close
經濟/透視大陸「緊貨幣、寬財政」的意涵
分享留言列印
A-A+
2017-03-15 02:52經濟日報 經濟日報社論


大陸國務院總理李克強在向「兩會」提出的政府工作報告中,延續去年底中央經濟工作會議的基調,表示今年貨幣政策要保持「穩健中性」,有別於過去「穩健」的提法,與今年初大陸央行先後調升中期借貸便利(MLF)和公開市場逆回購利率,變相的升息行動結合在一起,令人關注貨幣政策是否已轉向?新的政策取向究竟有何意涵?

自2011年開始迄今,大陸的貨幣政策一直以「穩健」為基調,不過,受到經濟下行壓力增加、金融市場大幅波動等多種因素影響,在實行過程中,其實是穩健略偏寬鬆的;尤其自2014年下半年開始到去年初,大陸央行先後六次調降存貸款基準利率、五次調降存款準備金率,寬鬆的環境使得新增貸款和社會融資規模不斷擴張,結果助長了股票市場、債券市場、商品市場投機行為,金融體系的槓桿率不斷攀升,大量資金「脫實向虛」,對金融市場穩定性造成衝擊。

為了抑制泡沫、防控風險,去年底中央經濟工作會議定調將貨幣政策改為「穩健中性」,強調貨幣政策應更加中性,顯然,大陸的貨幣政策操作方式不再採用強刺激、迷信經濟高成長,取而代之的是「不鬆不緊」的政策。政府工作報告將今年M2成長目標訂在12%,較去年目標低1個百分點,正是貨幣政策體現穩健中性的作為。

在遏制資產泡沫、去產能、防風險和維護金融穩定等大背景下,未來大陸貨幣政策持續趨緊的可能性愈來愈高,因此,接下來商業銀行的貸款利率可能會提高。此外,受到美聯準會升息周期的影響,為了維持人民幣兌美元之匯率,大陸很可能跟隨美元升息腳步,逆回購和SLF利率極可能再度上調,甚至不排除調升基準利率。

大陸央行緊縮貨幣的意圖非常明顯,但對於未來是否會進一步調升存貸款基準利率,或調降存款準備金率,市場上的看法分歧,特別是中共「十九大」召開在即,緊縮的貨幣政策不利於穩定經濟成長,在當前經濟仍然存在下行壓力,企業財務負擔有增無減,消費物價上升壓力也不大,加上國際經濟仍存在諸多不確定性的環境下,部分專家認為,今年內全面收緊流動性或貨幣政策幾乎不可能,惟考慮到防控金融風險和資產泡沫,以及資本外流壓力等因素,未來市場化的利率可能會保持在相對較高的水準。

展望未來,大陸貨幣政策的實際操作很可能是「走一步看一步」,因為當前國內外環境錯綜複雜,經濟情勢充滿不確定性,未來貨幣政策一方面要看國內金融市場的反應和實體經濟的表現,另一方面還要關注美聯準會升息的進程和人民幣匯率的走勢,未來若經濟面臨下滑壓力增大,為了穩成長,貨幣政策不排除放鬆的可能;反之,若經濟下滑處在可承受的範圍內,則金融去槓桿有可能繼續甚至加大執行力度。

今年大陸穩定經濟成長的挑戰性不小,一方面是因為國際政經不確定性風險有增無減,而這種不確定性可能隨著美國新政府實行新政策進一步增加;另一方面,過去常透過寬鬆政策擴大投資的治理模式,則因為企業債務負擔沉重、產能嚴重過剩等因素而難以施展。

未來宏觀調控政策取向,政府工作報告定調為「緊貨幣、寬財政」,穩健偏緊的貨幣政策重點在處理去槓桿,抑制資產泡沫和防控金融風險;而為了避免緊縮貨幣政策對穩成長造成不利影響,大陸將實施「更積極有效」的財政政策。官方公布的財政赤字率為3%,雖與上年度持平,但不表示維持現狀,今年財政赤字預算估計將比上年度增加2,000億元人民幣,且按照過去的經驗,實際執行後財政赤字規模或將遠大與此。在積極財政、債務置換和基建專向基金的支持下,地方政府的基礎設施投資將是今年穩定經濟成長的重要支撐。
arrow
arrow
    全站熱搜

    Andk 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()