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大師啟示錄／金融巨鱷 索羅斯的終極退休
2015-04-20 04:02:13 經濟日報 陳祈典
喬治˙索羅斯(George Soros)今年 1月22日在達沃斯經濟論壇晚宴上宣布將終極退休，退休後將全力推動政治慈善事業。高齡84歲的他，一生的事蹟很值得大家認識。

索羅斯叱吒於90年代，名列2014年《富比士》美國富豪榜第19名，雜誌稱他「為避險基金的成功立下典範」。他所管理的量子基金（Quantum Fund）創下自成立以來30年平均年報酬率30%的驚人紀錄，1992年放空英鎊之役打敗英國央行後聲譽鵲起，1997年狙擊泰銖引發東南亞金融風暴，並接連推倒菲律賓披索、印尼盾與馬來西亞令吉等骨牌，造成各國政府重大損失。

量子基金 打造驚人高績效

這種吞噬新興國家前景的不道德舉動使他被冠上「金融巨鱷」及「國際金融界的壞孩子」封號；另一方面，他竟也是位慈善家，大手筆支持東歐的經濟重建與教育、民主化運動、微型貸款與非洲脫貧等，令人有說不出的違和感。

索羅斯也承認自己很矛盾，但他不認為自己應受道德的譴責，「我是一個很難讓人了解的人，我一直扮演著兩個角色，所以我不覺得內疚或要負責任。金融市場是不屬於道德範疇的，因為它有自己的遊戲規則。」

重視風控 勇於押寶下大注

索羅斯出生於匈牙利，具猶太血統，他在自傳中提到1944年是他一生中最快樂的一年，「我這樣說是令人奇怪的，甚至會冒犯別人，因為1944年是大屠殺的那一年，對14歲的男孩而言，那是一個難得激動人心的神奇經歷。這是很有影響力的，因為我從長輩那裡學習生存的技巧。」

在納粹的追殺與恐懼危險中，他體驗到「冒險沒有關係，但當承擔風險時，不要賭上全部財產。」因此他在交易時注重風險控制，但如遇到有把握的計畫，他也勇於加碼，「當你對一筆交易有把握時，要給對方致命一擊，做對還不夠，還要儘可能的多獲取」。

索羅斯畢業於著名的倫敦政經學院，他曾在訪問中提到，投身金融界只是為了生活，他的志趣是哲學和政治。對於市場他有一套不同於傳統經濟學的看法，稱為反身性理論(Theory Of Reflexivity)，或有人稱反射理論。

傳統經濟學認為人都是理性而自利的，不論是生產者或消費者，都會利用一切可取得的資訊，追求自身效用最大化，最後達到平衡。但在索羅斯眼中，每個人的世界觀都是有缺陷及扭曲的，而這個扭曲認識影響的事件又反過來影響我們的認識，最後導致市場不斷波動難以達到均衡。

網路泡沫 旗下基金大出血

舉例而言，當經濟改善時，股價上升，投資者感覺自己更富裕後，願意提高消費，結果企業銷售額與利潤都上升，再次推動股價，也讓投資者再次提高消費…，形成反饋循環，到最後盛極而衰，另一種聲音開始影響市場，推動市場往相反方向轉換，造成崩盤。

索羅斯後期的投資績效相當起伏，除了1997年放空港幣與港股遭逢港府強力抵抗大敗之外，1998年進軍俄羅斯股市卻遭遇俄羅斯無法清償外債的金融危機，1999年看好歐元啟動，但歐元隨後的走勢卻日益疲弱。

對索羅斯打擊最大的是美國高科技市場，由於看好新經濟的表現，他在2000年美國網路股大崩盤前仍持有大量高科技股，結果網路泡沫化造成他所管理基金70%的縮水。

但索羅斯亦有寶刀未老之作，2008年即使面臨次貸風暴，三分之二的避險基金虧損，但他仍藉放空英鎊達到8%年報酬率；2010年初他發表言論認為黃金已達「終極泡沫」，但他反而進場搶進SPDR黃金ETF，直到2011年初才退場，大賺黃金末升段；2013年看好安倍首相的決心，進場放空日圓亦獲致豐碩成果。

有感於金融市場操作的難度愈來愈高，索羅斯2011年就曾宣布退休，當時他退還所有客戶資金，只管理家族基金，日前則更宣布終極退休，交由首席投資長Scott Bessent打理。

他自詡為世界最偉大的投資經理人，可見他所要面對的壓力有多驚人，「我已經不想再刷新紀錄，而是變得更有興趣保障以前累積下來的資本不縮水。我老了，得保守一點才是。我就像一個上了年紀的拳擊手，不該再回到拳擊場中。」他在後期時表示。

評論家說，如果學習巴菲特的長期價值投資方式，一些投資者可能會取得不錯的成績。但普通投資者若想要模仿索羅斯的投資方式，那只會落得失敗收場，因為他所擅長的賣空、泡沫時買入或大規模壓注，都不是符合常規的做法。

（作者任職經濟部國際合作處）