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經濟／中國經濟新年三挑戰
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2017-01-03 01:11經濟日報 經濟日報社論


中國大陸剛落幕的中央經濟工作會議，除了判斷當前的經濟形勢外，也在為來年的經濟政策定調，但這顯然並不容易，因為2017年中國大陸的經濟將面對三大麻煩，而這跟中國經濟嚴格地說還稱不上是百分之百的市場經濟有關。

這三大麻煩，分別是房市泡沫、匯市難題及實體經濟。先談房市泡沫。這個問題從發生、形成到如今已成騎虎難下之勢，已為期大約十年。所造成的麻煩至少有以下多個方面：年輕一代購屋難，加劇貧富惡化，都是社會問題；醞釀金融危機；嚴重錯置經濟資源；降低生育率，斲傷長期國力；吸光家庭儲蓄與購買力，導致內需疲弱。後者正是當前中國經濟陷入L型困境的主因。

這次中央經濟工作會議針對房市作出了針砭：「房子是用來住的，不是用來炒的。」這個新定位顯然是對以往定位的根本性調整。長期以來，中國執政當局慣於將房地產看作是支柱產業，通過大力發展房地產來拉動經濟，創造就業。於是在中央，不惜漠視貨幣紀律，時不時以寬鬆的貨幣政策來鼓勵房市發展；在地方，則漠視財政紀律，通過賣土地及搞地產開發來挹注財政收入，甚至大開地方融資平台的綠燈將資金從金融體系輸入房地開發產業。這樣的房地產政策自然在短期間對產出、就業與增長都作出了很大貢獻，但後遺症的代價十分巨大。說到底，這樣的麻煩實在是中國執政當局對所謂的市場經濟一知半解，未能正確把握貨幣政策與財政政策的結果。有的時候，一知半解比完全不懂也許更槽，有理由相信在早期百分之百的計畫與公有產權經濟體制之下，中國大陸也不致出現空屋鬼城等如此資源錯置的情況。

至於匯市難題，不但麻煩大，而且看似無解。中國外匯儲備，短短一年半，已自2014年6月近4兆美元的高峰，下降到了目前貼近3兆美元的水平，整整掉了25%，主要原因是人民幣匯率的走貶。在幾乎同一時間內，人民幣兌美元已自6.2急降到最近7上下的水平，貶掉了12%。目前的形勢是，為了止住匯率貶勢，大拋外匯儲備；但貶勢不止又加劇貶值預期，導致資本進一步外流，回過頭來又加大貶壓。這已是一個兩難困境。因此，大陸學者在保匯率與保外儲之間爭議不休。

把形勢放大了看，人民幣貶值自然也跟美元持續升值有關。不只人民幣，包括日圓、歐元、英鎊在內的幾乎所有貨幣都對美元大幅貶值。但各幣種的升貶，在相當程度上又跟各國的貨幣政策有關，當美、日、歐宣布要採取QE放寬貨幣發行時，貨幣就貶，叫停時貨幣就升。換言之，當前各國匯率的升貶反映的並非各國的經濟實力，更多的是在貨幣政策及貨幣紀律上的取向。就此而言，中國雖無QE之名卻有QE之實，也跟發達國家一樣犯了市場經濟不該犯的錯誤──漠視貨幣紀律。要跳出當前的兩難困境，保匯率或保外儲其實都比不上保幣信來得更重要。

最後談實體經濟。全球經濟與中國經濟現在都是L型，原因都是實體經濟的需求太疲弱。按說中國不應如此，因為有近14億的人口規模，且改革仍在持續，內需潛力巨大無比。但另一方面，現今中國大陸人口生育率很低，幾乎已是全球最低了，所以新的需求受到制約；其次貧富惡化情況仍在加劇，理論上的「人均需求」難以出現，還有就是房市泡沫吸走了需求。說到底，直接間接也跟眾多的公共政策未能正確定位有關。

中央經濟工作會議雖然也指出了深化供給側結構性改革等方向，但應該注意到中國當前還有不少更深層次的市場經濟改革，包括政府與市場的正確定位，以及正確看待與把握貨幣紀律及財政紀律等都還有相當的努力空間。

人民幣匯率﹒房市﹒貨幣政策