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EcoTalk／救經濟 減稅比蓋房子重要

【經濟日報╱張庭賓】
2014.07.25 02:26 am

又見兆元刺激，還是房地產！這個「兆元刺激」與過去兩年來地方政府紛紛推出的上兆規模刺激不同，這一次是從大陸央行直接再貸款人民幣1兆元，對口支援國家開發銀行（簡稱「國開行」）的住宅金融事業部，再由國開行貸給各地政府投入棚戶區改造（指城市中破舊住宅區重建）。

這可是打雷又下雨。上半年國開行新增承諾棚改貸款人民幣6,760億元（約新台幣3.38兆元），是去年同期的18倍。上半年已發放貸款達到2,195億元，其中4月以來發放1,949億元，比去年同期增長433%。

人行這一新工具被稱為抵押補充貸款（PSL），PSL是人行近來極力打造的中期政策利率的新工具，這或是PSL的首次啟用。據媒體報導，因需要抵押品，所以利率低於此前報導的6%。至於還款來源，內部意見並不統一，反正先用了再說。

人行這一新工具讓筆者聯想到2012年歐洲央行救市用的LTRO（長期再融資操作）—歐洲央行以1%的極低利率貸款給歐洲的商業銀行，從而支援它們去向企業發放更多貸款，以刺激經濟增長。當然也允許商業銀行去購買高息歐債，以獲得利差。

人行的PSL和歐洲央行的LTRO形式相似，但價值取向本質不同：LTRO的貸款對象是商業銀行，商業銀行當然負責提供抵押品，歐洲央行的貸款冤有頭債有主。

中國則不同，國開行本來就是政策性銀行，是準政府性質。這兆元貸款定向貸給地方政府的，那地方政府如何抵押？棚改賣房後房子是老百姓的，政府無權抵押，那只能用政府財政抵押了。而地方財政的主要來源又是土地財政，只能靠房價、地價繼續上漲。這必然導致房價、房租上漲，等於對居民變相加稅！

自2008年底4兆救市以來，地方政府獲得了人行和商業銀行投放的流動性（貸款）越來越大的比例，由於其過度投資基建，投資回報率很低，造成越來越多回收遙遙無期或爛尾的工程，使得越來越多的流動性退出流通。

這導致工商企業特別是民營中小企業獲得的貸款比例越來越低，貸款利率越來越高，如今民營中小企業能從商業銀行貸到年息8%的貸款都要謝天謝地了，民間借貸利率更是高達20%至30%以上。這也是政府「鐵公基」（鐵路、公路等重大基礎建設）工程與民間爭錢，實際是對企業變相加稅。

此次兆元貸款直接貸給地方政府，更加強化了政府的優先貸款地位，將令工商企業，特別是中小民營企業面臨更加嚴重的資金流危機。

換言之，這種所謂「救市」，只能使中國經濟的最基本面—工商業企業，特別是中小民營企業生存更加艱難，更加接近崩潰邊緣。房地產業很少創造真正的財富，它更多是財富再分配的利器。房價越高，意味著一個政府的法外稅負越高。

看到PSL這一消息的時候，筆者正在山東某地訪問，聽當地的企業家訴苦說：現在企業生存越來越艱難，很多企業都沒有現金流了，但地方政府又要保證稅收增長，有的開始逼著企業向銀行貸款交稅。

如要真心誠意地拯救中國經濟，絕非再蓋1兆元的房子，而應從轉為企業減稅1兆開始！

（作者是中華元智庫創辦人，本文摘錄自《第一財經日報》）