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糾結一日漲跌 誰在意企業長線發展
2015-08-26 01:40:26 聯合報 馬之駿／商（台北市）
隨著近期台股的崩跌，台灣政府雖然未像大陸積極介入股市，甚至逮捕放空投資人，但卻鼓勵所有上市公司買進庫藏股，以維護股價。不少媒體也隨之起舞，要求上市公司配合。筆者認同證交所關切投資人權益的作法，但緊接而來的問題是：短線之企業股價究竟有多重要？股市下滑會動搖國本嗎？上市公司與其拿錢買進庫藏股，為何不把這些錢投資在研發等項目上，以創造長線價值？

簡單來說，究竟是企業長期發展重要，還是滿足股市名嘴、分析師的要求重要？

一切問題似乎都出在企業、投資人以及股市名嘴、分析師的「炒短線」心態。或許很多老闆都清楚，公司永續經營才是根本，但在股價漲漲跌跌或是媒體、投資人之壓力下，往往會忘記這項原則，導致惡性循環一再發生。

近期美國期刊The Journal of Applied Corporate Finance某篇文章作者便指出，和每天股價多少、每季ＥＰＳ多少相較，企業穩定的現金流，才是真正在為股東創造最大利益。試想：如果一家上市公司老闆，僅是為了滿足股票分析師要求，刻意將某季ＥＰＳ調高，卻未能投資於長線的研發工作，這對長線股東的利益，造成了多少傷害？

筆者認為，所有上市公司、投資人應從兩方面著手，改進上述問題。

首先，企業要制訂長線的薪酬評估及獎勵標準，不能變相鼓勵部門主管為達標而犧牲長期利益。以美國為例，很多大銀行ＣＥＯ為了股票選擇權，往往會做出不少傷害股東利益的事情，最後卻能領高額獎金安全下莊。

再者，所有投資機構的績效評估標準，也有必要重新規畫。根據英國經濟學人雜誌報導，英國已有學者疾呼資產管理業放棄要求基金經理人以S&P 500等指標為績效考核標準，如此只會鼓勵基金經理人不斷追高殺低，追逐短線標的，以免績效落後。但事實上，這些基金僅是比大盤跌得少，未必幫受益人賺到錢。相反的，資產管理業應重視投資標的之現金流量，如企業配發之現金股利，並拉長持有期間，如此才是投資人之福。

畢竟，所有上市公司及資產管理業，承擔了太多來自退休長者、公務人員以及上班族未來的退休所得，實應趁此次股災之際，好好修正過去追逐短線利益，忽視長線股東權益的作法。