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酷經濟／日本的「負利率」難盡如人意
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2016-02-05 02:45 聯合報 林建甫


上周五（一月廿九日）日本正式宣布進入負利率時代。自二月十六日起，未來日本銀行業者存入日本銀行的準備金利率，將降至負零．一％，也就是說，銀行業者將錢存在央行反而需要支付央行利息費用，但這並非是指普通民眾和企業在民間銀行的存款利率變為負數。

理論上來說，日本的「負利率」貨幣政策應能產生三大正面效果，第一，寬鬆貨幣環境，第二，刺激通貨膨脹，第三，讓日圓貶值。

因為雖然日本長期處於接近零利率的環境，銀行業者仍會將閒置的資金放於央行，但若一旦施行「負利率」貨幣政策，銀行業者存放在央行的資金就需要支付利息費用，因此銀行業勢必會將原本存放央行的資金，轉向民間企業融資或是購買有價證券，達成提供實體經濟更多貨幣的目標。

同時因為貨幣供給大量增加，對內有助通貨膨脹提升，打擊通縮，進而刺激消費成長；對外讓日圓有貶值空間，有利日本出口產業的發展，帶動出口擴張。

但除了這些正面效益，「負利率」政策當然也需承擔風險。首先，這將不利金融產業發展。特別是以賺取利率收入為主的銀行業，不僅會因利差變小，導致盈利縮減，更多閒置的資金必會強迫業者增加放款，結果恐將創造出更多的不良貸款，承擔更多風險。

其次，負利率將帶給市場更多資金，若沒合宜的投資工具，過多資金競逐有限商品，甚至大舉投資高風險性資產，這些都是背後潛在的問題。

歐洲行央行自二○一四年六月宣布執行「負利率政策」後，歐元確實如預期貶值，但經濟成長、通貨緊縮等問題未明顯改善，反而讓金融業出現嚴重虧損。例如迄今已讓義大利銀行業不良貸款餘額高達兩千億歐元。連經濟狀況不錯的德國，去年德意志銀行虧損達六十八億歐元，是二○○八年以來首見的赤字成績單。而其他歐元區的大型銀行股價更都有四到六成的跌幅。顯示負利率政策帶來的負面影響很大。

因此，對日本政府來說「負利率」是展現對抗「經濟、通縮困境」的決心，但是否真能紓解日本經濟盤根錯節的問題，相信並不樂觀。

問題根源在於，並不是日本的銀行不願意放款，而是企業沒有投資的機會，沒有借錢的需要，即使銀行提供不用成本的資金，企業也沒有貸款誘因。企業需要的不是錢，而是投資機會。這不是單靠貨幣政策就能決解，需要全面、整體的結構性改革。