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今天社論／透視OPEC減產石油的玄機
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2017-12-03 02:57經濟日報 經濟日報社論
石油輸出國家組織（OPEC）與俄羅斯等夥伴國30日召開部長會議，決定將減產協定的有效期間從2018年3月底，延長到年底，並將於2018年6月依據市場實際情況重新檢討。延長協定，當然是為了支持油價；期中檢討，則是怕油價漲太多。此事凸顯出參與減產各國其實是各懷鬼胎，對油價回升「既愛又怕受傷害」。在此種安排下，國際油市出現供給激增及庫存劇減的風險都下降，未來油價仍將在每桶50-70美元的區間內波動。

石油輸出國組織（OPEC）與減產夥伴國預料將延長減產協議。 路透
石油輸出國組織（OPEC）與減產夥伴國預料將延長減產協議。 路透
OPEC這次會議得到多項具體收穫，都與延長減產效期有關。第一，OPEC原本是群烏合之眾，但這次所有會員國卻相當難得地達成一致共識，主要是因為去年11月決定減產之前國際油價僅每桶45美元左右，現在已經回升到接近65美元。各國產量雖減，收入卻增，因此對減產更具信心，未來遵守協定的意願也可望提高。

第二，利比亞與奈及利亞兩國原本不受減產協定約束，現在兩國也被納入協定範疇，雖不必減產，但也不能再超過今年的高峰產量，不致破壞減產協定的效力。

第三，目前期貨市場的淨多單部位達到高點，因此延長協定效期就是向投機客表明減產尚未結束，盡可能使投機多單留在場內，維持期貨市場近期高、遠期低的「逆價差」形態，誘使交易商拋出庫存，以達到削減超額庫存的目標。

第四，油價維持相對高檔，對沙國王儲賓沙爾曼鞏固領導地位、推動經濟改革及阿美石油上市都有利。

為何又要在2018年6月重新檢討協定？採取這種「延長且可能修改」的作法，是在暗示減產協定的內容並非鐵板一塊，強調OPEC並未忽視供給、需求與油價所存在的不確定性，必要時可以調整產量。因為油價如果因為延長減產而上漲太多，不僅將打擊需求，也會引發其他國家大量增產，因此應設法避免。

但這項協定也凸顯OPEC的脆弱性。首先，俄羅斯能參與減產，比許多OPEC其他會員國都更重要，也使協定的可信度提高。然而俄羅斯最擔心美國及其他非減產國增加產量，使俄國在國際油市的占有率迅速流失；而且俄國經濟的多元性高，油價太高將使盧布升值，對俄國經濟反而弊大於利，這也是俄羅斯堅持明年中必須檢討協定、甚至安排退場機制的主因。俄國一旦改變主意，減產協定勢必崩解，對油價及OPEC造成的負面效應也將更為嚴重。

再者，減產協定最初只打算實施6個月，但現在已延長到兩年。減產愈久，美國及其他產油國便愈有機會及能力擴大產量，OPEC愈是騎虎難下。何況OPEC對美國頁岩石油業者及其他生產者未來的供給能力根本是一頭霧水，油市分析師所提出的簡報也莫衷一是，對2018年頁岩石油增產量預估區間從最低每天50萬桶，到最高170萬桶。OPEC完全摸不清楚對手的實力，這場仗要怎麼打？

最後，也是最不利的形勢，就是以往OPEC一旦拉高油價，全球至少需要好幾年的時間，才能使供給與需求能夠針對高油價進行因應，包括石油業者開鑿新井，及消費者改變消費行為，如今已是好景不在。需求調整雖仍有時間延滯，但也面臨再生能源及電動車的威脅；至於供給面，目前美國頁岩石油業者對供給緊俏的反應時間已經縮短到6-12個月，何況目前還有許多已開鑿、未投產的油井可以迅速增產，凡此皆使OPEC更難控管油價。

再從市場面看，2018年之後的遠期油價並未與近期油價同步上升，仍然維持逆價差，這也反映市場預期石油生產成本將持續下降，且相信減產協定遲早會崩解。OPEC只看重短期間還算不錯的油價，卻養大了敵人，更鼓勵替代能源持續擴張；利弊得失，已不喻自明。