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經濟／陸股動能帶動經濟新風貌
2015-06-27 02:35:31 經濟日報 經濟日報社論
大陸股市從去年7月迄今將近一年漲多跌少，今年6月上旬，上證綜合指數一舉衝破5,100點大關，創七年來新高，備受國際矚目。就在全球股民好奇，為何大陸經濟基本面乏善可陳，陸股卻有這麼大的動能，上周上證綜指重挫逾13%，創下七年來最大單周跌幅紀錄，漲跌之間猶如洗三溫暖。

最近一年，大陸經濟成長率持續下滑，企業獲利不佳，房地產市場嚴重衰退，股市卻能獨走，且指數迭創新高，究其原因，補漲因素可能是其中之一。上證指數自2008年國際金融海嘯爆發暴跌至1,600點左右後，七年來大都在2,000點左右徘徊；同期間，美、日等主要國家股市早已恢復危機爆發前的水準，相對於這段期間大陸經濟崛起、綜合國力大幅攀升的成就，大陸股市毫無起色，確實有補漲空間。

其次，近期大陸經濟的基本表現雖不好，但大陸當局陸續推出寬鬆的貨幣、財政政策，穩定經濟成長的態度非常堅決，股民預期在寬鬆政策的激勵下，大陸經濟即將由谷底反彈回升。

第三，近年來「習、李」政權勵精圖治，鼓勵創業、創新，經濟政策推陳出新。譬如「一帶一路」、「京、津、冀協同發展規劃」、「長江經濟帶規劃」、「國企改革方案」、「中國製造2025」等一系列「穩增長、調結構」政策；還有針對資本市場的改革，如重啟IPO、頒布「新國九條」、推行「滬港通」、融資融券等，大幅增強市場投資信心，都給股市帶來巨大驅動力。

為遏制投機，過去一年大陸當局曾採取緊縮融資限制、限縮影子金融、放寬空頭操作限制等措施，導致股市下挫，不過，由於大陸官方並未嚴肅處理股市過熱問題，央行放手鼓勵資金流入股市，無非是希望繁榮的股市，可促進資本市場、直接融資的發展，有利推進國企改革，紓解國企和地方政府債務負擔，以及實體經濟的融資困境。

後續發展會如何？基於大陸經濟持續低迷，景氣止跌回升趨勢不明，且由於A股已過度槓桿，風險增加，有些國際資金決定選擇撤離，可能增添人民幣匯率、房價波動，短、中期看空者大有人在。不過，國際投資機構對大陸股市發展前景的看法大都不悲觀，主要是基於政策利多因素。投資人相信，政府還會祭出更寬鬆的政策，穩定經濟成長；也會持續改革資本市場，擴大開放A股市場；信貸資產證券化、地方債務置換計畫啟動，將有利提振市場信心，支撐股市中長期多頭表現。

人民幣爭取國際貨幣基金（IMF）納入特別提款權（SDR），成為國際儲備資產和記帳單位之一，以及A股能否被納入國際投資機構可交易全球股票指數，兩項因素對大陸股市未來發展非常關鍵。前者正由IMF評估，針對後者，富時集團(FTSE)之前已將大陸A股納入其追蹤新興市場的過渡性指數中，摩根士丹利資本國際公司(MSCI)將A股納入其新興市場指數中的時程雖然延後，但一般預料，A股被納入只是遲早的事。相關題材一直受到市場高度關注，對A股後市顯然仍有加持效果。

隨著大陸股市指數不斷攀升，吸引大量資金入市，激勵了企業上市的熱情，今年以來大陸首次公開發行(IPO)速度不斷加快，已超越美國成為全球最大的IPO市場。未來在MSCI、FTSE加持，以及「一帶一路」、「亞投行」等大戰略的帶動下，大陸資本市場將會有一番新的風貌。

今年台股第七度遭MSCI調降權重，兩岸資本市場消長的態勢，對台灣而言已是一葉知秋，未來大陸如果開放台灣的企業IPO，以大陸動輒數十倍的本益比，台灣勢將面臨更大的挑戰。為避免資本市場被邊緣化，台灣必須更大膽的推動改革與開放，全面檢討改善與大陸的合作關係，強化產業競爭力。