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陸股熔斷機制 全球股市「你熔我熔」
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2016-01-08 02:49 聯合報 陳望博／金融顧問


中國股市今年剛啟用「二層次熔斷新機制」，以抑制市場暴漲暴跌的非理性投資反應，交易四天二次觸發了股市熔斷機制，昨天剛開盤不久股市就暫停交易，股民、券商、基金等機構投資者再度享受提前下班的福利。

美國一九八八年採熔斷機制至今，僅觸發一次；中國股市短短四天，發生二次超越了美國廿八年走的路，股市評論出現了對監管層設計制度懵懂無知的論調，全球經濟下調趨勢明顯，中國股市做空個股工具闕如，股民比例大於機構投資者的淺盤市場，降準降息推擠了資金供給過剩後的資產荒，造成市場個股本益比估值過高；配合了五％的熔斷門檻，中國股民將處在「今天斷了沒有」的恐慌。

午夜時分，臨收稿前中國證監會順應市場情勢，叫停了只執行四天的股市熔斷機制，中國股市卻已引發全球股瘟震撼的熔斷測試。

日常生活中，保險絲設計用來保護家中電路，如果保險絲太細了，就會發生常常斷電的情況；同樣，本來用來處理緊急狀態的股市熔斷機制，為什麼中國政府卻設計成五十％發生機率熔斷的股市停盤新常態？這還要從習近平供給側經濟學中結構改革方向思考。

背後深一層的驅動原因：今天是證監會規定大股東及董監事不得減持公司股份鎖定期的最後期限，本益比過高的股價，引發股東套現走人、先跑先贏的市場預期。股東結構與投資者大比例都在散戶，而不是產業發展助益較大的機構投資方、專業經理人與原始股東，中國資本市場的股權結構，一直陷入產業造夢圈錢的惡性循環。

美國健全股市結構，機構投資者與基金產品大比例覆蓋了股權與產業投資，通過專業研究，才能讓產業發展更深更久，這是中國政府意識到資本市場本質問題，熔斷機制要熔掉的，是以股市當成賭博的散戶；要斷掉的，是拿公司作為套現工具的股東。

貨幣寬鬆政策的錢，應該到產業發展的投資鏈上，供給側經濟學目標是要把資本市場中的「質」給提升上來，這是為什麼中國有供應過剩的嬰兒奶粉，老百姓卻千方百計的從國外購買嬰兒奶粉！這是為什麼北京有最富麗堂皇的宮殿式豪宅，卻只能呼吸到影響健康的霧霾。

微信金融圈發來許多帶哭臉的信息，「今天又可以提早下班了:( 」，這是中國股市未來「緊急狀態的新常態」？大陸朋友開還玩笑的說：中國股市熔斷機制威力比北韓金胖子的氫彈試爆還大。

昨天中國股市也熔掉了歐美股市多方信心，提筆時歐洲股市下跌、美股道瓊股指期重挫，全球真的進入「你熔我熔」情境的股災？

供給側經濟學中結構改革，是一個長遠政策，深深影響中國政府的貨幣及金融政策，會有更多像股市熔斷機制一樣的市場運作機制出台；股價與匯價都只是市場短暫現象，有哪些會成為中國機會的新常態？

人民幣匯率與一籃子貨幣掛勾，升值貶值幅度加大會成為新常態；中國股市的熔斷機制加快股市的漲跌幅，會成為新常態；人民幣資本輸出與全球股權投資，會成為新常態；以社會主義市場經濟力量支持扶貧脫貧，會成為新常態；以綠色環保節能減碳支持萬眾創業，會成為新常態；以互聯網創建共享共治，會成為新常態；這些新常態不會因為市場波動改變而有任何動搖。

供給側經濟學結構改革，就是習近平的鳳凰涅槃，引領中國浴火重生。股市熔斷機制觸發了「你熔我熔」的中國股市，同時也觸發了中國進入「你儂我儂」全球金融及資本市場。