AdeS。可口可樂在越南已有豆漿品牌，今年初在中國也向中綠集團買下粗糧飲品品牌。可口可樂看好這個市場未來五到十年將超越其他飲品。
不過，植物奶仍面臨各種考驗。像在美國，豆漿銷售開始下滑，消費者追求植物奶的其他選擇，同業競爭也相當激烈。分析師指出，原料可能出現供不應求的問題，以杏仁為例，杏樹生長環境便有灌溉的困難。
對業者而言，另一大挑戰是要判定那一種產品有長期成長潛力，而不只是一時流行。不過，法國興業分析師艾克曼（Warren Ackerman）指出，植物奶在家庭的普及率仍相當低，成長空間仍大。他還說：「植物奶在奶精、冰淇淋和優格產品也有很大的長期商機。」
可口可樂﹒法國﹒越南
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