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EcoTalk/打造滬台通 為台灣注活水

【經濟日報╱記者李仲維記錄整理】
2014.07.01 02:44 am

目前大陸經濟增長確實不大好,大陸中央政府目前正在進行「微刺激」,有鑑於2009年中央祭出比較大的刺激政策,大家現在對刺激這個詞比較敏感,中央政府一方面要經濟增長保持定力,但經濟增長下滑又是不爭的事實,如果不是目前的定向降準,而是全面降準的話,就是貨幣政策的全面放鬆,如此一來,市場、輿論的壓力就會比較大。

現在的定向降準是有一定條件的,即商業銀行若滿足中小企業和「三農」貸款,就可以下調存款準備金率,讓資金投入實體經濟當中。實際上,每家商業銀行都可以算一筆帳,如果存款準備金率下調50個基點,增加出的流動性可以做為放款之用,若放款金額超過並滿足人民銀行開出的條件,就可以有更多餘額來做更多的放款,各家商業銀行滿足人行開出的條件,就是值得的。

若各家銀行滿足人行開出的降準條件,得到的流動性卻不足以應付放款,銀行就不願意去做了。我判斷,人行之所以開出定向降準的條件,是因為商業銀行對中小企業和三農貸款是比較少的,因此才鼓勵各銀行去做,對銀行也是有利可圖的,從這個角度來看,各銀行都會去算這筆帳,為了獲得存準率下調,大家會努力滿足人行開出的條件。

人行定向降準的效果,可能需要一點時間去檢驗,即最後所有的銀行都會達到降準的標準,實際上相當於一次全面降準,這是人行很聰明的做法,相信人行後續還會有進一步的定向降準動作。

至於降息,短期內應不大可能,因為目前通膨有走高的跡象,如果通膨壓力繼續增加,降息的空間會很小。

今後五年,也就是2014至2018年間,大陸要維持固定資產投資年均14%的增長率,五年共需投入人民幣340兆元,這種巨額投資顯然難以長期維持下去,為巨額投資尋找足夠的融資管道(例如私有化)或融資模式(例如金融創新),已是官方的當務之急。

企業需要資金,就像人肚子餓了需要吃東西一樣,正規管道找不到錢,只好另外想辦法,因此我認為,影子銀行存在是必然的,有影子銀行也不是壞事,例如美國的影子銀行其實比大陸大的多,只是因為大陸主流銀行的管道封閉後,企業被逼著走向非主流管道,結果導致融資成本大幅上升,金融風險也隨之而來,官方應該把夾在企業與影子銀行中間的管道去除,透過公開、直接的資本市場和債券市場,把影子銀行透明化、規模化,而不是讓企業透過關係來找資金。

大陸影子銀行未來會更龐大,大陸未來的投資增長會非常大,光靠銀行貸款是遠遠不足的,不光是靠影子銀行,股票市場和債券市場也要發揮更大作用。

今年MSCI指數本來要把A股納入,但沒成功,說明大陸資本市場和資本帳戶開放這兩者做得還不夠,但大陸市場未來的融資需求非常高,肯定需要資本市場和股票市場透過IPO、再融資,為經濟增長和投資增長加把勁,大陸一定要搞活資本市場,引入外資和長期的機構投資者進入,是非常重要的。

因此,「滬港通」就成為一條道路,這也是人民幣國際化布局的一部分,至於台灣應如何看待「滬港通」?我認為,台灣對某些事的意識型態太濃,不必把大陸看成對岸,把大陸看成世界第二大經濟體即可。

台灣如果有意從大陸經濟成長過程中獲益,最好的方法就是打造一個類似「滬港通」的「滬台通」,因為台灣股票市場其實並不大,但有一批素質相當高的公司,對大陸是很具有吸引力的,如果「滬台通」做不成,台灣的機構、投資者只好繞道香港投資大陸,但這個結果只是讓大陸市場受益,大陸資金卻沒辦法入台。

(本文由上海博道投資首席經濟學家孫明春口述,記者李仲維記錄整理)
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