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北京瞭望／中國版QE的三大推手
2015-05-04 02:55:11 經濟日報 香港特派員 李春
中國不推「中國版QE」，已成定局，這不再是來自京城飯局的酒酣耳熱，更來自中國人民銀行（大陸央行）首席智囊馬駿的說明。

所謂「中國版QE」，是近期中國經濟話題中最熱門的一支，是說一如歐風美雨，中國也不能不推中國式的量化寬鬆（QE），甚至傳言更點出中國版的方式，是由人行來接盤數以兆計人民幣的地方債。

「中國版QE」的消息，當然很刺激，不僅刺激著投資者的神經，也刺激著中國和中國以外市場的神經。力推「中國版QE」的，被指來自「三股勢力」。最先動的是「外部勢力」，「中國版QE」之說，最早來自境外財經傳媒。如果說「外部勢力」還在「預期」，則第二股勢力，即中國股市「大戶」們，他們將「中國版QE」傳言中國化；第三股勢力，是「大戶」影響和操控的財經名筆名嘴們，負責將「中國版QE」專業化和具體化，如點出關連地方債。

自第1季宏觀經濟統計數據公布，加之省級地方經濟數據陸續出台，構築了一幅經濟下滑未見底，「已見六年最低，低處未敢言最低」的圖景。面對這一景象，要求貨幣大寬鬆、要求政策刺激的聲音加大，自可理解。

中國經濟今天面臨的問題，來因去勢都有多種解說，官方認可的說法，是處在所謂「三期」疊加，即經濟增長的換擋期、結構調整的陣痛期與前期刺激性政策的消化期重合出現，與之同時結構調整又不能不推動，及推動時產時陣痛，於是經濟增速下行壓力增大。除此之外，另有兩大因素令經濟增長放緩，包括地方政府性債務風險加大、通縮壓力顯現。

在這種背景下，中共領導層不能不以「穩增長」為主要工作目標。但增長怎麼穩，自有爭議。其中一種意見，與「中國版QE」相通，即認定當前穩增長唯一可行方法，是寬貨幣、大投資，寬鬆貨幣和強刺激經濟政策要立即加碼。

有消息顯示，中國國務院領導人，具體來說是總理李克強，堅持以政策組合之力、以經濟改革之術，去促動「穩增長」，極不主張推行「中國版QE」。 除國務院主要領導人明確反對推行「中國版QE」，直稱中國經濟不能靠「印票子」，經濟界中也有一派認同，「穩增長」是主要目標，但這時不能把「去槓桿」變「加槓桿」，不能把「調結構」變成「堆泡沫」。

按這種思路，下一步的宏觀調控，急的主要依靠貨幣政策和財政政策的「組合使用」，緩的主要運用改革的辦法推動經濟增長迸發活力。比如急的調控，是實體經濟的融資難，在近半年「定向調控」中未能舒緩，現在一方面有「大降準」的釋放流動性，而不作大的貨幣寬鬆下，人行仍握有再降準和降息的工具備戰；另一方面有令政策性銀行回歸政策和開發功能，來承擔「定向」任務，直接化解部份實體經濟的融資難問題。

又比如緩的，包括擴大投資來拉動經濟。由於地方有地方債的包袱，企業有融資難等問題，投資意願不濃，中央必須在基礎設施投資上有所動作，包括放行民營企業，進一步減輕地方債務包袱等等。 經4月30日中共中央政治局會議定板的新調控，就算沒有「中國版QE」，中國經濟要在改革推動下，令貨幣政策也將更靈活，令財政政策更積極，令市場變得更寬鬆，真如此，則下半年經濟有回穩可能。