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經濟／後QE時代 革命性貨幣將成主流
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2016-07-19 02:58 經濟日報 社論


這次英國公投脫歐事件，引發了許多複雜的衝擊與反應，其中之一即是各主要貨幣匯率的巨大震盪。公投前，隨著脫歐與留歐民調的反覆拉鋸，主要貨幣匯率及黃金價格隨之起落。公投結果，出人意料地脫歐勝出，英鎊即刻大跌10%，人民幣與歐元也重挫，美元、日圓和黃金則大漲。其實，2008年金融海嘯爆發以來，外匯市場的巨幅震盪已成了一種「新常態」，見怪不怪，只是這次有一點特殊，就是黃金。

依照經驗，黃金與美元價格通常背道而馳，美元跌則金價升，美元升則金價跌，但這次金價與美元竟同步上升，如何解讀？一種可以理解的解釋是，不少投資者已不再把美元視為唯一或唯二的避險天堂了，因為包括美元在內，幾乎主要貨幣近年來都因持續搞QE（量化寬鬆），大印鈔票。為了保險，他們開始買黃金，以免貨幣體系一旦崩潰，變成一無所有。這樣的現象，折射了人們開始對所有貨幣動搖了信心。這當然是後金融海嘯時代或QE時代最值得關注的效應或現象之一。這樣的效應如果持續存在或發展下去，人們會不會因為對現有國際貨幣體系失去信心，催生了對貨幣的思考或探索，或進一步摸索出一條新路？非常有趣而又巧合的是，事實的發展似乎正在證實這種可能與趨勢。

2008年9月金融海嘯爆發後半年，2009年3月，中國人民銀行行長周小川連續發表三文，倡議全球應發展出一種「超主權」的國際貨幣，並且做為一種過渡，目前國際貨幣基金（IMF）的SDR（特別提款權）應可做為一種階段性的國際貨幣。幾乎與此同時，一種更值得注意的革命性貨幣出現了，2008年11月，一篇署名中本聰的比特幣研究報告發表，二個月之後，2009年1月3日，中本聰啟動其提出的比特幣理論系統，經由所謂的「挖掘」過程，第一個比特幣區塊出世，其中包含50枚比特幣。

做為一種「革命性」的貨幣，比特幣的革命性體現於：一、全球所有主權貨幣或法幣均由各國中央銀行發行，發行數量毫無客觀依據，通常愈發愈多，因而必然導致通貨膨脹，政府於是更有強烈動機通過課徵此等「通膨稅」來增加收入。但比特幣不是，它獨立於所有政府、央行之外。二、比特幣存在一個終極數量，極限是2140年的2,100萬枚；其產生過程，是在P2P（點對點網絡）中完成解碼運算後獎勵給運算者（即礦工）的禮物。所以比特幣的創造過程是競爭性的，挖礦的人愈多，挖礦成本就愈高。三、比特幣誕生八年來，應用範圍已迅速擴大，愈來愈多的國家承認比特幣的合法地位。由於必須通過互聯網來形成及交易，加上中國經濟規模巨大，目前中國已是全球最大的比特幣市場了。

比特幣的出現，對上世紀著名經濟學海耶克而言，無疑是給了他的大作《貨幣非國家化》最佳註解。海耶克主張私人可以發行貨幣，還認為不同貨幣之間應可競爭。因為只有這樣，貨幣發行者才會控制貨幣發行量，以避免貨幣發行過多、不斷貶值而被淘汰的命運。對於主權貨幣的不信任，上世紀另一位著名經濟學家凱因斯也抱持同樣的看法，因而在1944年布列敦森林市會議中獨排眾議，提出非主權國際貨幣（bancor）的構想，可惜被美國否決。現在事實證明，從近幾十年來美元霸權之福禍全球看來，海耶克與凱因斯都有先見之明，可惜他們都來不及看到互聯網時代來臨後出現的真實「非主權貨幣」。

傳統貨幣理論有所謂「劣幣驅逐良幣」論，但此論適用的是鑄幣時代。在信用貨幣時代，正好相反，能維持信用的貨幣才是良幣，鑒於各主權貨幣天生具有濫發貨幣的「劣根性」，遲早將被能維持信用的非主權貨幣給取代，此所謂「良幣驅逐劣幣」也。人類貨幣史看來正在進入新的時代。

匯率﹒互聯網﹒年金﹒日圓