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陸股解碼／低估值成長股 吸睛
2015-10-16 02:36:33 經濟日報 楊佳升
陸股反彈格局持續，加上國際金融市場投資情緒偏多，使港股10月以來漲多跌少，此波表現是今年下半年以來反彈最明顯的波段。

陸股創業板周四受惠約七成公司第3季季報業績較去年期成長，單日大漲4.3%，成為當日陸股行情的領頭羊，恆生指數受激勵同步大漲逾2%，收在22,888點。

恆指再度站上季線，近期行情連日走高也推升恆生指數月線翻揚；國企股周四漲幅也有2%，已連七個交易日站穩萬點大關。

因氣氛面偏多，藍籌股普遍走高，貴金屬礦業類股受惠金價急升加大漲勢，博彩、電訊股表現亮眼，帶動恆指工商業分類指數周四大漲2.25%。

9月底，陸股場外配資（丙種）清理大限已過，短期市場呈利空出盡，且大陸官方在財政上推出房市及車市刺激方案，激勵資金回流港股，帶動港股在「十一」長假前後表現優於陸股，顯示海外投資人信心逐步回籠。

目前恆生指數本益比約10倍，仍處歷史底部水位，隨市場反應美國升息預期延後的消息，壓抑評價上修的利空因素將化解，港股有望迎來資金動能與信心催化劑，可留意低估值成長股、消費型態轉型受惠股及政策受益股。

（作者是復華華人世紀基金經理人）

陸大型房企業績 低谷爬升
2015-10-16 02:36:29 經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
經濟不景氣，剛從低谷爬升的大陸房市是冰火兩重天，大型房企多數銷售增長，有的已經接近完成全年銷售目標；小型房企業績普遍不佳，甚至虧損，正面臨被併購或是淘汰的抉擇。

大陸房市回暖，根據前三季房企銷售統計，萬科以人民幣1,804.7億元（約新台幣9,023.5億元）的銷售規模排名第一，緊追在後的綠地、恆大、保利，銷售也突破人民幣千億元規模，大型房企普遍開出慶祝行情。

高居房企銷售榜首的萬科，在今年上半年銷售就已突破人民幣千億元規模，達到1099.6億元。累計1至9月已成交面積1439.8萬平方公尺，銷售金額人民幣1804.7億元，比去年同期增長21%，一枝獨秀。

排名第二的恆大，銷售達人民幣1287.4億元； 接下來的保利銷售額1097億元，分別達成今年度銷售目標的七、八成，而前三名都創下超過人民幣千億的銷售成績。

21世紀經濟報導指出，由於房企推案旺季都集中在9至12月，估計到年底，緊追在後的萬達、中海也可望超越人民幣千億元的銷售成績。

相比之下，中小房企的業績就不甚樂觀；中原地產統計，有20家中小房企出現虧損，另有五家拉警報，正考慮出售項目、或被併購等方式出局。

中原地產首席分析師張大偉指出，尤其在三、四線城市的房企，幾乎普遍業績下滑。包括綠景控股前三季為虧損人民幣720萬元至1080萬元；天寶基建淨利潤降幅達69%至73%。

張大偉指出，房企分化越來越明顯，大型房企與中小型房企、區域房企之間，在融資能力、銷售能力、成本管控等方面存在明顯差距，使得一、二線城市與三、四線城市的房地產市場出現冰火兩重天。

蘭德投資諮詢指出，大陸房地產市場分化，可以預見未來， 中小型房企立足越來越困難，房地產界的併購潮恐將愈演愈烈。

陸股解碼／長期資金 帶來動能
2015-10-16 02:36:32 經濟日報 游金智
滬深兩市昨日低開震盪翻紅後一路走高，終場大漲，創業板表現尤為活躍；以交通運輸、充電樁、國產軟體和能源改革等類股漲幅居前。

市場對第3季大陸經濟無法「保七」應有心理準備，會逐漸看重第4季與明年的經濟表現，第3季可望是這輪大陸經濟放緩的低谷，第4季可見到反彈。

接下來將最吸引市場目光的莫過於「十三五規劃」的內容，中共五中全會將在26日至29日登場，會議重心將是「十三五規劃」。

到2020年全面建成小康社會，為大陸高層確立的重要目標，接下來的五年期間，是這一目標能否實現的決定性階段，使得「十三五規劃」在的重要性不言可喻。

「十三五規劃」裡對產業和投資較有涵蓋的關鍵領域可能包括：製造升級、生態環保、互聯網經濟、服務業開放、國企改革、軍民融合等。

在資本、勞動、土地等增長要素都有下滑趨勢下，「十三五規劃」裡有可能將成長目標定在6.5%，並著重在實現更好成長品質，而不僅是量的提升。

長期資金部分還可指望公私募基金、養老和社保基金與海外資金等彈藥充足的投資機構，預期經過籌碼換手後，A股可望迎來新一輪健康上漲的週期。（作者是富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人）

券商9月淨利 六成下滑
2015-10-16 02:36:31 經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
上市券商9月業績發布，六成券商淨利下滑，包括瑞信方正證券、東方花旗證券等指標券商更是由盈轉虧；不過，仍有13家券商淨利潤上升，其中四家還增速翻倍。證券商獲利出現分水嶺，券商「自營商」操作是關鍵。

上半年陸股牛市，小型券商靠「自營商」炒股，進帳甚至贏過大行，業績大翻身。「自營商」是證券公司以自己的名義和資金進行證券買賣，並從中獲取利益的業務活動。

近年券商光靠佣金收入，生意難做，很多新券商或小型券商成立「自營商」自己炒賣；因為炒股沒有成本，不用付佣金，在牛市時獲利豐厚。

不過，陸股在6月暴跌，人氣潰堤終結牛市，第3季券商業績開始一路下滑。第一財經日報報導，自營業務不佳成為拖累券商第3季報的「老鼠屎」。

曾讓券商業績上半年大放異彩的經紀業務，因為投資人退場，新開戶數又銳減，第3季動能明顯降低，尤其自營業務成為最大拖累因素。

報導指出，由於券商聯合承諾自營盤在滬指4500點以下不減持，以維護市場穩定，高比例權益配置的「自營盤」成為券商第3季最大拖累因素，迫使券商必須透過淨資產吸收浮虧。

根據上市券商發布的9月業績統計還發現，券商的業績表現已經出現分化。統計發現，33家A股上市券商及港股中資券商中原證券當中，19家月營收下滑，占58%。最慘的是海際證券、山西證券、瑞信方正、長江證券和國信證券，月營收「腰斬」，最大降幅為87%。

21家淨利潤下滑，占64%，其中四家出現虧損。當中又以海際證券淨利潤虧損達323萬元最多。但有14家月營收增長，東方證券9月營收達人民幣3.82億元，大增13倍。

中概電商股 大摩按讚
2015-10-16 02:36:30 經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
大陸電商促銷大戰「雙11」即將開打，摩根士丹利指出，從「雙11」到跨年進入網購旺季，中概電商股未來六個月表現將一路長紅；其中，最被華爾街投行看好的是唯品會，其次才是阿里和京東。

大摩押寶唯品會的理由是，明年第1季的營收轉化率最亮眼，「利潤率越高，意味股價表現也將領先」。

摩根士丹利分析師表示，中概電商股的平均動態市盈率目前為24倍，與線下對手相比，估值倍數的溢價創史上最低。正因今年以來股票表現平平，所以補漲空間大，預估未來六個月會有巨大漲幅。

但是，並非所有的中概電商股都會雞犬升天，大摩分析師指出，最被看好的是唯品會，其後才是阿里巴巴和京東，之後是寶尊電商、聚美優品和當當網。

大摩青睞唯品會股價會看漲，並不是唯品會的電子商務業績會衝第一，而是明年第1季的營收轉化比率，唯品會將領先同業競爭對手。

營收轉化率是電商將線上GMV（商品成交總額）轉化為自身營收的比例，因此，利潤率提升幅度最大的，股票上漲空間也最大。

大摩指出，唯品會今年以來股價下跌7.4%，估計2016年的利潤將有48%的增長，換算每股盈利的動態市盈率可達22倍。

相比之下，阿里巴巴今年以來股價累計重跌33%，但要到明年第2季才能實現營收轉化比率的提升。至於京東，大摩指出，京東今年以來營收轉化比率一直在提升，但股價也上漲18.3%，相對抵消優勢。