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經濟／當沖降稅還不如改善投資環境
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2016-12-23 02:58經濟日報 經濟日報社論

為解決台股量能低迷問題，證交稅又成了熱門議題。投資人和立委主張把當沖交易的稅基改用「當日交易淨額」；財政部、金管會則在協調當沖的證券交易稅率由千分之3降至千分之1.5或千分之2，券商公會更建議比照ETF交易稅，稅率降為千分之1。

其實，更早之前也有調降證交稅的建議，但行政院長林全認為，過去台股每日成交量二、三千億元時也課證交稅，可見成交量與證交稅未必有直接關係；證券市場是經濟櫥窗，若不從根本解決經濟問題、把基本面弄好，就算把證交稅拿掉也沒用。況且現階段調降證交稅，只會增加股市不確定性，甚至可能再度引發課證所稅的主張，反而紛擾不斷，因此林院長已經拍板不再碰證交稅。

回顧台股，量能不足已是近年來的常態，馬政府時代，金管會即陸續推出刺激台股量能措施，包括2014年初開放了現股當沖先買後賣，去年中又開放了先賣後買，使得台股已可雙向現股當沖，新增當日沖銷交易標的也增至1,432檔。雖然當沖交易量已略增加，仍只占股市總成交量的10%左右，低於美國的50%、日本45%、英國36%、香港20%，確實還有努力空間。

當沖的好處是每天損益結算，投資人不需準備大筆資金，且做多、做空皆可，投資人可視國際變動而快速反應，更能因應愈來愈多的「黑天鵝」。但是短進短出，每日平均交易成本（包括手續費和證交稅）約0.6%，累積的交易成本可觀。因此，無論是政府調降稅基或稅率，或是券商調降手續費，只要能降低當沖的交易成本，應有助於擴大成交量。當沖若因此而更加活絡，占大盤成交量提高至三成，則日均量可望增加50億到80億元，證交稅損失的稅收即可彌補。

但是鼓勵當沖也有缺點，增加買盤能夠同步提供大盤上漲的動力，但相對地帶給大盤更大的賣壓，一來一回間，可能推升成交量又抑制股價續漲的力道；有量沒有價，可能導致次日震幅有限，讓當沖又失去標的，而且當沖交易也可能減少信用交易而發生「內部替代」。因此，當沖證交稅調降，不妨以一年為觀察期，根據實施後股市價量的變化，做為未來是否繼續實施的依據。

更值得注意的是，基於股市是就是經濟櫥窗的道理，目前台灣資金大量外移，大戶一去不回頭，企業的新上市家數減少與減資家數增加，投資人趨於老化，台股本益比低卻無法吸引散戶進場，幾乎都靠法人和外資撐盤等，在在顯示台灣在「經濟基本面」才是問題重重。因此，如何針對業者投資意願不高、投資人找不到幾個績優股投資的問題，對症下藥，才是台股未來能否脫離低迷的關鍵。

可惜的是，新政府的新南向政策對國內經濟、包括就業和所得成長的助益有限，5＋2的產業政策效益不明，短期內也難以見效，自由貿易覆蓋率又低，加上兩岸關係惡化，紅色供應鏈的威脅，歐美保護主義興起，新政府遭遇更艱鉅的挑戰，確實還有很大的努力空間。

另一方面，個人所得稅最高稅率高達45%，股利抵減率減半，不但造成內資的大、小股東稅負增加，以及營利事業所得稅的差距擴大，更促使企業不分配盈餘，外資的稅負又比內資差距擴大，這些恐怕才是造成資金和人才外移、企業不願上市或減資的關鍵原因。我們建議政府，基於改善投資環境的立場，儘速檢討所得稅制，將個人所得稅的最高級距稅率調降至南韓的38%以下；股利所得方面，考慮恢復抵減率至100%或改為分離課稅，或許更能消除租稅障礙，吸引人才及長期投資。

證交稅﹒台股﹒所得稅