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經濟／從日月光併購案 看產業整併求生
2015-08-26 01:40:22 經濟日報 經濟日報社論
日月光公司日前宣布公開收購矽品普通股，以每股45元、溢價34.3%，預計收購矽品25%股權，總金額高達新台幣350億元。日月光表示，因為全球競爭加劇，半導體產業加速整併趨勢明顯，此舉在建立與矽品全面合作的機會，未來會與矽品經營團隊討論雙方全面合作的細節。

看到這個消息，許多人感到震驚，尤其是推測日月光未事先知會矽品公司，因此產生「敵意併購」的說法。不過，在全球產業淘汰賽正加速進行的此刻，從促成產業合併或推動聯盟的角度來看，台灣確實應該更正面看待這件事。

首先是面對國際半導體大廠迅速的整併動作，台灣確實已到了需要急起直追的時刻。今年歐美市場出現三個大型合併案，包括恩智浦收購飛思卡爾、安華高收購博通、英特爾收購亞爾特拉等，至於大陸半導體整併速度更快，從紫光收購展訊及銳迪科，中國封測廠江蘇長電合併新加坡星科金朋，再到中國清芯華創收購美商豪威等，併購讓這些企業重新站在有利的位置，為下一波競爭取得優勢條件。

當國際企業不斷朝向愈併愈強大時，台灣卻很少出現合併案，不僅難以向外併購，甚至屢屢成為外商合併的對象，去年台灣IC設計業有四個合併案，其中三個都賣給外商，包括凌耀併給威世、創傑併入微晶、安恩併入艾科嘉，只有一個案子是國內兩家公司旭曜與敦泰合併。至於前年聯發科併晨星，算是台灣難得一見的大型合併案。

企業透過併購最常見有兩大目的，一是做強，二是做大，前者通常併購異質性企業，以截長補短、提升競爭力，後者則是藉企業合併擴大經濟規模，奠定產業領導地位。過去台灣企業願意合併的案例原就不多，要走出國際更是困難，也難怪台灣企業通常規模不大，僅能在利基市場維持偏安局面。

如今，日月光收購矽品，目的當然是擴大經濟規模，因為產業競爭更加激烈，供應面勢必要縮減，台灣眾多同類型的供應商必然互相競爭、壓縮利潤。

而且，半導體也只是整體產業中的次產業，未來不論是筆電、面板、LED、太陽能甚至品牌等，也都會面臨同樣的困難與抉擇，整併求生已是台灣企業主無法迴避的課題，也只有快速整併，才能與國際級企業或中國國家隊同台競爭。

此次日月光選在全球股市同步大跌之際出手，也是因為股價已跌到令人匪夷所思的地步。根據統計，目前台灣上市櫃800多家電子公司，已有超過一半400多家股價跌破淨值，更有超過200多家跌至僅剩淨值的一半，其中還不乏具有產業指標地位的企業如晶電、友達、群創等，這幅令人觸目驚心的資本市場圖像，意味著投資人完全不看好台灣電子業的競爭力，許多企業家努力一輩子，換來的結果卻是如此不堪，電子業過去是支撐台灣經濟的命脈，如今卻以如此崩壞的方式下墜，的確令人憂心與不安。

股價表現不好的原因有很多，從景氣基本面、證所稅到紅色供應鏈，可能都是影響因素，但當投資人以逃命方式全面撤出股市，顯示的是投資人信心盡失，而此刻正需要企業家出來救市，許多企業仍有龐大現金部位，若能在此非常時期跳出來，選擇與優質企業結盟合作，對企業的長遠發展必有正面效益，正如同股神巴菲特也常在股市暴跌之際，出手收購有基本面的好公司。此次日月光率先點燃這把併購之火，未來必定會刺激二、三線企業也要進行整併，否則難以因應未來的挑戰。

此外，從現實層面來看，當股價不斷下滑，企業被敵意併購的風險勢必增加，因此企業家一定要想辦法把公司價值提高，因為如今已進入生死存亡關頭，現在許多公司董監持股都低於10%，規模大的甚至只有5%，只要有人拿出幾十億或百億，就可以把市值千億以上的公司買走，政府與業界都不能忽略股市暴跌可能帶來的負面效應。