經濟／大陸股匯雙跌考驗「中國夢」
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2016-01-11 01:45 經濟日報 經濟日報社論
大陸金融市場開年就出現劇烈波動，上周大陸股市兩度急跌超過7%啟動熔斷機制而提前休市；人民幣中間匯價亦貶值逾1%，創近五年新低。大陸股匯雙跌引發全球股市重挫及亞洲貨幣競貶，也是繼去年8月11日以來，第二次股匯雙跌引發全球金融市場動盪。這顯示大陸經濟風險正持續升高，北京當局如不能有力應對嚴峻情勢，習近平的「中國夢」恐將遭到重創。
被視為陸股重挫的禍首，是今年才開始實施的指數熔斷機制。大陸證監會鑑於去年8月陸股暴跌的慘痛經驗，遂模仿美國股市暫停交易制度，規定股市漲跌幅超過5%，暫停交易15分鐘；在恢復交易後，若漲跌幅超過7%，暫停交易直至收市。但因制度設計無法肆應大陸股市散戶追漲追跌風氣，不僅才實施四個交易日就出現二次熔斷休市，而且創下A股不到15分鐘的史上最短交易日，市場功能盡失，讓股市恐慌心理彌漫。
上周四大陸證監會緊急取消熔斷機制，加上限制上市公司大股東三個月內減持股份不得逾1%的新規定，以及報導有政府背景資金再次進場買股，終讓陸股在上周五止跌回升，但累計上海股市全周下跌9.9%，深圳股市下跌14.3%，災情十分慘重。
惟陸股下跌的真正導火線，是近月來人民幣匯率的走貶，而且兩者互為因果，推波助瀾，成為現階段大陸經濟的最大風險。去年8月中國人民銀行宣布擴大人民幣匯率浮動區間，導致人民幣兌美元匯率一次性貶值1.9%，人行宣稱是為回應國際貨幣基金（IMF）對人民幣應更符合市場導向的呼籲，之後人行也盡力維持人民幣匯率穩定，以避免加入特別提款權（SDR）產生變數。但去年11月底IMF批准人民幣加入SDR貨幣籃，並將於今年10月正式生效，當時很多財經專家及市場就預測，人民幣「入籃」意謂須減少對匯率干預，實現可自由兌換，北京也將順勢放手讓人民幣走貶。
另一方面，美國聯準會去年12月升息的預告和最終實現，引發新興市場及大陸資金的加速流向美國，加上人民幣雖對美元小幅貶值，但相對其他國家貨幣卻不貶反升，也明顯改變了人行維持人民幣匯率穩定的態度。
自去年11月開始，人行明顯引導人民幣緩步貶值，到年底為止，人民幣累計全年貶值幅度逾5%；而匯率貶值也加速資金撤離，去年估計逾5,000億美元資金流出中國大陸，12月人行外匯儲備大減1,080億美元，創單月最大降幅，整體外匯儲備從2014年6月達近4兆美元高峰降至3.33兆美元，降幅高達16.6%。
人民幣貶值及資金加速外流，對大陸股市帶來很大壓力，2016年開市後陸股即出現龐大賣壓，並和人民幣匯率交互影響，導致股匯雙雙重挫。據官方人士釋出的訊息，人行為刺激出口，並避免耗費過多外匯存底為人民幣護盤，有可能放手讓人民幣貶值，市場預估今年人民幣可能繼續貶值5%至10%，至年底1美元兌人民幣可能破7。
但是，放手讓人民幣貶值亦存在巨大風險，因為市場預期心理可能引發拋售人民幣資產風潮，加劇股市下滑及資金外流，進而影響經濟穩定，並形成惡性循環，這樣的發展當然不是北京當局所願意看到的。
大陸經濟、股市、匯市相互牽動，問題極為複雜棘手，北京原本堅持深化改革路線，希望促成三者之間的正向循環，大陸國家主席習近平更以「中國夢」形塑改革的願景，但現實的問題是，大陸經濟「硬著陸」風險愈來愈高，經濟改革的步伐明顯放緩，走回頭路、以貶值促進出口的政策思維又再次抬頭，但股、匯、經濟惡性循環、「三輸」的風險揮之不去，這是對北京當局經濟治理及「中國夢」的嚴峻考驗，也是全球的變數；對台灣而言，更是2016年最大的經濟風險。
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2016-01-11 01:45 經濟日報 經濟日報社論
大陸金融市場開年就出現劇烈波動，上周大陸股市兩度急跌超過7%啟動熔斷機制而提前休市；人民幣中間匯價亦貶值逾1%，創近五年新低。大陸股匯雙跌引發全球股市重挫及亞洲貨幣競貶，也是繼去年8月11日以來，第二次股匯雙跌引發全球金融市場動盪。這顯示大陸經濟風險正持續升高，北京當局如不能有力應對嚴峻情勢，習近平的「中國夢」恐將遭到重創。
被視為陸股重挫的禍首，是今年才開始實施的指數熔斷機制。大陸證監會鑑於去年8月陸股暴跌的慘痛經驗，遂模仿美國股市暫停交易制度，規定股市漲跌幅超過5%，暫停交易15分鐘；在恢復交易後，若漲跌幅超過7%，暫停交易直至收市。但因制度設計無法肆應大陸股市散戶追漲追跌風氣，不僅才實施四個交易日就出現二次熔斷休市，而且創下A股不到15分鐘的史上最短交易日，市場功能盡失，讓股市恐慌心理彌漫。
上周四大陸證監會緊急取消熔斷機制，加上限制上市公司大股東三個月內減持股份不得逾1%的新規定，以及報導有政府背景資金再次進場買股，終讓陸股在上周五止跌回升，但累計上海股市全周下跌9.9%，深圳股市下跌14.3%，災情十分慘重。
惟陸股下跌的真正導火線，是近月來人民幣匯率的走貶，而且兩者互為因果，推波助瀾，成為現階段大陸經濟的最大風險。去年8月中國人民銀行宣布擴大人民幣匯率浮動區間，導致人民幣兌美元匯率一次性貶值1.9%，人行宣稱是為回應國際貨幣基金（IMF）對人民幣應更符合市場導向的呼籲，之後人行也盡力維持人民幣匯率穩定，以避免加入特別提款權（SDR）產生變數。但去年11月底IMF批准人民幣加入SDR貨幣籃，並將於今年10月正式生效，當時很多財經專家及市場就預測，人民幣「入籃」意謂須減少對匯率干預，實現可自由兌換，北京也將順勢放手讓人民幣走貶。
另一方面，美國聯準會去年12月升息的預告和最終實現，引發新興市場及大陸資金的加速流向美國，加上人民幣雖對美元小幅貶值，但相對其他國家貨幣卻不貶反升，也明顯改變了人行維持人民幣匯率穩定的態度。
自去年11月開始，人行明顯引導人民幣緩步貶值，到年底為止，人民幣累計全年貶值幅度逾5%；而匯率貶值也加速資金撤離，去年估計逾5,000億美元資金流出中國大陸，12月人行外匯儲備大減1,080億美元，創單月最大降幅，整體外匯儲備從2014年6月達近4兆美元高峰降至3.33兆美元，降幅高達16.6%。
人民幣貶值及資金加速外流，對大陸股市帶來很大壓力，2016年開市後陸股即出現龐大賣壓，並和人民幣匯率交互影響，導致股匯雙雙重挫。據官方人士釋出的訊息，人行為刺激出口，並避免耗費過多外匯存底為人民幣護盤，有可能放手讓人民幣貶值，市場預估今年人民幣可能繼續貶值5%至10%，至年底1美元兌人民幣可能破7。
但是，放手讓人民幣貶值亦存在巨大風險，因為市場預期心理可能引發拋售人民幣資產風潮，加劇股市下滑及資金外流，進而影響經濟穩定，並形成惡性循環，這樣的發展當然不是北京當局所願意看到的。
大陸經濟、股市、匯市相互牽動，問題極為複雜棘手，北京原本堅持深化改革路線，希望促成三者之間的正向循環，大陸國家主席習近平更以「中國夢」形塑改革的願景，但現實的問題是，大陸經濟「硬著陸」風險愈來愈高，經濟改革的步伐明顯放緩，走回頭路、以貶值促進出口的政策思維又再次抬頭，但股、匯、經濟惡性循環、「三輸」的風險揮之不去，這是對北京當局經濟治理及「中國夢」的嚴峻考驗，也是全球的變數；對台灣而言，更是2016年最大的經濟風險。
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