避險基金績效 去年輸美股
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2016-01-03 03:14 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
去年美股表現平平，避險基金原本有機會好好表現，不料這些收費高昂的華爾街公司操盤績效連美股大盤都不如，2015年又栽了跟頭。 美聯社
分享去年美股表現平平，避險基金原本有機會好好表現，不料這些收費高昂的華爾街公司操盤績效連美股大盤都不如，2015年又栽了跟頭。
避險基金表現不如股債 圖／經濟日報提供
分享研究公司HFR公司的初步估計，2015年避險基金的資產價值平均跌幅超過3%。相形之下，美股標普500指數包含股利的報酬率為1.4%。
避險基金經理人吃癟的因素眾多，包括對能源價格和匯率的走勢押錯方向，以及過度倚重某些個股。
例如，潘興廣場資本管理公司的艾克曼（William Ackman）砸重金押注於Valeant製藥等公司，卻看著Valeant股價因一家放空者的報告而崩跌，讓艾克曼在去年下半年損失數十億美元。潘興的主要境外基金12月下旬跌16%，全年表現為歷年來最差。
新興市場需求萎縮但生產商拒絕減產，導致能源價格大跌，則使知名避險基金經理人安霍恩（David Einhorn）操盤績效落後群雄。他的綠光資本公司壓寶煤和天然氣業者Consol 能源公司，造成他個人和客戶損失超過20億美元。
有的同業甚至熬不過2015年，例如貝萊德和Fortress投資集團就結束虧損嚴重的基金。又如Claren Road資產管理和Stone Lion Capital Partners 等基金，則停止讓投資人在年終贖回，是金融海嘯以來罕見的情況。
避險基金經理人倚重、由高盛公司追蹤的一籃子股票，截至去年12月28日止下跌逾2%。類似的一籃放空股票，跌幅為0.8%。
最後結果可能更糟，因為手上持有交易清淡部位的經理人，大多數都尚未向投資人報告去年的操盤績效。
避險基金的目標是即使在市況波動下也能獲利，如此才有理由收取比其他基金經理人更高的費用。他們通常收取占資產2%的管理費，如有獲利則抽成20%，明星經理人可能收費更高。
貨幣基金表現 4年來最糟
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2016-01-03 03:14 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
貨幣基金去年受到美國聯準會（Fed）升息時機比市場預期晚的影響，寫下2011年來表現最差的一年，也讓貨幣經理人難以將跨年的歡樂氛圍延續至今年。
由於Fed啟動升息的時間點未如一些交易業者預期得早，追蹤全球最佳貨幣基金的帕克全球戰略指數（PGS）2015年下跌2.3%。德意志銀行估算的資料顯示，靠利差交易（也就是借入利率較低貨幣，再買入較高收益的貨幣，以賺取利率差）賺錢的貨幣策略師，去年寫下七年來最大虧損。
去年初貨幣基金一度創下2003年來最長的連漲走勢，但Fed鑒於美國經濟復甦不穩定，決定視經濟好轉的程度來判斷升息時機後，這股漲勢也隨之減弱。這因而抑制美元的漲勢，投資人轉而擁抱新興市場貨幣和大宗商品出口商，卻在油價大跌和市場波動加劇之中受到重擊。
Fed去年3月下修美國經濟成長和通膨預測，對老早就準備好迎接Fed自2006年來首度啟動升息的投資人來說，無疑是意料之外的打擊。當時避險基金和其他投機大戶削減押注美元升值的龐大部位，美元因此大跌。
高收債、高息股 今年可賺9％
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2016-01-03 03:14 經濟日報 編譯湯淑君／道瓊社2日電
巴隆周刊（Barron's）預測，2016年各類收益型投資中，還是有不少標的可掙得像樣的收益，像是高收益債券和高配息股，報酬率上看9%。
利率仍位於或接近歷史最低點，但股市和債市仍有報酬率相當好的投資標的。收益率在4%至9%之間的投資標的包括垃圾債券、電力公用事業類股、電信股和不動產投資信託（REITs）。對照下，通膨率低於2%，公債殖利率介於1%與3%之間，銀行存款利息和貨幣市場基金收益率更少得可憐。
巴隆評鑑十種收益型投資標的，其中以垃圾債券2016年展望最被看好，平均收益率接近9%。MainStay高收益公司債基金經理人蘇瑟指出，對垃圾債市場很不利的是非對稱性風險，即上漲空間小、下跌空間大，但前波賣壓已使許多債券跌到面值以下，提供可觀的獲利機會。2016年有可能呈現二位數的報酬率。變數是企業倒債機率可能攀升。許多能源與商品垃圾債券去年價格重挫，已對破產疑慮反應過了，若今年商品價格大漲，可能變成為大贏家。
高股利股票除了傳統的電信和公用事業公司外，也有其他股票提供3%以上的股利收益率，須到汽車、零售、製造業去找。通用和福特都在4%以上，科技業如高通接近4%，希捷更接近7%。面傳統零售商股利也給得大方，包括梅西百貨的4%和邦諾書店的7%。
電力公用事業繼2014年表現強勁後，2015年回檔休息。SPDR公用事業類股指數股票型基金（ETF）全年下跌約8%，含股利的報酬率為4%。美國公債殖利率從2年期的1%到30年期的3%，很難引起投資人熱情。
美元連漲3年 後市續強
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯葉亭均／彭博資訊2日電
主要貨幣對美元今年走勢預測 圖／經濟日報提供
分享策略師預測，連漲三年的美元今年仍將走強，對全球十種主要貨幣中的七種在今年底將以升值作收，利多包括美國聯準會（Fed）打算繼續升息，其他國家則維持寬鬆措施。
美元這回在美國總統歐巴馬第二任期內啟動的升勢，有望躋身1971年美國放棄金本位制、讓美元與黃金脫鉤以來，時間最長、幅度最大的升勢紀錄之列。美元前兩大漲勢是在美國前總統雷根與柯林頓任內，都漲超過四年。
布朗兄弟哈里曼銀行貨幣策略全球主管錢德勒說：「這是史上第三大的美元漲勢，我認為是由貨幣政策分道揚鑣帶動。」
彭博資訊訪調分析師的預測結果顯示，在十種主要貨幣中，美元今年將對加幣、英鎊與挪威克朗以外的七種貨幣升值，美元兌紐元預料將升值近8%，幅度最大，美元兌瑞郎、澳幣與丹麥克朗也將分別升值逾5%。
閱讀秘書／金本位制
一國的貨幣價值與黃金價值掛勾，具兌換關係，如一兩黃金可兌換多少英鎊或美元。在金本位制度下，匯率由各國貨幣含金量的相對價值決定，因此金本位制常被稱為固定匯率制。
英國在1816年成為最早實施金本位制的國家，19世紀末多數歐洲國家跟進，但1930年代大蕭條期間，金本位制逐漸崩潰。美國在1971年宣布美元脫離金本位，不再與黃金價值掛勾或開放與自由兌換黃金。（葉亭均）
美本周數據 聚焦就業
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯廖星嵐／綜合外電
投資人本周將密切關注美國12月非農業就業人口變動，及聯準會（Fed）上月啟動升息時的會議紀錄，從中揣摩Fed後續的升息步調。本周的觀察重點也包括新車銷售及製造業數據。
美國8日將公布去年12月的失業率與非農就業人口變動報告。經濟學家預估，去年12月美國非農業就業人口將增加20.4萬人，使去年全年新增的就業達到250萬個，為2000年來次佳的一年。
紐約巴克萊銀行（Barclays）分析師馬丁說：「就業成長表現不錯，顯示勞動市場已大致復甦。」摩根士丹利經濟學家韋斯曼認為，溫暖的冬季成為勞動市場復甦的重要助力，暫時推升去年12月商業服務、休閒產業的就業成長。
Fed也將在台北時間7日凌晨3時公布去年12月的會議紀錄；Fed當時啟動近十年來首次升息。美銀美林經濟學家指出，投資人將從Fed上月的會議紀錄，推敲Fed接下來的升息力道及步調。Fed副主席費雪（Stanley Fischer）也將於本周發表談話。
目前市場預期的今年底聯邦資金利率水準，仍低於Fed官員的預估。Fed官員平均預估，今年底利率水準將升至1.4%，高於市場預期的1%。
本周也將公布一連串重要的經濟數據。2015年美國新車銷售預估將創下1,750萬輛的歷史新高，讓人期待2016年新車銷售能否衝破1,800萬輛大關。
美國也將分別在4日與6日，發布去年12月ISM製造業指數、及去年11月的工廠訂單和耐久財訂單。
鑽石失色 帶衰中游加工業
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯廖星嵐／綜合外電
戴比爾斯（De Beers）頻頻打出「愛在今天，即是永恆」為主題的廣告，寄望能在過年時節吸引廣大的中國消費者。 歐新社
分享戴比爾斯（De Beers）頻頻打出「愛在今天，即是永恆」為主題的廣告，寄望能在過年時節吸引廣大的中國消費者。
裸鑽價格指數 圖／經濟日報提供
分享不過，業績再好，恐怕也扭轉不了採鑽業者的困境。2015年鑽石供給過剩，又過度樂觀看好中國需求，金融時報引述Petra Diamonds執行長迪佩納（Johan Dippenaar），形容業界「消化不良」。
戴比爾斯、Dominion Diamond等鑽石業者營收下滑，鑽石原礦價格也下跌。中國市值最大的珠寶商周大福也不好過，2015年半年財報顯示淨利銳減42%。
其中受到最嚴重衝擊的莫過於「中游」業者，大多是位於印度、數百家切割與拋光業者，他們向礦商購買鑽石原石，加工後供應給零售業者。
印度鑽石拋光師卡卡迪雅於香港貿易展說：「鑽石原石價格仍相當高，但我們卻須降低售價，因為需求下滑。我們被迫買高賣低，2015年生產較前年同期銳減四成，但銷售仍暴跌五成。」
零售業者已準備好迎接接下來幾年的成長趨勢，但中國經濟趨緩、反貪腐政策禁止官員收禮，打亂了原先的預估。消費者興致缺缺導致鑽石切割與拋光業者囤積過多庫存，向上游礦商購買的數量近而減少，拖累鑽石原石價格。
分析師表示，即使中游業者想要再進貨，他們會發現有困難，銀行已撤銷許多鑽石業的放貸額度。
戴比爾斯表示，鑽石業不會面臨長期低迷，一旦暫時的供給過剩回復均衡，市場便會復甦。戴比爾斯執行長梅里爾（Philippe Mellier）說：「這是庫存危機，非需求危機。」
貝恩顧問表示，一旦中游與零售業者出清過多的存貨，鑽石供應鏈應會回到正軌，建議採礦業者與中游業者有效地處理供應。
然而貝恩顧問分析師警告，中游業者獲利率持續下降可能迫使產業結構改變。2014年切割與拋光業者的營業利潤率不到3%，但零售業者利潤為13%，採礦業者至少有23%。
俄上月原油產量 再攀高
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
官方數據顯示，俄羅斯12月原油產量再度刷新後蘇聯時代的最高紀錄，伊拉克2015全年的石油出口則超過10億桶。
俄國能源部公布的初步數據顯示，俄國去年12月的原油與凝析油的產量增至每日1,082.5萬桶，以0.4%的差距打破11月剛締造的先前最高紀錄。去年全年產量比前年增加1.4%，超過5.34億公頓，或相當於每日生產將近1,072.6萬桶。
資料也顯示，去年俄國原油出口增加到每日525萬桶，其中對非前蘇聯國家供油增加11%至442萬桶以上。
俄國政府不認為今年產量會降低。兩、三年前所做的投資有助於2015年提高產量，2016年的情況也會如此。但若俄國為了縮小預算赤字而必須加重石油業的稅務負擔，2017年產量可能下降。
另外，伊拉克石油部說，伊拉克去年出口10.97億桶石油，產生490.79億美元收入。伊12月出口9,970萬桶油，略低於11月創下的1.009億桶。
5大趨勢…郵輪業獲利推進器
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯劉品佳／綜合外電
今年郵輪產業將揚帆遠颺，乘客估計上看2,400萬人，並預計將有27艘新船啟航，以下是今年郵輪業五大看點：
●美國河輪旅遊火熱：搭船遊覽河上風光，過去幾年在歐洲相當火紅，這股熱潮已延燒到美國。Viking河輪公司2017年起將有兩艘密西西比河河輪下水，未來三年還將在密西西比河推出六艘河船，加入擴增密西西比河遊覽行程的行列。
●搭郵輪到古巴當紅：隨著美國和古巴關係解凍、兩國重啟大使館，美國民眾已蜂擁到古巴觀光，已有業者推出八天七夜的古巴郵輪之旅，嘉年華（Carnival）也將推出自邁阿密啟航、前往古巴的新郵輪行程。
●全包式行程興起：愈來愈多郵輪業者推出全包式行程，遊客須額外支付的費用預料將減少，行程也將納入額外項目，例如高價飲料和短途旅行。
●家庭式空間：家庭式艙房需求正熱，尤其是三床三衛浴的八人房，還有業者推出有上下舖、沙發床的包廂式艙房，以迎合孩童與家庭的需求。
●網路連線能力提升：郵輪業者將升級、並強化WiFi網路連線能力，但這項服務不見得會免費提供。
油價便宜 郵輪業喜迎旺年
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
巴隆周刊看好三大郵輪業者股價今年可望再漲至少20%。 彭博資訊
分享郵輪業2016年可望繼續蓬勃發展，受惠於需求攀升、油價暴跌有助降低成本，嘉年華（Carnival）等三大郵輪業者股價在去年漲逾20%後，今年可望再漲至少20%。
巴隆周刊報導，郵輪需求升高已幫助穩定價格，原油價格下滑也有助減少成本。自營的郵輪業者也正尋求新方法來提升獲利，例如增加超高檔的艙房、和強化宣傳自家品牌的作業等。
嘉年華（Carnival）股價去年大漲20.2%，皇家加勒比海（Royal Caribbean）漲22.8%，和挪威郵輪控股公司（NCL）也漲25.3%，表現都遠優於大盤標普500指數同期的跌0.7%。巴隆周刊預測，今年這三家業者的股價可望再漲20%以上。
郵輪營運商的成功關鍵是儘可能提高淨營收收益率，同時降低航行成本。資料顯示，2014年止的過去十年期間，全球郵輪需求大增68%，中國市場的複合年成長率更達到80%，而油價暴跌也降低了郵輪營運商的成本。
最新財報顯示，2015年是郵輪營運商豐收的一年。嘉年華在2015年11月止的會計年度裡，不計一次性項目和燃料避險的帳面虧損後，獲利增至21億美元，經調整後的每股盈餘更躍增40%至2.70美元。
皇家加勒比海預定1月底公布止於去年12月的年度財報，整體獲利雖可能因減記拉丁美洲資產而下滑，但經調整後的每股盈餘仍可望勁揚42%至4.80美元。
隨著嘉年華和皇家加勒比海持續投入新船擴增供應運能、以滿足日增的需求，這兩家業者的獲利在2020年底前可望快速成長。嘉年華去年第4季已擴增運能2%，今年預料將再擴增整體運能3.5%，以因應中國市場的成長50%至60%。
4天王看2016 險中求勝
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯余曉惠／綜合外電
四位重量級投資大師不約而同指出，進入2016年，全球經濟成長很可能原地踏步，甚至連美國也不無可能再陷衰退。不過，全球混亂的投資局面仍浮現不錯的投資機會，像是原物料可能已築好底部...
商品大王羅傑斯／油價穩陣腳 32美元打底
美國聯準會（Fed）今年可能升息兩到三次，羅傑斯預估，到第三次升息時，他將賣掉各地股票，並脫手債券。原物料方面，羅傑斯認為2016年可能打好底部，原油在每桶32美元站穩腳步。
羅傑斯警告，2016年全球幾乎所有國家經濟都可能停頓。過往經驗顯示美國經濟約四到五年會修正一次，已六年多未修正。他還說自己絕對不會把錢投入「混亂的」巴西，除非總統換人。
傳奇操盤手布瑞／水資源產業 後市有亮點
布瑞（Michael Burry）當年料中次貸風暴將來臨大膽作空而致富，成為電影「大賣空」取材對象。
他和羅傑斯一樣，認為央行寬鬆政策導致債務與日俱增，終將對全世界造成影響。
布瑞說，寬鬆貨幣政策帶領全世界走向全面負利率，並破壞過去主要用來評判風險的定價機制，這勢必傷害全世界的經濟展望。他此刻青睞的是水資源。
末日博士麥嘉華／新興國資產 可伺機布局
麥嘉華認為，美國經濟可能已經進入衰退初期；美國最近一次衰退為2007年12月到2009年6月。
麥嘉華看空美國經濟，因此也看壞美股後市，預測2016年美股將大跌；推薦名單則為美國公債，這與市場共識相左。
他另主張新興市場資產可伺機進場（包括他一向青睞的農業，如中南半島鄉村地區房地產），但此刻還不宜大批布局。
新債券天王岡雷克／美經濟放緩 恐陷入衰退
雙線資本執行長岡雷克（Jeffrey Gudlach） 預估，2016年美國經濟有三分之一機率陷入衰退。他說，目前美國國內生產毛額（GDP）的名目成長率仍舊疲弱，而且商品價格直落，尤其是企業違約率攀高，加上金融情勢緊縮、企業借貸成本升高，都不利美國2016年經濟成長。
岡雷克始終反對Fed升息，認為Fed若早一個月升息，將會掀起更大基金贖回潮。
6「尾端風險」 投資人須預防
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯余曉惠／綜合外電
金融時報提醒，英國脫歐可能性雖低，然而一旦成真，英國經濟可能在十年內消失。 路透
分享金融時報提出2016年幾個發生機率極低、然而一旦發生後果不可輕忽的「尾端風險」，供投資人參考，包括以下六項：
1、中國硬著陸，人民幣崩跌
儘管各界普遍預期中國經濟不會硬著陸，然而一旦此事成真，絕對會帶來翻天覆地的改變。人民幣崩盤也屬於這類「尾端風險」，中國為了捍衛人民幣已使外匯存底大減，儘管現有的3.4兆美元存底龐大，但一些投資人已經開始擔心中國的政策彈性沒有原先強韌。
2、通膨復熾
對美國來說，新興市場貨幣、尤其是人民幣大幅貶值，會打壓進口產品價格，進而平抑通膨。但一些專家仍擔心通膨可能復熾，理由是美國薪資通膨的增速恐怕遠比聯準會（Fed）預估的快，這可能導致Fed的升息曲線變陡峭。
鑑於目前投資人預測的升息步調比Fed本身的預期和緩，一旦通膨意外竄升，後續一連串影響有可能撼動金融市場。
3、美元走貶，原物料回升
原物料投資已經連虧好幾年，但專家提醒投資人原物料仍有翻身的可能性。
假使美元大幅貶值，以美元計價的商品魅力將大增；另外，若石油輸出國組織（OPEC）與其他產油大國改變心意，想要藉由減產支撐價格，資金就有可能回流至原油、甚至其他原物料。
4、貨幣政策正常化掀波
安聯首席經濟顧問伊爾艾朗提醒，投資人已經習慣市場自然波動被央行抑制的世界，隨著央行推動貨幣政策正常化，資金將反轉流出新興市場，波動隨之而來。
5、歐洲經濟優於美國
歐洲政府正在擴大支出（一部分是為了因應難民潮湧入），或許有可能讓歐洲剛萌芽的復甦在下半年壯大，甚至表現優於美國。如此一來，歐洲上市企業或許能實現2010年至今不曾有過的獲利成長，也可能改變歐洲利率長期接近零的環境。
6、英國脫離歐盟
專家警告，英國脫歐的可能性極低，然而一旦成真，英國經濟可能在十年內消失。
閱讀秘書／尾端風險
尾端風險（tail risk）指發生機率極低、然而一旦發生代價高昂的事。這個詞與「鐘形曲線」（即常態分布曲線）的形狀有關，鐘型曲線通常為中間高、兩邊逐漸低且對稱的曲線，極端事件通常分布在兩側，機率低但仍有可能發生。
2008年金融危機後，華爾街開始重視如何規避尾端風險，以免再度受到意料之外的極端事件衝擊而蒙受損失。（余曉惠）
未來一周市場展望
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 本報訊
歐美股市
觀察經濟數據冷熱適中 有利開紅盤
美歐股市開紅盤首周，聚焦景氣數據與央行動向：
經濟數據：美國將公布12月採購經理人指數、就業報告及汽車銷售等數據，預料服務業表現仍將優於製造業。歐洲留意歐元區12月製造業及服務業採購經理人指數、消費者物價指數、零售銷售、德國工業生產及出口。
聯準會利率動向：美國將公布12/15~16聯準會利率會議紀錄，將聚焦決策官員對於景氣及通膨展望，進而牽動未來升息步調的預期。
產業消息：1/6~9美國消費電子展(CES)將於拉斯維加斯登場，智慧車、智慧家庭、虛擬實境、無人機等應用為今年展覽亮點所在，追蹤過去五年消費電子展(CES)開始舉行後一周，美銀美林科技100指數平均上漲1.45%，後一個月平均漲幅4.80%(資料來源：彭博資訊，原幣計價，含股利及價格變動)
新興股市
觀察各國PMI、巴西通膨
富蘭克林證券投顧表示，對於拉丁美洲，2015年是極為慘淡的一年，受到巴西經濟陷入沈重衰退，巴西股匯市大幅下跌，拉美股市2015年來因此大跌約三成，創2009年以來最差表現，成為全球經濟放緩下的最大受害者。經濟的低迷也讓民意轉向，委內瑞拉的全國代表大會選舉與阿根廷總統選舉裡，反對黨雙雙取得勝利，使得未來政策很可能走向改革開放的自由經濟。至於巴西，反對黨也在發動對總統羅賽芙的彈劾，這股政策向右轉的氛圍，很可能讓所有變種的馬克思主義、社會主義都有機會在拉美慢慢地勢微，對於弱勢的拉美股市可能成為轉機。
富蘭克林證券投顧表示，展望2016年，新興歐洲局勢混沌不明，變數甚多。俄羅斯方面，因與西方國家共同對抗伊斯蘭國 (IS)下，制裁有機會被減輕，且俄羅斯企業在發放股利上更為大方，不過，油價還是左右俄羅斯經濟與股匯市的最大變數。
亞洲股市
觀察中國進出口貿易數據
經濟數據留意中國財新製造業與服務業採購經理人指數、進出口貿易與外國直接投資等12月份經濟數據，其中製造業數據部分，依據彭博資訊對分析師所作調查顯示將由11月的48.6回升至48.9，進出口數據則仍呈現萎縮，幅度約與11 月份相當。
2015年亞股受美國聯準會升息疑慮與中國經濟前景擔憂影響而走跌，為四年來首度年線收黑，展望2016年，隨著聯準會政策動向不確定性降低、美元漲勢不若今年強勢，中國持續結構轉型加以財政與貨幣政策形成經濟下檔保護、印度經濟有望進一步加速成長等因素推動，2016年亞股有機會自2015 年跌勢反彈。然而，美國利率水準上揚將對不同國家產生不同影響、個別國家的成長動能將出現分歧，建議佈局亞股首選東北亞與印度等，體質較佳且具備改革轉型題材的國家，類股上則可加碼在消費、科技與健康醫療等，與新經濟連結度較高的產業。
債市
觀察月初公布的製造業數據
利率會議：新年第一周，無重大利率會議
經濟數字：美國將公布12月採購經理人指數、就業報告及汽車銷售等數據，預料服務業表現仍將優於製造業。
展望2016年主要國家貨幣政策走向分歧化，即美國繼續升息，而日本及歐洲央行將延續量化寬鬆政策釋金，資金行情仍有利於利差型債市表現。
雖然自2014年下半年以來油價下跌壓抑全球通膨，但因全球經濟仍處於正成長軌道，市場顯然已過度擔心通膨率下降乃肇因於需求走弱，供給面因素才是引發能源下跌的主因，但這些是短期性影響，當商品市場回穩後，對通膨的壓抑效果將隨的降低。
今年當通膨風險溢酬被反應到債券殖利率水準時，將驅使殖利率走升。因此，建議採取放空美國公債的操作，並且於新興國家原幣債市中尋找機會，例如馬來西亞、墨西哥及南韓等國家的貨幣已過度跌深，然其經濟卻可受惠於中國、美國內需需求，比赤字國家如南非、土耳其等更能順應美國升息。
匯市
觀察美國就業數據及全球製造業PMI
留意美、歐、中等國製造業採購經理人指數，美國的就業數據也是市場關注焦點之一，將牽動聯準會下一次升息時間點之預期；另外，歐元區的消費者物價指數預估也將受到關注，預估將呈現緩步回升的走勢，若有優於預期的表現，可望對歐元帶來支撐。
黃金亮點／冷熱交加 黃金靠短打
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 元大期貨分析師 陳昱宏
由於鄰近元旦假期，市場交投清淡，加上沒有推動市場的重大數據公布，使得黃金在很大程度上受到美元和原油表現的影響，而上周原油重啟跌勢，帶動大宗商品普遍下滑，加上美元受數據支撐止跌反彈，雙雙給予金價不小的壓力，使其遭空頭反撲回吐前一周漲幅。
美國能源信息署（EIA）最新庫存數據顯示，截至12/25日當周，美國原油庫存意外大增262.9萬桶，遠超預期的減少250萬桶，而汽油庫存和精煉油庫存也雙雙大增；與此同時，歐洲對伊朗的制裁即將到期，伊朗宣示將擴大原油日出口量，加上石油輸出國組織（OPEC）及沙烏地阿拉伯皆表示不會減產，上述種種利空意味著原油市場供大於求的局面將持續，油價恐難甩低迷，壓抑黃金的抗通膨需求。
另一方面，最新的美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉數據顯示，截至12/22日當周，美元淨多倉升至328.4億美元，比前一周成長了28億美元，顯示儘管美聯儲（Fed）升息後美元走軟，但機構投資者仍在增持美元，加上美國消費信心指數回升，增加了市場對美國經濟復甦的信心，令美元獲得追捧，也對黃金走勢構成打壓。
此外，美國西南部大雪襲來，甚至出現高達3公尺厚的積雪，而氣象預報顯示，未來幾天西南部的大雪天氣仍將繼續，氣溫將進一步下降。受氣候影響，需求拉動能源類股上揚，提振美國股市，加上根據歷史數據顯示，去年末美股上漲的概率達76%，股市樂觀的情緒也削弱對避險資產的需求，加重金價的下行力道。
不過，好消息是香港統計處公布的數據顯示，11月由香港淨流入中國的黃金量月增10.4%，在短暫下跌一個月後再度回升，顯示中國需求回溫。另臨近2015年歲末年終，黃金市場可望迎來跨年行情，每年底由於各大節日的臨近，通常是黃金市場獲得推動的時機，根據統計在12/23日到1/3日期間，金價在過去10年中有9年上漲，平均漲幅達到2.9%，因此整體而言，短線上金價波動有機會加大，有利投資人進場交易。
拚通膨 歐央寬鬆至少延半年
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 編譯陳世欽／綜合報導
新年伊始，歐洲各國的政府債券將因為歐洲央行（ECB）恢復資產收購計畫，以及主權債券發行減少而得到支撐。
為刺激通膨，ECB去年祭出每個月收購600億歐元（660億美元）債券的措施。2016年的首次重要經濟報告將顯示，消費者物價的成長幅度仍然只是ECB目標的一小部分。德國以大約230億歐元贖回也可能支撐投資人對債券的需求。德國此次贖回的期限是本月4日，與ECB恢復收購債券同一天。
預定5日公布的相關數據將顯示，歐元區去年12月的通膨年率增至0.4%，高於去年11月的0.2%，但仍然遠低於ECB期待的接近2%。在12月3日的一項政策會議中，官員決定將存款利率降至負0.3%，並將ECB的寬鬆計畫延長至少半年。
赫爾辛基北歐聯合銀行（Nordea Bank）首席策略師葛雷契表示：「歐洲國家希望新年一開始，債券能有正面的表現。它們可能如願。以進一步實施寬鬆政策而言，ECB已經敞開大門，至少會再次調降存款利率。如果你檢視供需的動態，結果是多數的國家減少發行，ECB則同時收購。」
至12月30日的2015年最後一個倫敦交易日收盤為止，德國的10年期公債殖利率為0.63%，高於2014年12月的0.54%。它的殖利率去年4月降到歷來最低的0.049%，兩個月後反彈至2015年全年最高的1.06%。
至去年年終為止，義大利的10年期公債殖利率為1.6%，低於2014年終的1.88%。該公債殖利率去年3月降到歷來最低的1.031%，與ECB實施資產收購方案同一個月。另外，西班牙的10年期公債殖利率去年終為1.77%，高於2014年年終的1.61%。至於歐元區的主權債券，2014、15年的表現優於美國與英國債券。
升息 Fed今年將升升不息
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 編譯彭淮棟／綜合報導
美國全國失業率已降到7年新低的5%，意味就業市場的競爭可望繼續加強。圖為在洛杉磯伯爾班的一項就業媒合活動中，一名女性工作人員與另一名謀職的年輕男子握手。 路透
分享美國就業成長強勁，預料將開啟聯準會（Fed）在今年3月再度升息之路。這將成為美國經濟復甦已經成熟的確徵。
Fed上月中旬將近十年來首度升息，專家預測，2016將是Fed連續升息之年。
12月升息時，Fed主席葉倫說，升息的決定，表示利率接近零的「七年非常時期」就此結束，「美國經濟已經顯示可觀的力量」，升息的行動反映Fed對美國經濟將繼續強化的信心。
不過，葉倫當時對美國經濟的好轉仍有保留，強調「升息的過程應該會是逐步漸進的」。現在，專家預測美國2015年的就業市場是以「強音」作收。
2015年12月的就業數據將在8日公布，預料將顯示當月增加20萬就業人口，使2015全年增加的就業人口達到250萬，在本世紀僅次於2014年（增加310萬）。美國上次有這麼好的就業表現，是網路商務高潮階段的1998至1999年。
報導說，上月將利率從零%調升一碼成為0.25%之後，Fed計畫繼續升息0.25%。
倫敦投資服務公司ADM ISI首席經濟學路易斯說，12月升息之後，各界反應溫和，Fed視之為其升息決定成功的表徵。
美國主要指數之一標準普爾500在2015年收低，是金融危機以來首次年度走低，但經濟學家沒有將此事歸咎Fed升息。
相反，Fed在12月升息時說今後升息只會是逐步漸進的，路易斯說，有Fed這句話，市場放了心。
美國12月的就業人口如果確實是增加20萬，這將比2015年頭11個月典型的21萬每月增幅要低一些；但美國失業率如今降到七年新低的5%，就業市場的競爭可望繼續加強，業主勢需提高薪資來雇人和留人。
最新資料可望顯示，12月的薪資有2.3%到2.8%的年增率。
通膨率影響貨幣決策，因此，留意Fed動態的觀察家，也會密切注意將在6日公布的12月份Fed會議紀錄，因為會議紀錄將顯示，Fed決策者在把通膨拉回目標區的信心有多大。2015年頭11個月，美國通膨率是0.4%。
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2016-01-03 03:14 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
去年美股表現平平，避險基金原本有機會好好表現，不料這些收費高昂的華爾街公司操盤績效連美股大盤都不如，2015年又栽了跟頭。 美聯社
分享去年美股表現平平，避險基金原本有機會好好表現，不料這些收費高昂的華爾街公司操盤績效連美股大盤都不如，2015年又栽了跟頭。
避險基金表現不如股債 圖／經濟日報提供
分享研究公司HFR公司的初步估計，2015年避險基金的資產價值平均跌幅超過3%。相形之下，美股標普500指數包含股利的報酬率為1.4%。
避險基金經理人吃癟的因素眾多，包括對能源價格和匯率的走勢押錯方向，以及過度倚重某些個股。
例如，潘興廣場資本管理公司的艾克曼（William Ackman）砸重金押注於Valeant製藥等公司，卻看著Valeant股價因一家放空者的報告而崩跌，讓艾克曼在去年下半年損失數十億美元。潘興的主要境外基金12月下旬跌16%，全年表現為歷年來最差。
新興市場需求萎縮但生產商拒絕減產，導致能源價格大跌，則使知名避險基金經理人安霍恩（David Einhorn）操盤績效落後群雄。他的綠光資本公司壓寶煤和天然氣業者Consol 能源公司，造成他個人和客戶損失超過20億美元。
有的同業甚至熬不過2015年，例如貝萊德和Fortress投資集團就結束虧損嚴重的基金。又如Claren Road資產管理和Stone Lion Capital Partners 等基金，則停止讓投資人在年終贖回，是金融海嘯以來罕見的情況。
避險基金經理人倚重、由高盛公司追蹤的一籃子股票，截至去年12月28日止下跌逾2%。類似的一籃放空股票，跌幅為0.8%。
最後結果可能更糟，因為手上持有交易清淡部位的經理人，大多數都尚未向投資人報告去年的操盤績效。
避險基金的目標是即使在市況波動下也能獲利，如此才有理由收取比其他基金經理人更高的費用。他們通常收取占資產2%的管理費，如有獲利則抽成20%，明星經理人可能收費更高。
貨幣基金表現 4年來最糟
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2016-01-03 03:14 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
貨幣基金去年受到美國聯準會（Fed）升息時機比市場預期晚的影響，寫下2011年來表現最差的一年，也讓貨幣經理人難以將跨年的歡樂氛圍延續至今年。
由於Fed啟動升息的時間點未如一些交易業者預期得早，追蹤全球最佳貨幣基金的帕克全球戰略指數（PGS）2015年下跌2.3%。德意志銀行估算的資料顯示，靠利差交易（也就是借入利率較低貨幣，再買入較高收益的貨幣，以賺取利率差）賺錢的貨幣策略師，去年寫下七年來最大虧損。
去年初貨幣基金一度創下2003年來最長的連漲走勢，但Fed鑒於美國經濟復甦不穩定，決定視經濟好轉的程度來判斷升息時機後，這股漲勢也隨之減弱。這因而抑制美元的漲勢，投資人轉而擁抱新興市場貨幣和大宗商品出口商，卻在油價大跌和市場波動加劇之中受到重擊。
Fed去年3月下修美國經濟成長和通膨預測，對老早就準備好迎接Fed自2006年來首度啟動升息的投資人來說，無疑是意料之外的打擊。當時避險基金和其他投機大戶削減押注美元升值的龐大部位，美元因此大跌。
高收債、高息股 今年可賺9％
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2016-01-03 03:14 經濟日報 編譯湯淑君／道瓊社2日電
巴隆周刊（Barron's）預測，2016年各類收益型投資中，還是有不少標的可掙得像樣的收益，像是高收益債券和高配息股，報酬率上看9%。
利率仍位於或接近歷史最低點，但股市和債市仍有報酬率相當好的投資標的。收益率在4%至9%之間的投資標的包括垃圾債券、電力公用事業類股、電信股和不動產投資信託（REITs）。對照下，通膨率低於2%，公債殖利率介於1%與3%之間，銀行存款利息和貨幣市場基金收益率更少得可憐。
巴隆評鑑十種收益型投資標的，其中以垃圾債券2016年展望最被看好，平均收益率接近9%。MainStay高收益公司債基金經理人蘇瑟指出，對垃圾債市場很不利的是非對稱性風險，即上漲空間小、下跌空間大，但前波賣壓已使許多債券跌到面值以下，提供可觀的獲利機會。2016年有可能呈現二位數的報酬率。變數是企業倒債機率可能攀升。許多能源與商品垃圾債券去年價格重挫，已對破產疑慮反應過了，若今年商品價格大漲，可能變成為大贏家。
高股利股票除了傳統的電信和公用事業公司外，也有其他股票提供3%以上的股利收益率，須到汽車、零售、製造業去找。通用和福特都在4%以上，科技業如高通接近4%，希捷更接近7%。面傳統零售商股利也給得大方，包括梅西百貨的4%和邦諾書店的7%。
電力公用事業繼2014年表現強勁後，2015年回檔休息。SPDR公用事業類股指數股票型基金（ETF）全年下跌約8%，含股利的報酬率為4%。美國公債殖利率從2年期的1%到30年期的3%，很難引起投資人熱情。
美元連漲3年 後市續強
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯葉亭均／彭博資訊2日電
主要貨幣對美元今年走勢預測 圖／經濟日報提供
分享策略師預測，連漲三年的美元今年仍將走強，對全球十種主要貨幣中的七種在今年底將以升值作收，利多包括美國聯準會（Fed）打算繼續升息，其他國家則維持寬鬆措施。
美元這回在美國總統歐巴馬第二任期內啟動的升勢，有望躋身1971年美國放棄金本位制、讓美元與黃金脫鉤以來，時間最長、幅度最大的升勢紀錄之列。美元前兩大漲勢是在美國前總統雷根與柯林頓任內，都漲超過四年。
布朗兄弟哈里曼銀行貨幣策略全球主管錢德勒說：「這是史上第三大的美元漲勢，我認為是由貨幣政策分道揚鑣帶動。」
彭博資訊訪調分析師的預測結果顯示，在十種主要貨幣中，美元今年將對加幣、英鎊與挪威克朗以外的七種貨幣升值，美元兌紐元預料將升值近8%，幅度最大，美元兌瑞郎、澳幣與丹麥克朗也將分別升值逾5%。
閱讀秘書／金本位制
一國的貨幣價值與黃金價值掛勾，具兌換關係，如一兩黃金可兌換多少英鎊或美元。在金本位制度下，匯率由各國貨幣含金量的相對價值決定，因此金本位制常被稱為固定匯率制。
英國在1816年成為最早實施金本位制的國家，19世紀末多數歐洲國家跟進，但1930年代大蕭條期間，金本位制逐漸崩潰。美國在1971年宣布美元脫離金本位，不再與黃金價值掛勾或開放與自由兌換黃金。（葉亭均）
美本周數據 聚焦就業
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯廖星嵐／綜合外電
投資人本周將密切關注美國12月非農業就業人口變動，及聯準會（Fed）上月啟動升息時的會議紀錄，從中揣摩Fed後續的升息步調。本周的觀察重點也包括新車銷售及製造業數據。
美國8日將公布去年12月的失業率與非農就業人口變動報告。經濟學家預估，去年12月美國非農業就業人口將增加20.4萬人，使去年全年新增的就業達到250萬個，為2000年來次佳的一年。
紐約巴克萊銀行（Barclays）分析師馬丁說：「就業成長表現不錯，顯示勞動市場已大致復甦。」摩根士丹利經濟學家韋斯曼認為，溫暖的冬季成為勞動市場復甦的重要助力，暫時推升去年12月商業服務、休閒產業的就業成長。
Fed也將在台北時間7日凌晨3時公布去年12月的會議紀錄；Fed當時啟動近十年來首次升息。美銀美林經濟學家指出，投資人將從Fed上月的會議紀錄，推敲Fed接下來的升息力道及步調。Fed副主席費雪（Stanley Fischer）也將於本周發表談話。
目前市場預期的今年底聯邦資金利率水準，仍低於Fed官員的預估。Fed官員平均預估，今年底利率水準將升至1.4%，高於市場預期的1%。
本周也將公布一連串重要的經濟數據。2015年美國新車銷售預估將創下1,750萬輛的歷史新高，讓人期待2016年新車銷售能否衝破1,800萬輛大關。
美國也將分別在4日與6日，發布去年12月ISM製造業指數、及去年11月的工廠訂單和耐久財訂單。
鑽石失色 帶衰中游加工業
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯廖星嵐／綜合外電
戴比爾斯（De Beers）頻頻打出「愛在今天，即是永恆」為主題的廣告，寄望能在過年時節吸引廣大的中國消費者。 歐新社
分享戴比爾斯（De Beers）頻頻打出「愛在今天，即是永恆」為主題的廣告，寄望能在過年時節吸引廣大的中國消費者。
裸鑽價格指數 圖／經濟日報提供
分享不過，業績再好，恐怕也扭轉不了採鑽業者的困境。2015年鑽石供給過剩，又過度樂觀看好中國需求，金融時報引述Petra Diamonds執行長迪佩納（Johan Dippenaar），形容業界「消化不良」。
戴比爾斯、Dominion Diamond等鑽石業者營收下滑，鑽石原礦價格也下跌。中國市值最大的珠寶商周大福也不好過，2015年半年財報顯示淨利銳減42%。
其中受到最嚴重衝擊的莫過於「中游」業者，大多是位於印度、數百家切割與拋光業者，他們向礦商購買鑽石原石，加工後供應給零售業者。
印度鑽石拋光師卡卡迪雅於香港貿易展說：「鑽石原石價格仍相當高，但我們卻須降低售價，因為需求下滑。我們被迫買高賣低，2015年生產較前年同期銳減四成，但銷售仍暴跌五成。」
零售業者已準備好迎接接下來幾年的成長趨勢，但中國經濟趨緩、反貪腐政策禁止官員收禮，打亂了原先的預估。消費者興致缺缺導致鑽石切割與拋光業者囤積過多庫存，向上游礦商購買的數量近而減少，拖累鑽石原石價格。
分析師表示，即使中游業者想要再進貨，他們會發現有困難，銀行已撤銷許多鑽石業的放貸額度。
戴比爾斯表示，鑽石業不會面臨長期低迷，一旦暫時的供給過剩回復均衡，市場便會復甦。戴比爾斯執行長梅里爾（Philippe Mellier）說：「這是庫存危機，非需求危機。」
貝恩顧問表示，一旦中游與零售業者出清過多的存貨，鑽石供應鏈應會回到正軌，建議採礦業者與中游業者有效地處理供應。
然而貝恩顧問分析師警告，中游業者獲利率持續下降可能迫使產業結構改變。2014年切割與拋光業者的營業利潤率不到3%，但零售業者利潤為13%，採礦業者至少有23%。
俄上月原油產量 再攀高
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
官方數據顯示，俄羅斯12月原油產量再度刷新後蘇聯時代的最高紀錄，伊拉克2015全年的石油出口則超過10億桶。
俄國能源部公布的初步數據顯示，俄國去年12月的原油與凝析油的產量增至每日1,082.5萬桶，以0.4%的差距打破11月剛締造的先前最高紀錄。去年全年產量比前年增加1.4%，超過5.34億公頓，或相當於每日生產將近1,072.6萬桶。
資料也顯示，去年俄國原油出口增加到每日525萬桶，其中對非前蘇聯國家供油增加11%至442萬桶以上。
俄國政府不認為今年產量會降低。兩、三年前所做的投資有助於2015年提高產量，2016年的情況也會如此。但若俄國為了縮小預算赤字而必須加重石油業的稅務負擔，2017年產量可能下降。
另外，伊拉克石油部說，伊拉克去年出口10.97億桶石油，產生490.79億美元收入。伊12月出口9,970萬桶油，略低於11月創下的1.009億桶。
5大趨勢…郵輪業獲利推進器
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯劉品佳／綜合外電
今年郵輪產業將揚帆遠颺，乘客估計上看2,400萬人，並預計將有27艘新船啟航，以下是今年郵輪業五大看點：
●美國河輪旅遊火熱：搭船遊覽河上風光，過去幾年在歐洲相當火紅，這股熱潮已延燒到美國。Viking河輪公司2017年起將有兩艘密西西比河河輪下水，未來三年還將在密西西比河推出六艘河船，加入擴增密西西比河遊覽行程的行列。
●搭郵輪到古巴當紅：隨著美國和古巴關係解凍、兩國重啟大使館，美國民眾已蜂擁到古巴觀光，已有業者推出八天七夜的古巴郵輪之旅，嘉年華（Carnival）也將推出自邁阿密啟航、前往古巴的新郵輪行程。
●全包式行程興起：愈來愈多郵輪業者推出全包式行程，遊客須額外支付的費用預料將減少，行程也將納入額外項目，例如高價飲料和短途旅行。
●家庭式空間：家庭式艙房需求正熱，尤其是三床三衛浴的八人房，還有業者推出有上下舖、沙發床的包廂式艙房，以迎合孩童與家庭的需求。
●網路連線能力提升：郵輪業者將升級、並強化WiFi網路連線能力，但這項服務不見得會免費提供。
油價便宜 郵輪業喜迎旺年
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
巴隆周刊看好三大郵輪業者股價今年可望再漲至少20%。 彭博資訊
分享郵輪業2016年可望繼續蓬勃發展，受惠於需求攀升、油價暴跌有助降低成本，嘉年華（Carnival）等三大郵輪業者股價在去年漲逾20%後，今年可望再漲至少20%。
巴隆周刊報導，郵輪需求升高已幫助穩定價格，原油價格下滑也有助減少成本。自營的郵輪業者也正尋求新方法來提升獲利，例如增加超高檔的艙房、和強化宣傳自家品牌的作業等。
嘉年華（Carnival）股價去年大漲20.2%，皇家加勒比海（Royal Caribbean）漲22.8%，和挪威郵輪控股公司（NCL）也漲25.3%，表現都遠優於大盤標普500指數同期的跌0.7%。巴隆周刊預測，今年這三家業者的股價可望再漲20%以上。
郵輪營運商的成功關鍵是儘可能提高淨營收收益率，同時降低航行成本。資料顯示，2014年止的過去十年期間，全球郵輪需求大增68%，中國市場的複合年成長率更達到80%，而油價暴跌也降低了郵輪營運商的成本。
最新財報顯示，2015年是郵輪營運商豐收的一年。嘉年華在2015年11月止的會計年度裡，不計一次性項目和燃料避險的帳面虧損後，獲利增至21億美元，經調整後的每股盈餘更躍增40%至2.70美元。
皇家加勒比海預定1月底公布止於去年12月的年度財報，整體獲利雖可能因減記拉丁美洲資產而下滑，但經調整後的每股盈餘仍可望勁揚42%至4.80美元。
隨著嘉年華和皇家加勒比海持續投入新船擴增供應運能、以滿足日增的需求，這兩家業者的獲利在2020年底前可望快速成長。嘉年華去年第4季已擴增運能2%，今年預料將再擴增整體運能3.5%，以因應中國市場的成長50%至60%。
4天王看2016 險中求勝
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯余曉惠／綜合外電
四位重量級投資大師不約而同指出，進入2016年，全球經濟成長很可能原地踏步，甚至連美國也不無可能再陷衰退。不過，全球混亂的投資局面仍浮現不錯的投資機會，像是原物料可能已築好底部...
商品大王羅傑斯／油價穩陣腳 32美元打底
美國聯準會（Fed）今年可能升息兩到三次，羅傑斯預估，到第三次升息時，他將賣掉各地股票，並脫手債券。原物料方面，羅傑斯認為2016年可能打好底部，原油在每桶32美元站穩腳步。
羅傑斯警告，2016年全球幾乎所有國家經濟都可能停頓。過往經驗顯示美國經濟約四到五年會修正一次，已六年多未修正。他還說自己絕對不會把錢投入「混亂的」巴西，除非總統換人。
傳奇操盤手布瑞／水資源產業 後市有亮點
布瑞（Michael Burry）當年料中次貸風暴將來臨大膽作空而致富，成為電影「大賣空」取材對象。
他和羅傑斯一樣，認為央行寬鬆政策導致債務與日俱增，終將對全世界造成影響。
布瑞說，寬鬆貨幣政策帶領全世界走向全面負利率，並破壞過去主要用來評判風險的定價機制，這勢必傷害全世界的經濟展望。他此刻青睞的是水資源。
末日博士麥嘉華／新興國資產 可伺機布局
麥嘉華認為，美國經濟可能已經進入衰退初期；美國最近一次衰退為2007年12月到2009年6月。
麥嘉華看空美國經濟，因此也看壞美股後市，預測2016年美股將大跌；推薦名單則為美國公債，這與市場共識相左。
他另主張新興市場資產可伺機進場（包括他一向青睞的農業，如中南半島鄉村地區房地產），但此刻還不宜大批布局。
新債券天王岡雷克／美經濟放緩 恐陷入衰退
雙線資本執行長岡雷克（Jeffrey Gudlach） 預估，2016年美國經濟有三分之一機率陷入衰退。他說，目前美國國內生產毛額（GDP）的名目成長率仍舊疲弱，而且商品價格直落，尤其是企業違約率攀高，加上金融情勢緊縮、企業借貸成本升高，都不利美國2016年經濟成長。
岡雷克始終反對Fed升息，認為Fed若早一個月升息，將會掀起更大基金贖回潮。
6「尾端風險」 投資人須預防
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2016-01-03 03:13 經濟日報 編譯余曉惠／綜合外電
金融時報提醒，英國脫歐可能性雖低，然而一旦成真，英國經濟可能在十年內消失。 路透
分享金融時報提出2016年幾個發生機率極低、然而一旦發生後果不可輕忽的「尾端風險」，供投資人參考，包括以下六項：
1、中國硬著陸，人民幣崩跌
儘管各界普遍預期中國經濟不會硬著陸，然而一旦此事成真，絕對會帶來翻天覆地的改變。人民幣崩盤也屬於這類「尾端風險」，中國為了捍衛人民幣已使外匯存底大減，儘管現有的3.4兆美元存底龐大，但一些投資人已經開始擔心中國的政策彈性沒有原先強韌。
2、通膨復熾
對美國來說，新興市場貨幣、尤其是人民幣大幅貶值，會打壓進口產品價格，進而平抑通膨。但一些專家仍擔心通膨可能復熾，理由是美國薪資通膨的增速恐怕遠比聯準會（Fed）預估的快，這可能導致Fed的升息曲線變陡峭。
鑑於目前投資人預測的升息步調比Fed本身的預期和緩，一旦通膨意外竄升，後續一連串影響有可能撼動金融市場。
3、美元走貶，原物料回升
原物料投資已經連虧好幾年，但專家提醒投資人原物料仍有翻身的可能性。
假使美元大幅貶值，以美元計價的商品魅力將大增；另外，若石油輸出國組織（OPEC）與其他產油大國改變心意，想要藉由減產支撐價格，資金就有可能回流至原油、甚至其他原物料。
4、貨幣政策正常化掀波
安聯首席經濟顧問伊爾艾朗提醒，投資人已經習慣市場自然波動被央行抑制的世界，隨著央行推動貨幣政策正常化，資金將反轉流出新興市場，波動隨之而來。
5、歐洲經濟優於美國
歐洲政府正在擴大支出（一部分是為了因應難民潮湧入），或許有可能讓歐洲剛萌芽的復甦在下半年壯大，甚至表現優於美國。如此一來，歐洲上市企業或許能實現2010年至今不曾有過的獲利成長，也可能改變歐洲利率長期接近零的環境。
6、英國脫離歐盟
專家警告，英國脫歐的可能性極低，然而一旦成真，英國經濟可能在十年內消失。
閱讀秘書／尾端風險
尾端風險（tail risk）指發生機率極低、然而一旦發生代價高昂的事。這個詞與「鐘形曲線」（即常態分布曲線）的形狀有關，鐘型曲線通常為中間高、兩邊逐漸低且對稱的曲線，極端事件通常分布在兩側，機率低但仍有可能發生。
2008年金融危機後，華爾街開始重視如何規避尾端風險，以免再度受到意料之外的極端事件衝擊而蒙受損失。（余曉惠）
未來一周市場展望
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 本報訊
歐美股市
觀察經濟數據冷熱適中 有利開紅盤
美歐股市開紅盤首周，聚焦景氣數據與央行動向：
經濟數據：美國將公布12月採購經理人指數、就業報告及汽車銷售等數據，預料服務業表現仍將優於製造業。歐洲留意歐元區12月製造業及服務業採購經理人指數、消費者物價指數、零售銷售、德國工業生產及出口。
聯準會利率動向：美國將公布12/15~16聯準會利率會議紀錄，將聚焦決策官員對於景氣及通膨展望，進而牽動未來升息步調的預期。
產業消息：1/6~9美國消費電子展(CES)將於拉斯維加斯登場，智慧車、智慧家庭、虛擬實境、無人機等應用為今年展覽亮點所在，追蹤過去五年消費電子展(CES)開始舉行後一周，美銀美林科技100指數平均上漲1.45%，後一個月平均漲幅4.80%(資料來源：彭博資訊，原幣計價，含股利及價格變動)
新興股市
觀察各國PMI、巴西通膨
富蘭克林證券投顧表示，對於拉丁美洲，2015年是極為慘淡的一年，受到巴西經濟陷入沈重衰退，巴西股匯市大幅下跌，拉美股市2015年來因此大跌約三成，創2009年以來最差表現，成為全球經濟放緩下的最大受害者。經濟的低迷也讓民意轉向，委內瑞拉的全國代表大會選舉與阿根廷總統選舉裡，反對黨雙雙取得勝利，使得未來政策很可能走向改革開放的自由經濟。至於巴西，反對黨也在發動對總統羅賽芙的彈劾，這股政策向右轉的氛圍，很可能讓所有變種的馬克思主義、社會主義都有機會在拉美慢慢地勢微，對於弱勢的拉美股市可能成為轉機。
富蘭克林證券投顧表示，展望2016年，新興歐洲局勢混沌不明，變數甚多。俄羅斯方面，因與西方國家共同對抗伊斯蘭國 (IS)下，制裁有機會被減輕，且俄羅斯企業在發放股利上更為大方，不過，油價還是左右俄羅斯經濟與股匯市的最大變數。
亞洲股市
觀察中國進出口貿易數據
經濟數據留意中國財新製造業與服務業採購經理人指數、進出口貿易與外國直接投資等12月份經濟數據，其中製造業數據部分，依據彭博資訊對分析師所作調查顯示將由11月的48.6回升至48.9，進出口數據則仍呈現萎縮，幅度約與11 月份相當。
2015年亞股受美國聯準會升息疑慮與中國經濟前景擔憂影響而走跌，為四年來首度年線收黑，展望2016年，隨著聯準會政策動向不確定性降低、美元漲勢不若今年強勢，中國持續結構轉型加以財政與貨幣政策形成經濟下檔保護、印度經濟有望進一步加速成長等因素推動，2016年亞股有機會自2015 年跌勢反彈。然而，美國利率水準上揚將對不同國家產生不同影響、個別國家的成長動能將出現分歧，建議佈局亞股首選東北亞與印度等，體質較佳且具備改革轉型題材的國家，類股上則可加碼在消費、科技與健康醫療等，與新經濟連結度較高的產業。
債市
觀察月初公布的製造業數據
利率會議：新年第一周，無重大利率會議
經濟數字：美國將公布12月採購經理人指數、就業報告及汽車銷售等數據，預料服務業表現仍將優於製造業。
展望2016年主要國家貨幣政策走向分歧化，即美國繼續升息，而日本及歐洲央行將延續量化寬鬆政策釋金，資金行情仍有利於利差型債市表現。
雖然自2014年下半年以來油價下跌壓抑全球通膨，但因全球經濟仍處於正成長軌道，市場顯然已過度擔心通膨率下降乃肇因於需求走弱，供給面因素才是引發能源下跌的主因，但這些是短期性影響，當商品市場回穩後，對通膨的壓抑效果將隨的降低。
今年當通膨風險溢酬被反應到債券殖利率水準時，將驅使殖利率走升。因此，建議採取放空美國公債的操作，並且於新興國家原幣債市中尋找機會，例如馬來西亞、墨西哥及南韓等國家的貨幣已過度跌深，然其經濟卻可受惠於中國、美國內需需求，比赤字國家如南非、土耳其等更能順應美國升息。
匯市
觀察美國就業數據及全球製造業PMI
留意美、歐、中等國製造業採購經理人指數，美國的就業數據也是市場關注焦點之一，將牽動聯準會下一次升息時間點之預期；另外，歐元區的消費者物價指數預估也將受到關注，預估將呈現緩步回升的走勢，若有優於預期的表現，可望對歐元帶來支撐。
黃金亮點／冷熱交加 黃金靠短打
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 元大期貨分析師 陳昱宏
由於鄰近元旦假期，市場交投清淡，加上沒有推動市場的重大數據公布，使得黃金在很大程度上受到美元和原油表現的影響，而上周原油重啟跌勢，帶動大宗商品普遍下滑，加上美元受數據支撐止跌反彈，雙雙給予金價不小的壓力，使其遭空頭反撲回吐前一周漲幅。
美國能源信息署（EIA）最新庫存數據顯示，截至12/25日當周，美國原油庫存意外大增262.9萬桶，遠超預期的減少250萬桶，而汽油庫存和精煉油庫存也雙雙大增；與此同時，歐洲對伊朗的制裁即將到期，伊朗宣示將擴大原油日出口量，加上石油輸出國組織（OPEC）及沙烏地阿拉伯皆表示不會減產，上述種種利空意味著原油市場供大於求的局面將持續，油價恐難甩低迷，壓抑黃金的抗通膨需求。
另一方面，最新的美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉數據顯示，截至12/22日當周，美元淨多倉升至328.4億美元，比前一周成長了28億美元，顯示儘管美聯儲（Fed）升息後美元走軟，但機構投資者仍在增持美元，加上美國消費信心指數回升，增加了市場對美國經濟復甦的信心，令美元獲得追捧，也對黃金走勢構成打壓。
此外，美國西南部大雪襲來，甚至出現高達3公尺厚的積雪，而氣象預報顯示，未來幾天西南部的大雪天氣仍將繼續，氣溫將進一步下降。受氣候影響，需求拉動能源類股上揚，提振美國股市，加上根據歷史數據顯示，去年末美股上漲的概率達76%，股市樂觀的情緒也削弱對避險資產的需求，加重金價的下行力道。
不過，好消息是香港統計處公布的數據顯示，11月由香港淨流入中國的黃金量月增10.4%，在短暫下跌一個月後再度回升，顯示中國需求回溫。另臨近2015年歲末年終，黃金市場可望迎來跨年行情，每年底由於各大節日的臨近，通常是黃金市場獲得推動的時機，根據統計在12/23日到1/3日期間，金價在過去10年中有9年上漲，平均漲幅達到2.9%，因此整體而言，短線上金價波動有機會加大，有利投資人進場交易。
拚通膨 歐央寬鬆至少延半年
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 編譯陳世欽／綜合報導
新年伊始，歐洲各國的政府債券將因為歐洲央行（ECB）恢復資產收購計畫，以及主權債券發行減少而得到支撐。
為刺激通膨，ECB去年祭出每個月收購600億歐元（660億美元）債券的措施。2016年的首次重要經濟報告將顯示，消費者物價的成長幅度仍然只是ECB目標的一小部分。德國以大約230億歐元贖回也可能支撐投資人對債券的需求。德國此次贖回的期限是本月4日，與ECB恢復收購債券同一天。
預定5日公布的相關數據將顯示，歐元區去年12月的通膨年率增至0.4%，高於去年11月的0.2%，但仍然遠低於ECB期待的接近2%。在12月3日的一項政策會議中，官員決定將存款利率降至負0.3%，並將ECB的寬鬆計畫延長至少半年。
赫爾辛基北歐聯合銀行（Nordea Bank）首席策略師葛雷契表示：「歐洲國家希望新年一開始，債券能有正面的表現。它們可能如願。以進一步實施寬鬆政策而言，ECB已經敞開大門，至少會再次調降存款利率。如果你檢視供需的動態，結果是多數的國家減少發行，ECB則同時收購。」
至12月30日的2015年最後一個倫敦交易日收盤為止，德國的10年期公債殖利率為0.63%，高於2014年12月的0.54%。它的殖利率去年4月降到歷來最低的0.049%，兩個月後反彈至2015年全年最高的1.06%。
至去年年終為止，義大利的10年期公債殖利率為1.6%，低於2014年終的1.88%。該公債殖利率去年3月降到歷來最低的1.031%，與ECB實施資產收購方案同一個月。另外，西班牙的10年期公債殖利率去年終為1.77%，高於2014年年終的1.61%。至於歐元區的主權債券，2014、15年的表現優於美國與英國債券。
升息 Fed今年將升升不息
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2016-01-03 14:29 聯合晚報 編譯彭淮棟／綜合報導
美國全國失業率已降到7年新低的5%，意味就業市場的競爭可望繼續加強。圖為在洛杉磯伯爾班的一項就業媒合活動中，一名女性工作人員與另一名謀職的年輕男子握手。 路透
分享美國就業成長強勁，預料將開啟聯準會（Fed）在今年3月再度升息之路。這將成為美國經濟復甦已經成熟的確徵。
Fed上月中旬將近十年來首度升息，專家預測，2016將是Fed連續升息之年。
12月升息時，Fed主席葉倫說，升息的決定，表示利率接近零的「七年非常時期」就此結束，「美國經濟已經顯示可觀的力量」，升息的行動反映Fed對美國經濟將繼續強化的信心。
不過，葉倫當時對美國經濟的好轉仍有保留，強調「升息的過程應該會是逐步漸進的」。現在，專家預測美國2015年的就業市場是以「強音」作收。
2015年12月的就業數據將在8日公布，預料將顯示當月增加20萬就業人口，使2015全年增加的就業人口達到250萬，在本世紀僅次於2014年（增加310萬）。美國上次有這麼好的就業表現，是網路商務高潮階段的1998至1999年。
報導說，上月將利率從零%調升一碼成為0.25%之後，Fed計畫繼續升息0.25%。
倫敦投資服務公司ADM ISI首席經濟學路易斯說，12月升息之後，各界反應溫和，Fed視之為其升息決定成功的表徵。
美國主要指數之一標準普爾500在2015年收低，是金融危機以來首次年度走低，但經濟學家沒有將此事歸咎Fed升息。
相反，Fed在12月升息時說今後升息只會是逐步漸進的，路易斯說，有Fed這句話，市場放了心。
美國12月的就業人口如果確實是增加20萬，這將比2015年頭11個月典型的21萬每月增幅要低一些；但美國失業率如今降到七年新低的5%，就業市場的競爭可望繼續加強，業主勢需提高薪資來雇人和留人。
最新資料可望顯示，12月的薪資有2.3%到2.8%的年增率。
通膨率影響貨幣決策，因此，留意Fed動態的觀察家，也會密切注意將在6日公布的12月份Fed會議紀錄，因為會議紀錄將顯示，Fed決策者在把通膨拉回目標區的信心有多大。2015年頭11個月，美國通膨率是0.4%。
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