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經濟／國際經濟三衰纏身 出口危機四伏
2015-07-24 02:24:48 經濟日報 經濟日報社論
國際原物料市場「大熊來襲」，彭博商品價格指數降到13年來低點，全球經濟可謂「一衰初平，二衰又起，三衰蠢動」，對台灣經濟、尤其是出口，將形成嚴重的威脅。

金融海嘯已結束六年，在先進國家引發的「財務性經濟衰退」逐漸療癒；歐債危機的最後一處病灶─希臘，也靠著第三次紓困協議而得到緩和，因此全球經濟可說是「一衰初平」。最大的挑戰在於各國實施的量化寬鬆貨幣政策將如何妥善收尾，把「退場風暴」可能引發的金融衝擊減到最小，包括股債市場回跌、新興市場貨幣貶值等。

就在「一衰初平」之際，國際原物料市場又確定進入「大熊市」，使原料出口國收入減少，失業增加，以及貨幣貶值，從而引發新一波的「循環性經濟衰退」。

最新一波原料價格下跌是從5月中開始，迄今跌幅近10%，直接肇因是美國升息在望，導致美元升值，而以美元計價的原料價格自然下跌；且伊朗「核子協議」造成國際油價再次探底，也產生推波助瀾的效果。但這些都只不過是「大熊市」的催化劑而已。

商品價格下跌屬於全球景氣循環範疇，即所謂「超級周期」。當價格上漲時會引發新的供給來源，一些邊際產能也能派上用場，消費者更會因價格上漲而對原料做更經濟的利用，於是又使價格下跌，供給也大幅減少，循環於是重新開始，整個「周期」通常在十年左右，因此「循環性衰退」並不算新鮮事，其解決方法就是靠時間來消化超額供給。

但這次的「熊市」可能更加嚴重，因為最關鍵的原物料─石油，供給能力出現重大提升。2011年「阿拉伯之春」引發的中東情勢緊張，敘利亞內戰，埃及動亂，加上2012年歐、美因核子問題對伊朗經濟制裁，2014年又因烏克蘭危機制裁俄羅斯，使油價純粹因為國際政局緊張而維持在不合理的高檔達三年多，誘發美國頁岩石油、加拿大油砂增產，加上非洲「下撒哈拉」各國全面開發油藏。

油價偏高愈久，新增產能便愈大，在需求成長偏低之下，供過於求將愈嚴重，「熊市」也將愈長，而原料出口國的經濟衰退也將更重、更久。

目前「二衰又起」的證據已非常明確，受創最重的主要是新興經濟體，及澳、紐、加、挪威等。

新興市場製造業整體採購經理人指數已略低於50，顯示經濟產出量開始減少，而且新興市場整體失業率已從元月時的5.2%，上升到5.7%，是金融海嘯以來最大升幅。

受衰退打擊最重的巴西，今年來失業率已由5%上升到6.3%，俄羅斯從5.2%上升到5.9%；中國及南韓都上升0.4個百分點，分別為6.6%及3.9%。失業增加既快速且全面，將使新興市場內需進一步下降，經濟當然面臨衰退威脅。

同樣值得警惕的，是「三衰蠢動」，即中國股市的暴起暴跌可能引發的「財務性衰退」。股市崩盤，已使中國7月企業信心降到48.8，遠低於6月的53.5，且跌破50的景氣榮枯分界點；消費者信心指數降到141，是2014年元月以來的最低點，顯示股市下跌將影響到實體經濟。

由於這波股市起落受到打擊最重的是散戶，且許多都是借錢入市，使中國經濟成長能否「保7」更加堪憂。以中國經濟規模之大，對全球景氣之潛在衝擊自屬不言可喻。

從台灣的角度觀察，「一衰初平」的壓力在於美國將升息，將引發新興市場貨幣貶值，包括台灣的競爭對手；「二衰又起」，既加重新興市場貨幣貶值壓力，又會使需求萎縮；「三衰蠢動」的最大威脅，則是中國將加速改變生產模式，從以往的「組裝式」轉為「包圓式」，降低對進口零組件的依賴。凡此都對台灣的出口造成壓力，政府與企業界務須未雨綢繆。