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美韓台…干預匯市拚出口 扭曲經濟指標
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2016-07-25 02:38 聯合報 林左裕／政治大學特聘教授（台北市）

英國經濟學人七月公布最新的「大麥克指數」，顯示新台幣兌美元匯率嚴重被低估，以原始值估計，台幣被低估近六成，若以人均國內生產毛額調整後，低估幅度仍超過四成。無獨有偶的，美國財政部認定台灣持續並單邊干預匯市，故在今年將台灣列入觀察名單。

一國的幣值反映出其經濟成長的實力及成果，當經濟穩定成長、經常帳持續順差及累計外匯存底後，幣值理應隨增強之基本面而升值；反之即應順勢貶值以刺激出口及投資。然全球貨幣繁多，如何衡量幣值之高低及選擇基準，尚無標準答案。但因美元為國際最通用貨幣，因此常以美元為衡量之基準貨幣。

而在經濟學領域中有一「等價法則」，表同樣的商品若不計運輸成本及稅負，在不同地點之價格應一致，否則在兩地間會有買低賣高的套利機會。目前世界各國各地多可找到大麥克套餐，且其品質具一致性，因此「大麥克指數」即成為常用的匯率評估機制，類似的標的如星巴克咖啡指數亦可為參考指標。

除了依經濟體質或基本面由市場決定幣值外，各國政府干預匯市也相當普遍。以美國為例，近廿年的美元幣值常受到總統大選影響，即在選前執政黨傾向拉抬美元匯率以提升國民之購買能力，間接爭取選票；而在選後政情穩定後，則傾向壓低匯率，以刺激出口拚經濟，此現象稱為「政治景氣循環」。南韓在盧武鉉時代也曾用此干預機制，因此在李明博勝選後，經濟無力支撐高估之韓元，遂大貶逾兩成。

而對淨出口國家，壓低匯率以維持出口優勢是最慣用的伎倆。由國內生產毛額的組成來看，占最大比例的為民間消費，為五至六成；其次為國內投資，約占兩成；最後則為政府消費及淨出口，約在一成至一成五左右。

我國歷任政府對幣值的態度均以出口為導向，壓低台幣匯率即習以為常，然我國雖近年經濟成長遲緩，但經常帳仍連年順差，若依基本面由市場決定，台幣匯率理應升值，而在保護出口之意識下，壓低匯率雖能保住部分出口；但「淨出口」為出口及進口之差額，低估台幣或許有助出口，但諸多生產、食品原料與能源等仍需進口，因此從數據來看，壓低台幣並無法大幅提高經濟成長，所得亦未見提升。反而僅是將低成本所致之獲利成果歸由資本家獨享，且國人在消費國際商品或出國旅遊時，常因台幣被低估而捉襟見肘，對廣大消費者而言極不公平；最後則是諸多以美元為基準的國內經濟指標（如國民所得），也因被扭曲而失準。

台幣長期被低估，或許如央行官員所言是市場機制，但更可能是政府為了保護出口而干預的結果，不論如何，對經濟成長有限、無助於全體國民的所得、甚至不利大眾之消費能力的老舊政策，新政府是應改弦易轍了。

星巴克﹒外匯﹒咖啡