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聯合／中國錢淹腳目的風險與機運
2015-04-27 02:30:12 聯合報 聯合報社論
上周日，中國人民銀行宣布調降存款準備金率一個百分點，藉此將釋放一兆三千億元人民幣的貨幣進入流通。這是二○○八年世界金融危機以來，大陸央行最大幅度地降低存款準備金率，也是央行兩個月來第二次降低準備率。

中國當局將更多的資金投入市場，主要是為提升經濟成長。今年年初以來，大陸經濟失速，雖然兩會期間訂立GDP增長目標為七％，稱為新常態，但上周公布的第一季成長正好七％，為六年來最低，震驚當局。若依照所謂的「李克強指數」來看，鐵路貨運量與發電量兩項指標在三月分都是負增長；照此趨勢，第四季肯定會跌出預期。IMF最近預測中國二○一五經濟成長率為六．八％，二○一六更將跌到六．三％。人行降準四碼，目的就是在拉抬經濟的頹勢。

問題在，流出的資金未必會進入正常的投資或生產管道；放錢出來，當然有可能造成股市泡沫。但是，為了提升經濟成長能量，中共當局也顧不著了。果然，上海股市次日即爆出天量，達到一．一兆，連原來設計最高達一兆的電子顯示器，都不敷使用。

大陸現在全民瘋炒股，僅四月十三到十七日，五天內新開戶的股民達三二五萬，總戶數已逼近兩億戶。許多人紛紛從銀行戶頭提款，房地產解約，準備在股市大幹一場。這樣的場面，我們在台灣不是沒見過。知名經濟學者吳敬璉便警告：「現在的情況不太正常，如果繼續放錢，問題會更嚴重。但現在市場是一片狂熱，說什麼估計也沒用。泡沫遲早是要破的，但什麼時候破，沒有人知道。」

這股熱潮也向周邊擴散。首先，是去年底開通的滬港通，本來資金多從香港北上投資滬股，但近來情勢逆轉，大量大陸資金南下投資港股，推升港股成交量不斷創新高。值得注意的，出現「港股Ａ股化」的情形，無論成交、炒作模式或波幅，港股均與內地股市越走越近。

包括台灣，也在覬覦分潤陸股。大陸證監會正研究「滬台通」，和「滬港通」一樣，讓投資人可在本地買賣在上海交易所與台灣證交所掛牌的股票，可望為台股注入新資金。對此，台灣金管會表示還要研究，但許多台灣股民早已按捺不住，立刻人氣歸隊。台股上周連漲數日，指數直衝萬點，即是受此激勵。

中國大陸現在錢多到淹腳目，國內爛頭寸雖多，但內需不足，支撐不起持續成長，所以只能往外發展，希望運用廉價資金赴海外投資，藉國外的需求來補足成長動力。近日，中國人民銀行將三二○億美元外匯儲備注入中國國際開發銀行，另外三百億美元注入進出口銀行，目的在為亞投行與絲路基金提供資金，開展一帶一路計畫。一帶一路除了有戰略目的，背後更有促進中國經濟成長的目的。

中國最近到處撒錢。習近平一趟出訪，到了巴基斯坦，光是先期基礎建設，就同意投資巴鐵二八○億美元；到了印尼，總統佐柯威一唸出「海上絲綢之路」的神祕咒語，北京馬上簽訂六十億美元的高鐵協定。連遠在拉丁美洲的委內瑞拉，都拿到中國的五十億美元貸款來救急。

中國正面臨經濟結構轉型關鍵期，經過近廿年的快速發展，兩位數的高成長期已經過去；未來必須持續改革，放開管制，經濟才可能更上一層樓。資本股票市場是重要的一環，目前股市占其GDP的比率，只有美國的三分之一；亦即，股市對經濟的干擾較少。然而，中國經濟不是正常的自由市場經濟，一旦股市崩盤，將產生連鎖效應，引發嚴重民怨。也因此，我們認為北京當局對大陸股市必須戒慎再三，不可放火燎原。

站在台灣的立場，我們並不反對滬台通，但是金管當局必須做好防護措施，對去大陸投資的，可令其風險自負；但對大陸資金來台者，則要嚴防投機炒股。至於中國利用亞投行推動其一帶一路計畫，雖然目標宏偉，卻不是沒有風險，絕不能流於炫耀國威式的好大喜功。而台灣藉由加入亞投行參與一帶一路的發展工程，除可協助我國產業拓展海外業務機會，值得正面看待；但仍應理性評估其間風險，包括亞投行運作的透明化及決策機制的公平性，都是應該堅持的。