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陸股能牛多久…看五指標
2015-04-24 02:50:00 經濟日報 特派記者林則宏／上海23日電

大陸民生證券研究院執行院長管清友。 本報系資料庫
分享上證綜指站上4,400點後，愈來愈多投資人開始居高思危；民生證券研究院執行院長管清友指出，陸股這波牛市何時結束可關注五個指標，一旦出現房地產投資反彈、基建投資重現30%以上高增長、社會融資和M2持續反彈、CPI衝到3%以上，及註冊制推出等信號時，派對可能將結束。
管清友與民生證券研究院宏觀研究員朱振鑫最新的研究報告指出，陸股本輪牛市的核心驅動因素有三個：房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配，以及經濟下行背景下的貨幣寬鬆。目前這些因素的確發生一些變化，但還不足以扭轉當前牛市方向。

管清友指出，連續降息、降準和信貸政策調整，雖對房地產有提振效果，但效果並不明顯，今年第1季銷售量仍大幅下滑。房地產作為高收益無風險資產的賺錢效應已經消失，「房產造富時代結束，股權造富時代開始」。

其次，政府信用收縮背景下的銀行資產重配有所放緩，但方向未變。大陸官方過去通過顯性或隱性的信用擔保，提供大量無風險的高收益資產，分流了大量銀行資金。隨著「43號文」規範地方舉債機制、剛性兌付逐步打破，銀行失去了這個重要的資產配置方向，大量資金轉向股市。第三是經濟下行背景下貨幣寬鬆不僅沒有改變風向，且力道越來越大。

對於牛市何時結束，管清友報告提出五項觀察指標：一、全國房地產銷售持續好轉，庫存明顯去化，地產投資反彈；二、政府大規模刺激超預期，基建投資重現30%以上高增長；三、社會融資和M2持續反彈，貨幣寬鬆轉化為信用擴張；四、CPI上升到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策；五、註冊制推出，大規模IPO開始。

管清友說，只要這五大信號尚未出現，「音樂就不會停止，舞會仍可以繼續」。