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經濟／台幣升值凸顯台灣經濟困境
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2017-04-24 02:52經濟日報 經濟日報社論


美國川普總統就任後，新台幣一路升值，今年第1季對美元匯率暴升6.4%，創九年單季最大升幅。4月中旬美國財政部公布最新「主要貿易夥伴外匯政策報告」，台灣仍被列入匯率操縱國觀察名單，一般認為，未來央行勢必投鼠忌器，不敢大動作干預匯市，因而新台幣升值壓力將增大，匯率波動幅度也會加大。這種趨勢對台灣高度依賴出口的經濟成長模式，將構成前所未有的嚴峻挑戰。

美國判定貿易夥伴是否操縱匯率有三項標準，包括：對美貿易順差超過200億美元、經常帳順差高於GDP的3%及持續單向干預匯市且淨外匯購買金額超過GDP的2%。而台灣被美國盯上，主要是享有龐大經常帳順差及央行被質疑干預外匯市場。

去年我國經常帳順差710億美元，居全球第五大，占GDP比重13.4%，遠超過上述第二項標準，這是結構性因素造成，短期內很難有大幅改善空間。而央行鑑於去年兩度被美國指控干預匯市，近來進行市場調節已更為小心，故今年已不再被判定符合第三項標準。但美國財政部報告特別關切央行逾4,300億美元巨額外匯存底的持續增加，而且還引用彼得森國際經濟研究所的估計，指新台幣低估26%，很明顯如今年稍早媒體報導，川普政府可能不再謹守三項既有標準，這對台灣當然極為不利。

當然，因為美國標準可能趨嚴而質疑央行匯率政策不當，對央行及彭淮南總裁很不公道，因為台灣經濟規模小，和美國、歐盟、日本等巨型經濟體相較，根本沒有條件操縱匯率，最多只是一種防禦性的技術性匯率操作而已。

事實上，美國才是近年全球貨幣戰的始作俑者。在金融海嘯後，美國政府為振興經濟，聯準會推出三輪量化寬鬆（QE）政策，導致美元對主要國家貨幣大幅貶值。英國、日本及歐盟跟隨美國相繼推動符合各自需要的QE政策，從而造成全球資金氾濫及貨幣競貶風潮。2014年美國QE開始退場，美元重返強勢，又造成另一波全球匯市動盪。相較於美、英、歐、日以強力貨幣政策來影響匯率走向，我國央行干預匯率的手段，可說是小巫見大巫，但美國老大哥自訂標準，祭出屠龍寶刀威脅各國不能「操縱」匯率，台灣也只能盡量忍耐，由央行積極向美國財政部溝通；至於效果如何，恐非操之在我。

然而，值得我們省思的更重要課題是，央行長期來為促進出口及經濟成長而採行的匯率政策，對台灣經濟長期發展，究竟是有利或不利？

近年來，有愈來愈多的經濟專家指出，央行「阻升不阻貶」、抑低新台幣匯率政策，是造成台灣經濟長期過於依賴出口、產業無法轉型升級、內需停滯、薪資大幅倒退乃至所得分配惡化的元凶之一，甚至將箭頭指向13A總裁彭淮南對匯率政策的專斷獨行。但另一方面，面對近年全球貨幣競貶風潮，也有很多企業人士指責央行匯率政策過於保守，未讓新台幣大幅貶值，以致造成出口產業競爭力大幅衰退，台積電公司董事長張忠謀甚至為此和彭淮南總裁數度互槓。由此可見央行的難為，以及新台幣匯率政策的高度敏感及爭議性。

現在美國正緊盯台灣等貿易順差國，央行穩定新台幣匯率的努力及各種操作，其難度愈來愈高，尤其面對川普政府各項貿易新政，以抑低新台幣匯率促進出口的做法，空間愈來愈小，但近年出口產業競爭力節節下降，新台幣反貶為升，勢必窒息由出口回溫帶動的微弱經濟復甦，這也凸顯出當前經濟的困境。

坦白講，台灣選項不多，改變代工出口模式，提升產業競爭力，同時以擴大內需來降低出口依賴，是唯一可行途徑，希望新台幣升值壓力能轉化為政府和民間一致行動，引領台灣經濟走出多年的困境。

金融海嘯﹒外匯﹒川普﹒量化寬鬆﹒聯準會