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6年384億假帳 日本東芝3代社長丟官
2015-07-22 03:30:48 聯合報 編譯陳韋廷／綜合報導

東芝公司會長室町正志（左起）、社長田中久雄與副會長佐佐木則夫廿一日在東京召開記者會，為假帳醜聞鞠躬道歉。 法新社
分享日本東芝公司爆發嚴重財報作假醜聞，現任社長（總經理）田中久雄廿一日引咎辭職，前任社長、現任副會長（副董事長）佐佐木則夫以及更前一任社長、社務顧問西田厚聰一併辭職，包括三代社長共八名董事丟官，董事人數一夕減半。
根據第三方獨立調查小組廿日公布的調查報告，東芝過去六年來財報作假，虛報獲利金額達一千五百一十八億日圓（約台幣三百八十四億元），是該公司初步估算金額大約三倍。日本企業多年未見這種規模的假帳醜聞，上次發生是在一九九○年代。

田中久雄廿一日在東京召開記者會表示，這起事件對創業一百四十年的東芝是「前所未見的大傷害」，他誠心向所有股東致歉。調查報告中指東芝追求獲利優先而犧牲會計原則，田中表示他虛心接受這個結論，但他否認蓄意下令部屬做假帳或故意美化獲利數字，只表示根據調查報告，這是會計違規。

田中下台後，社長一職廿二日起由會長（董事長）室町正志暫代。

現年六十六歲的佐佐木則夫於二○○九年六月至二○一三年六月期間出任東芝社長。根據獨立調查小組的報告，財報作假的時間點剛好就發生在他任期之內。他跟現年六十四歲的田中久雄都在一九七○年代初期就進入東芝公司服務。

上述調查報告的公布也意味東芝將必須重新編制二○○八年四月至二○一四年三月間的財報。

東芝財報醜聞是在今年初遭日本證券監管機關發現，二月進行調查以來，東芝股價跌掉逾四分之一。相關報告公布、負責人下台後，東芝股價廿一日止血，上漲百分之六。

對於東芝醜聞，日本副首相兼財政大臣麻生太郎在內閣會議後的記者會上表示「相當令人遺憾」，並擔心損及外界對於日本企業治理能力的信心。


東芝社長下台 新管理團隊8月公布
2015-07-22 03:30:49 經濟日報 編譯余曉惠／綜合外電

圖／經濟日報提供
分享東芝公司社長田中久雄與兩位高層負責人21日宣布請辭，為公司獲利灌水至少12億美元的會計醜聞負起責任。
兩位下台的高階主管分別是副會長佐佐木則夫，以及曾任社長、現為顧問的西田厚聰。

田中久雄的社長職務將由會長室町正志兼任，新的管理團隊人員將在8月中旬公布，8月底則將提交2014會計年度的財報。

東芝兩個多月前委由外部人士組成調查小組，當時並宣布延後發布財報。

根據21日發布的調查報告，東芝在2008年度到2014年度之間，獲利數字被灌水1,520億日圓（12億美元），結果幾乎是初估數字的三倍。

東芝21日股價收盤大漲6.1%，創下2013年6月來最大漲幅，5月8日宣布調查以來，東芝股票已下跌17%。

有140年歷史的東芝，旗下產品廣及晶片、家電到核子反應爐，如今陷入日本從2011年至今最大規模的會計醜聞。

調查指出，東芝管理階層為了追求不切實際的利潤目標，導致員工以有系統的方式隱瞞財務實情，而且隱匿的方式很有技巧，難以察覺。

調查顯示，過去六年來先後擔任社長（執行長）的佐佐木和田中，在金融危機後經常子公司實現營收目標，時間多在一季或會計年度尾聲，這導致下屬延後申報虧損、或把某些營收提前列入；基礎建設、視聽和半導體事業都有浮報的現象。調查稱，東芝的企業文化是「管理階層的決定無法被挑戰」。

相較之下，常被拿來與東芝相比的另一家老牌公司─日立，卻趁經濟衰退整頓公司結構，為自己帶來強勁的獲利成長表現。日立21日收盤市值為3.75兆日圓，是東芝的兩倍多。

東芝獲利灌水 不為自肥為面子
2015-07-22 03:30:50 聯合報 編譯陳韋廷／綜合報導
日本東芝公司爆發財報獲利灌水醜聞，作假動機可能和一昧追求獲利、公司敵對派系為長官作假帳爭面子有關。

由外部專家組成的第三方獨立小組指出，西田厚聰、佐佐木則夫以及田中久雄等前後三代社長皆訂下難以達成的年度業績目標，加上具有下屬不得違背上司要求的公司企業文化，因此為了達成這些所謂的「挑戰」，下屬只能不計代價地對公司財報進行美化、造假工程。

美聯社指出，日本是個循規蹈矩的社會，相當重視團隊合作，包含東芝在內的歷史悠久老牌企業，其內部結構往往容易形成高度階級化的組織，小職員很難去挑戰高層所下的命令與要求，如難以達成的業績目標。

報導也指出，這些年來，日本大型知名企業的系統性掩飾行為紛紛浮上檯面，而相較於西方企業發生的會計醜聞事件許多是為了自肥，日本企業作假帳行為則多半與個別員工的貪汙問題沾不上邊，而是為了公司或長官顏面。

這起醜聞最早發生在二○○八年，當時正是全球金融風暴，東芝社長卻仍然訂出高標準業績目標，各個部門做不到，只好做假帳充數，員工上下一心合作為公司「保住顏面」掩飾真相。

熟識西田厚聰與佐佐木則夫兩代東芝社長的知情人士透露，兩人本來就是不同派系，一直在進行內部權力鬥爭，西田訂出高額業績目標，繼任的佐佐木只會往上加，結果各部門都無法達成業績，只好作假帳。

華爾街日報報導，當佐佐木於二○一三年下台，升任副會長時，西田曾表示，「希望繼任者能改善公司表現」，佐佐木回擊說，「我扮演好穩定公司業績作用的角色，他沒有權力這樣說我」，充分顯示兩人心結。

紐約西德州輕原油 一度跌破50美元
2015-07-22 03:30:51 經濟日報 編譯劉品佳／綜合外電
紐約西德州輕原油（WTI）期貨價格20日一度跌破50美元大關，為4月來首見，21日盤中雖因美元貶值而上揚，仍在50美元的價位盤旋，且市場在供過於求的環境下，中長期仍看跌。

WTI 8月期貨20日一度觸及49.85美元，為4月來首度跌破50美元，21日盤中則漲1.3%至每桶50.79美元，主因是美元貶值；8月期貨於21日到期。布侖特原油9月期貨21日盤中漲0.8%至57.10美元。

伊朗石油部長桑賈尼（Bijan Zanganeh）表示，伊朗原油一旦解禁，不論會對油價造成什麼影響，伊朗都會積極恢復市占率，導致市場憂心全球原油將持續供過於求。

美元指數21日大跌0.7%，美元兌歐元急貶0.9%，主因是獲利了結賣壓出籠。美元走貶，提升美元計價的石油的吸引力。花旗期貨能源分析師伊凡斯指出，美元走弱，帶給油市短期走強的動力，不過「持續上漲並無基本面支撐，中長期仍偏空」。

布侖特原油甫從六年低點回升，但漲勢卻因伊朗核談有望讓原油解禁的跡象而受阻。桑賈尼表示，解禁後，伊朗打算每日產出近400萬桶石油；一旦確認產出能達標，就會擴產至每日470萬桶。

伊朗試圖復產原油，和OPEC成員國共同捍衛市占率。花旗集團（Citigroup）等機構預測，要到2016年才能觀察到伊朗原油出口對市場的全面衝擊。

另一方面，美國原油庫存雖預料將下滑，但庫存仍將維持近1億桶，高於五年平均值。

避險基金 加碼做空原油
2015-07-22 03:30:51 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據顯示，避險基金和其他基金經理人加碼原油期貨的空頭部位，並減碼多頭部位；避險基金很少這麼看空油價前景。

路透專欄作家坎普指出，截至14日止，避險基金提高與美國原油連結的期貨和選擇權空頭部位至1.38億桶，高於四周前的8,400萬桶；同期的多頭部位從原本的3.4億桶，降至2.92億桶。

避險基金圈向來偏向多頭，但避險基金目前持有的多頭部位和空頭部位的比例為二比一，低於一個月前的四比一，為六年來最低。坎普說，避險基金上周持有的空頭和多頭部位數量相同，也是高度異常。多頭部位遭結算，又建立新的空頭部位，有助解釋美國原油價格為何過去一個月承受下跌壓力。

國際原料重挫 商品貨幣倒地
2015-07-22 03:30:52 經濟日報 編譯任中原／綜合外電

圖／經濟日報提供
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facebooktwitterpinterest無論是澳、紐、加及挪威等工業國家、還是亞洲與拉丁美洲的新興經濟體，多數原物料出口大國的貨幣都對美元貶值，且至少都締造金融海嘯以來的新低點，基本原因包括油價下跌帶動商品價格走低、美國即將升息使美元走強，以及中國經濟成長減緩使原料需求減弱。
紐元、澳幣及加幣目前都跌到六年低點附近，今年來貶幅介於10%至15%，是表現最差的主要貨幣，且後市仍看跌。

紐西蘭因乳製品價格下跌及通膨低落，加上央行還有降息空間，因此被視為最值得放空的標的。分析師預測，紐國央行23日可能最多降息2碼，匯率可能下探1紐元兌0.6美元。

澳幣受鐵砂價格重挫打擊，但澳洲央行對目前2%的利率水準相當滿意，且鐵砂價格已回穩，近來的經濟指標也回升，因此澳幣跌勢預料將相對溫和。

加幣則承受油價下跌的壓力，但下檔空間較小，因加拿大央行未來貨幣政策將維持中性，而最主要貿易夥伴美國的經濟開始回升。相較下，澳、紐的最大出口市場中國經濟成長正在減緩。

亞洲方面，馬來西亞多了政治動盪的利空，馬元兌美元在下半年與明年均看跌，今年底前預料將下探1美元兌3.87馬元。印尼盾也同樣弱勢。

拉美商品貨幣也全面下跌。墨西哥披索受油價下跌影響，20日創歷史新低，21日盤中貶0.3%至報1美元兌16.04披索。但披索貶值可促進出口，因墨國80%出口輸往美國，且墨國在美國的勞工會把工資匯回國內。

巴西里爾跌到10多來低點，21日盤中貶0.1%至1美元兌3.2171里爾，比一年前重貶約30%，因今年巴西經濟預估將萎縮2%，通膨率將超過9%的目標。智利披索21日盤中報1美元兌653.35披索，創2008年底以來低點，因銅價跌。

之前美國的量化寬鬆（QE）政策曾使資金大量流入拉美，現在就算只有美國逐步升息，拉美貨幣也將持續走軟。若聯準會（Fed）升息後能成功維持市場評競，新興貨幣便可望在今年底或明年初回升。



頁岩油業融資 由鬆轉緊
2015-07-22 03:30:53 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
隨著油價從去年高峰腰斬，頁岩油鑽探業者的貸款品質有惡化之虞，華爾街銀行對能源公司放款的態度已從寬鬆轉為緊縮，有的銀行甚至已提撥更多備抵呆帳。

彭博資訊報導，頁岩油鑽探業者Halcon資源公司前年6月就差點違反債務上限，去年3月和今年2月也遭遇相同問題，但每次出狀況時，摩根大通、富國等銀行就放寬信用額度限制，讓Halcon繼續借錢。

但這種耐性已到極限。銀行主管當局已對銀行放款給鑽油業者涉及的風險示警，使能源業面臨資金緊俏壓力。華爾街向來是頁岩油革命的盟友，融資給德州、北達科他州等地的數千座油井。但如今油價已跌到每桶50美元左右，銀行的態度也逐漸改觀。一些銀行也已準備重新評估給石油與天然氣公司的信用額度。

德州銀行Comerica上周提撥的備抵呆帳是分析師預估金額的三倍。

路透專欄／黃金、煤、鐵礦砂…走上相同道路
2015-07-22 03:30:53 經濟日報 羅素（Clyde Russell）
黃金、鐵礦砂和煤有什麼共同點？這三種都走在結構性供應過剩、需求成長疲軟、生產商大砍成本的道路上。

20日發生的迷你閃電崩盤，讓交易最活躍的黃金期貨在亞洲清淡交投中暴跌至每英兩1,088美元，寫下五年最低，讓許多觀察黃金走勢的人感到興奮。

但此事其實沒什麼大不了，除非我們從更大範圍下跌的視角出發。

黃金市場的背景是，自現貨價在2011年9月漲至每英兩1,920.30美元的歷史高峰後，需求一直下滑，供應不斷上升。這個簡單的發展，說明為何黃金在2001年至2011年多頭走勢所累積的漲幅，如今已回吐約一半。

湯森路透黃金礦業服務公司（GFMS）統計，2011年黃金市場短缺154.1公噸，2012年缺口縮小到77.9公噸，2013年卻變成過剩248.7公噸，到2014年過剩擴大到358.1公噸。

雖然黃金供過於求不全是礦商的問題，但礦商供應量確實不斷上升，2011年為2,845.9公噸，去年增至3,129.4公噸。如今市場預估礦商供應將減少，今年降到3,124.7公噸，明、後年更少。

這個現象大致反映金價下跌影響到新開採計畫，礦商不是收掉成本較高的事業、就是減少支出。

GFMS的統計方法完善、追蹤紀錄優秀，但和所有機構一樣假設其他條件相同，因此其預測仍有風險。從供應面看，最主要的風險在礦商能靠控制成本，讓整個產業的成本曲線下滑。金價缺乏需求支撐，因此下跌。

這正是為何黃金或許正經歷和鐵礦砂和煤如出一轍的下跌過程，雖然跌勢沒那麼兇猛。

從鐵礦砂和煤，我們看到礦商面對價格下跌時，最常見的因應方式就是增產和削減成本。礦商認為，只要降低單位成本，就能安度產品價格下跌時期。

但事實是，市場原就供應過剩的情況益形惡化，而礦業成本曲線下滑，只是讓價格承受類似跌幅。

作為區域指標的澳洲新堡港現貨熱燃煤2011年來下跌過半，鐵礦砂現貨跌幅更重，只剩2011年初歷史高價的約25%。

雖然黃金已從高峰下跌近50%，但礦商一直能靠較高的利潤緩和衝擊，直到最近成本才變成主要的問題。礦商可能認為金價不會再跌，需求帶動的復甦就要來臨，但因市場需求並未增加，礦商把腦筋動到削減成本上。

從鐵礦砂和煤的例子來看，礦商以削減成本因應跌價的時間，可能比我們所想的還久。業者在被迫走到關廠這步之前，大有能力承受極大的財務痛苦。眼前有許多理由可以解釋金價為何將止跌回升，但礦商的供應成本絕非其一。

（作者Clyde Russell是路透專欄作家／編譯余曉惠）

高盛投資教戰 買歐股賣美股
2015-07-22 03:30:54 經濟日報 編譯任中原／綜合外電

高盛看好歐股年底前表現將優於美股。 彭博資訊
分享高盛集團20日發表最新全球股市投資評估報告，建議賣出美股、買進歐股，至於亞太地區，高盛建議「加碼」台灣、中國、南韓及印度股市的投資比重，東南亞及澳洲股市的比重則應「減碼」。
高盛在「全球機會資產定位報告」中，將歐股未來三個月的評等調升為「加碼」。報告指出，希臘風險減退後，歐股將是受益最大的資產，儘管歐股短期表現的潛力有限，但獲得多項基本面利多支撐，年底前歐股表現將優於美股。

歐股的利多包括歐元貶值、貨幣政策相對寬鬆，以及歐洲經濟成長回升，預料將帶動企業獲利增強、獲利率回升。高盛建議加碼義大利富時MIB指數、西班牙IBEX指數、德國DAX指數及英國FTSE 250指數，但建議減碼瑞士SMI指數和英國FTSE 100指數。

高盛預測，道瓊歐洲Stoxx 600指數未來三個月的報酬率將為1.9%，未來半年與一年的報酬率分別為5.1%及12.9%（以當地貨幣計算）。

高盛也將美股評等調低為「減碼」，並警告表示，根據歷史經驗，在聯準會（Fed）首次升息之後的一年，美股通常都表現較差。

高盛預測，美國標普500指數未來3個月的報酬率為負0.7%，未來半年和一年的報酬率分別為負0.2%及負3.2%。報告指出，建議減碼美股是因為股價已高，且考慮到企業獲利率，都會抑制美股的投資報酬潛力。

QE效應 推升歐企獲利
2015-07-22 03:30:55 經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電
歐洲央行（ECB）的量化寬鬆（QE）計畫，推升分析師對歐洲企業獲利的樂觀期待，上修歐洲企業今年的獲利成長預測，但研究指出，QE計畫也可能帶來歐洲房市泡沫。

彭博資訊彙整的分析師預測顯示，市場已上修歐洲企業今年的獲利成長預測至12%，高於4月預估的10%。

嘉盛銀行策略師巴索迪指出，分析師上調歐洲企業獲利預測，是源自樂觀看待ECB QE政策的效果。他說：「以獲利而言，ECB流動性措施的重要性遠高於希臘局勢。多數（經濟）指標仍繼續上升，為經濟與復甦奠定良好基礎。歐元走弱應可提升出口，投資環境看來極具吸引力。」由於希臘退出歐元區的疑慮和緩，道瓊歐盟Euro Stoxx 50在20日已從先前五個月低點反彈12%。

分析師認為，道瓊歐盟Stoxx 50指數的汽車類股今年將引領歐洲企業獲利成長。分析師也上修今年銀行業獲利成長，由4月預測的15%調升為20%。

匯市專家杜明奎 獲提名Fed理事
2015-07-22 03:30:55 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
美國總統歐巴馬20日表示，將提名經濟學家杜明奎（Kathryn Dominguez）出任聯準會（Fed）理事，填補現有兩名空缺中的一個。

杜明奎是匯市專家，可望在Fed貨幣決策中扮演智囊角色。

杜明奎自2006年以來即擔任密西根大學公共政策與經濟學教授，曾在世界銀行、國際貨幣基金和國際清算銀行擔任研究顧問。

白宮官員形容她在匯市行為、新興市場和國際借貸等領域學有專精，是獲得提名的重要條件，可在Fed拿捏升息時機的關頭提供寶貴的見解。杜明奎任命案仍有待參議院通過。

彼特森國際經濟研究所高級研究員伍弗斯說，相較於多數美國培育出的經濟學家，杜明奎帶來更寬廣的全球視野，預料「她會聚焦於匯率的發展，以及國際發展對美國經濟的影響」。

高通 傳裁員數千人
2015-07-22 03:30:56 經濟日報 編譯朱恩地／綜合外電
手機晶片製造大廠高通公司（Qualcomm）迫於股東壓力，預料將全盤評估經營策略，可能分拆事業。高通訂22日盤後（台北時間周四清晨）發布財報，有消息說可能宣布裁減數千員工。高通21日早盤股價上漲2%。

華爾街日報引述消息人士指出，高通除考慮分拆分拆事業外，預料也會考慮其他措施，包括將更多的現金返還給股東。消息人士提醒，這些策略都在考慮之列，但並不保證財報公布時會宣布相關事宜。科技網站報導，高通可能在公布財報時裁員數千 人，占全公司人事一成，上周另有一說會裁員4,000人。

高通面臨聯發科以及中國業者的挑戰，4月公布公司第2季獲利縮水46%。

紐約避險基金公司Jana Partners LLC 4月公布對高通持股價值逾20億美元，一面也催促高通分拆事業、降低成本、買回自家股票並更替董事會成員。

消息人士指出，高通預料改組董事會，引進獨立董事。高通執行長莫蘭科夫4月曾表示，對於財務前景並不滿意，因此已開始「全盤評估」成本結構。他並指出，將在本周公布財報時發布評估結果。

高通可能把晶片製造的部門從專利授權事業分拆出來。高通年營收260億美元，其中2/3來自其晶片事業，但獲利2/3來自對智慧型手機生產商收取的權利金。

美元太強 IBM營收連13季下滑
2015-07-22 03:30:57 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電

圖／經濟日報提供
分享IBM公司20日公布第2季財報，營收連續13季下滑，且不如分析師預期，主要受到美元走強的影響。
IBM 21日早盤股價重挫逾5.5%至每股163.69美元。

IBM截至6月30日的第2季營收下滑至208.1億美元，不如一年前的240.5億美元，也不及湯森路透調查分析師原估的209.5億美元。

第2季合併淨利從一年前的41.4億美元下滑至34.5億美元；每股盈餘從4.12美元降至3.5美元。

若不計特別項目，每股盈餘為3.84美元，高於分析師平均預估的3.78美元。

IBM逾半營收來自海外，因此美元走強衝擊IBM上季營收。最大的服務事業中，全球科技服務營收下滑10.5%，而全球企業服務營收則大減12%。IBM預料下半年的匯率影響將略加大。

IBM正處於轉型階段，已出售低階伺服器、收銀機和半導體等業務，專注於資安軟體、雲端服務和資料分析等高成長領域。

不過，IBM雲端運算業務在亞馬遜（Amazon）和微軟的夾殺下，不僅威脅硬體和設施業務，也侵蝕雲端事業的利潤。

FBR資本市場分析師艾夫斯表示，科技業的傳統軟體和服務仍受到壓力，因此對渴求成長的科技龍頭業者來說，併購仍是企業重拾成長的一絲希望。

展望未來，IBM預估第3季營收與第1季相同，約為196億美元，也維持先前對2015年度的獲利預測，若不計特定項目，每股盈餘介於15.75美元至16.5美元之間。