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經濟／政府救經濟 只能靠央行？
2015-08-17 00:38:07 經濟日報 經濟日報社論
主計總處上周公布最新經濟預測，將今年GDP成長率大幅下修至1.56%，較5月預估值3.28%降幅逾半，創金融海嘯以來新低點；今年經濟成長從「保三」變成「保一」，難免讓各界心驚肉跳。行政院兩周前才剛推出「經濟體質強化措施」，但偏重中長期措施，對預料外的成長急凍，顯然緩不濟急。行政院發言人孫立群表示，短期內以中央銀行彈性調整新台幣匯率及鬆綁房貸管制措施等因應，中長期對策則要靠產業升級，全力推動「生產力4.0」政策的落實。此一說法似乎把搶救GDP的主要責任推給央行，但台灣是小型開放經濟，央行匯率及貨幣政策很難操之在己，能夠承擔多少責任，很難樂觀以對。

從各種跡象顯示，GDP成長率預測值腰斬，恐怕還不是最壞情況，因為內外大環境都還在持續惡化中：就外部而言，世界主要經濟體包括美、歐、日、中國大陸成長皆不如預期，其中大陸經濟長期趨緩對台灣出口及陸客來台殺傷力尤大。就內需而言，上半年差強人意的國內消費和投資，在出口轉冷、股市重挫、房市漸凍及明年可能政黨輪替等多重因素交互影響下，內需轉冷已是現在進行式，所以，今年經濟成長「保一」恐怕都有困難。換言之，短期內台灣經濟有很大機率陷入衰退，這也是幾十年來台灣在沒有重大全球危機情況下首次瀕臨衰退危機，問題之嚴重性，絕不能等閒視之。

很多人認為，以新台幣貶值救出口，是最快速有效的方式，但是，台灣高度依賴能源及糧食等大宗物資進口，貶值必然會影響進口物價，也不利於所得分配及消費者權益，再加上，近年經常帳順差持續擴大，依市場條件，新台幣應該升值而非貶值，所以，儘管企業界要求貶值救出口的聲音不斷，但央行總裁彭淮南始終說「不」，並強調新台幣匯率是由市場決定，並採取動態平衡的政策。

在實務運作上，央行其實是以照顧出口為優先，新台幣經常是貶多升少；近來央行為因應全球貨幣戰，更頻頻採取防禦性貶值策略，上周二中國人民銀行策略性讓人民幣大貶，引發亞洲貨幣競貶，截至上周五，人民幣兌美元貶幅近3%，新台幣貶幅亦達1.88%，高於韓國的0.92%及新加坡的1.3%。不過，上周五新台幣兌美元匯率以32.368元收盤，距離2009年金融海嘯期間匯率均價33.049元，兩者相去不遠，新台幣再貶值的空間非常有限。

在短期提振出口很困難的狀況下，提振內需應該是穩住國內經濟較可行的策略，但傳統貨幣政策包括降息、降準等，對提振消費及投資，效果亦十分有限，而且台灣目前實質利率不到1%，貨幣政策空間亦受很大侷限。上周央行解除北台灣六區房貸管制，豪宅、第三戶、法人購屋貸款成數也從現行五成增加至六成；此一放寬選擇性信用管制措施，目的顯然是為活絡正在漸凍的房地市場，穩住內需，但仍引起不少人士對央行鬆綁房市信用的不滿及責難，亦可見央行貨幣政策的兩難。

所以，央行沒有足夠的能力及政策工具來承擔穩住短期GDP快速下滑的責任；彭淮南總裁在行政院商討「經濟體質強化措施」過程中，即引用IMF報告，力諫行政院推動擴張財政政策，增加基礎建設及公共建設投資，這也凸顯出央行充分認知運用匯率及貨幣政策的侷限性。

面臨日益嚴峻的內外情勢，毛治國院長日昨重申政府將透過產業升級、出口拓展、投資促進等三大措施，加速台灣經濟重回穩定復甦軌道；並將提前啟動生產力4.0方案。坦白講，「遠水救不了近火」，如果任由情勢惡化，沒有更積極性、有效的短期作為，一旦內外需同步熄火，台灣經濟墜入衰退絕非危言聳聽，政府應該好好思考由誰承擔更多責任，並決定下一步要怎麼做。