貨幣戰休兵 美元漲勢難續
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯劉忠勇／綜合外電
美元指數 圖／經濟日報提供
分享聯準會（Fed）官員出人意料的鷹派談話，導致美元連五日走強，但至少兩家資產管理公司的分析師認為，隨貨幣戰休兵，這波靠主要央行貨幣政策分歧帶動的美元漲勢有限，美元接下來若非趨穩、就是下跌。
聖路易聯準銀行總裁博拉德24日在紐約演講時說，只要美國經濟一如預期進展，離下一次升息「可能不遠了」，暗示最快下月就會升息，呼應多位Fed官員轉趨鷹派。
美元指數24日最高漲0.3%報96.364，連漲五個交易日，是一年來最長漲勢。國際油價也因美元走強而下跌，西德州輕原油5月期貨24日盤中跌近3.7%至每桶38.33美元，倫敦布侖特原油5月期貨也跌3%至每桶39.22美元。
不過，太平洋投資管理公司（PIMCO）認為，儘管美元本周勁升，全球貨幣政策分歧所能帶動美元走強的力道有限，美元兌日圓和歐元應大致趨穩。
PIMCO的報告說：「我們預料投資組合的貨幣風險減低，反映美元這兩年來的價位調整、與全球貨幣政策分歧的（支撐）限度。」
滙豐控股外匯分析師布倫也認為，主要央行日漸無意（或無力）讓本國貨幣走貶，美元接下來應仍看跌。他說，更重要的是，主要央行如今也了解，降息促貶的效應已不若如往，「我們相信全球貨幣戰已開始休兵，歐日央行似已調整策略」。
美需求不給力 製造業苦撐
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
美國2月耐久財訂單再度下滑，反映美國製造業仍苦於應付強勢美元與低油價的衝擊，也顯示需求並未大幅回升。 美聯社
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美耐久財訂單 圖／經濟日報提供
分享美國2月耐久財訂單再度下滑，反映美國製造業仍苦於應付強勢美元與低油價的衝擊，也顯示需求並未大幅回升。美國上周首次申請失業救濟金的人數雖然增加，但整體而言，請領人數仍維持在就業市場好轉的水準。
美國商務部24日公布，2月耐久財訂單下滑2.8%，減幅略小於市場預期的3%，但不如前月經調整後的攀升4.2%，為四個月來第三次下滑。耐久財為使用壽命三年以上的物品，包括烤麵包機與飛機等。
上月民航機訂單銳減27.1%，是耐久財訂單下滑的主因之一。不計入飛機的非國防資本財訂單則下滑1.8%，，暗示未來的需求成長步調減慢；非國防資本財訂單是衡量企業未來投資的重要指標。耐久財訂單下滑，猶如對近來「製造業即將度過最糟時刻」的說法潑了一桶冷水。近日出爐的數份報告顯示3月地區工廠活動上揚，促使許多人期望本月的製造業景氣能出現去年9月來首次擴張。
企業出售庫存的進度有限，也代表業者下的訂單減少。海外市場景氣疲軟、強勢美元與商品價格跌勢，也導致海外客戶縮減訂單。
勞工部同日公布，19日止的當周，首度申請失業救濟金的人數增加6,000人，為26.5萬人，但低於彭博經濟學家預測的26.9萬人。
上周首領失業金人數連續第55周低於30萬人門檻，是1970年代之後最長趨勢。
高盛：美元對物價影響小
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯鍾詠翔／綜合外電
雖然美國聯準會（Fed）擔憂美元升值可能拖累消費者物價，但高盛公司認為美元匯價對Fed通膨目標的威脅不大。
Fed在讓基準利率維持於接近零的水準長達七年後，如今隨著央行官員希望讓貨幣政策逐步正常化，通膨一直都是官員討論的核心問題。高盛強調，由於強勢美元不必然會導致進口物價大幅下跌，Fed在考量升息時所面臨的阻力，比當前市場預期的更少。
高盛分析師潘德爾與帕斯頓在報告中說，美元升值對進口物價的影響，已大致顯現，近來發步的消費者物價指數（CPI）數據似乎顯示，美元走勢對核心通膨的影響比Fed預估更小。
投資人似乎也同意高盛的看法，美國10年期抗通膨債券與同天期公債的殖利率差，本周一度升抵去年8月來最大，這項指標暗示，美國未來10年通膨平均值約1.59%，高於上月的1.2%。
日通膨達標時程 可能再延
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
日銀總裁黑田東彥 路透
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日本核心CPI 圖／經濟日報提供
分享知情人士透露，若日圓續強且油價仍低，日本銀行（央行）可能考慮再度延後通膨達標時程，但可能使外界質疑日銀的可信度。
最近的跡象顯示，日銀已調整公開市場操作的做法，從擴大貨幣供給轉向壓低利率。
華爾街日報報導，日銀打算在4月27日至28日舉行的政策會議上，檢討「在2017財政年度上半年前後」達到2%通膨目標的預測，若匯率仍維持在112日圓兌1美元的價位、且國際油價仍徘徊在目前低檔，官員可能把預估通膨達標日期再往後延。日本財政年度到3月底結束。
若是如此，這將是過去一年來日銀第四度延後通膨達標時程，將使外界更懷疑日銀提振通膨的效力，也將促使各界辯論有什麼別的措施比貨幣寬鬆更有助於抗通縮。
日圓升值壓抑進口物價、降低匯回國的海外收益，並削弱日本出口競爭力。這也對物價構成下跌壓力，企業給員工大幅加薪的機率隨之降低。
日銀前三次延後通膨達標時程時，有兩次同步加碼寬鬆措施，最近一次是1月，當時決定將利率到負0.1%。
在全球經濟疲弱之際，單憑日銀之力要拉抬物價恐怕獨木難支。
日銀體認到擴大貨幣供給無助於提振通膨，已轉而嘗試壓低利率。日銀之前每周透過購債兩、三次的公開市場操作，大量挹注資金至市場，17日卻改為提供無息貸款，包括首度提供2周貸款；18日依照附買回協議收購公債，是五年來首見。
日銀3月14日至15日的會議紀錄顯示，官員激烈辯論實施負利率的利弊，有位官員甚至說「最好撤銷負利率政策」，但唯恐掀起市場狂瀾並打擊日銀公信力，只好暫時維持，另一位委員則表示「絕不可能」撤銷。
日本銀行二哥 發負利率公司債
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
日本第二大銀行三井住友金融集團旗下的融資租賃部門發行負利率公司債，成為日本第一家發行負利率債券的民間企業，為日本的負利率實驗立下新的里程碑。
三井住友金融一位不具名發言人表示，三井住友融資租賃公司已發行總額50億日圓（443億美元）、6個月期的商業本票，殖利率為負0.001%，賣給某個商業本票交易商。商業本票（commercial paper，簡稱CP）是一種短期公司債。
殖利率為負，意味三井住友融資租賃公司發債籌資不但不必支付利息，還可向投資人收取利息。以這次為例，三井住友融資租賃發債50億日圓，半年到期後即可向債券持有者收取2.5萬日圓利息。這種異常現象之所以發生，是因日本銀行（央行）實施負利率政策。
日銀在1月29日開始實施負利率政策，造成日本10年期公債殖利率降到負值。但在三井住友之前，並沒有一家日本公司發行負利率債券。賠本生意沒人願意做，負利率債券卻有人願意買。
新加坡擴張財政 改造產業
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
新加坡新年度預算的贏家與輸家 圖／經濟日報提供
分享新加坡政府24日宣布採取擴張性財政政策提振成長，4月1日起的新年度預算將扶持海運業及中小企業，並斥資45億星元（約32.8億美元）推動產業改造計畫，以強化星國企業的創新與競爭力。
新加坡財政部長王瑞傑24日在國會發表2016年度預算演說，指出許多企業面臨經濟成長減弱、人力成本升高和融資緊縮的壓力，政府須採取行動，不能讓悲觀氣氛根深柢固。
他宣布，將提高企業所得稅退稅額，從應繳稅額的30%提高到50%，為期兩年，每年以2萬星元為限；中小企業將可取得總計逾20億星元（14.6億美元）的貸款。政府也將延緩一年，暫不對海運業與加工業外籍勞工加稅，以緩和石油和商品跌價對相關產業的衝擊。
政府也將推動規模45億星元的產業改造計畫，強調科技與創新，並深化產業與政府之間、及業者之間的合作，協助企業強化能力、部署技術、壯大規模並提高國際化。
新加坡華僑銀行（OCBC）經濟學家莎琳娜．林說：「這份預算似乎聚焦於提升企業和新加坡人的技術與創新。」她認為，政府未宣布龐大的支出計畫，「可能是要備妥彈藥，以防未來衰退來襲」。一些分析師預期，最近經濟數據疲弱，可能促使星國央行在4月會議放寬貨幣政策。
新加坡去年經濟成長率減緩至2%，是2009年來最低，政府預測今年成長率介於1%與3%之間。官方數據顯示，2月工業生產比去年同期降低4.7%，降幅比市場預期大，反映電子及非電子製品生產俱減。
王瑞傑也決定維持房市降溫措施不變，認為此刻鬆綁打房措施的「時機未到」，但會密切觀察房市的發展。
IMF：低油價拉不動經濟
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
國際貨幣基金（IMF）的研究資料顯示，全球各國央行和非傳統的貨幣決策，反而可能抵銷低油價原本對全球成長的助力。
要靠低油價拉抬經濟，須等到利率真的上揚、油價也回升了一段時間，才可能有成效浮現。
IMF已強烈暗示下月將調降全球經濟成長預測（先前的預估值為3.4%），主因是低油價未如預期般地激勵主要經濟體的成長。
IMF首席經濟學家歐布斯菲德、法拉蒂和阿雷茲齊三位學者24日共同發表文章，為這個現象提供可能的解釋，同時籲請全球大型經濟體推動更多刺激需求和成長的措施。
這三位學者指出，全球經濟成長緩慢，及近幾年來主要經濟體央行實施偏低、甚至負值的利率，已削弱原該受惠於低油價的全球成長。
IMF經濟學家1970年代曾提出，高油價將造成停滯性通貨膨脹（stagflation） —即高通膨和成長放緩，這是拖累全球經濟的一大力量。文章指出，雖然現今原油生產的重要性不如30年前，但若將上述理論反推，油價下滑理應有助削減生產成本、提高人力聘雇和降低通膨。這方法如今卻出現問題，因各國央行的利率已低到不能再低。
伊爾艾朗專欄／實施負利率的三個問號…
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯劉忠勇
多數經濟學家常依賴漸進分析（incremental analysis），來解釋負利率的效應、及其對全球經濟乃至於市場的影響，這可理解，但偏於注意枝節的變化，容易過度局限，甚至有誤導之虞，況且市場人士還得提防負利率的意外後果，留意各種突發事件的引爆點。
經濟學家傳統的論點大致如下：各國央行實施的措施、與政府債券殖利率的市場價位，均已證明名目利率的往下走向不再是以零為界。負利率的效應最好以delta值來分析，也就是說，要推演利率（譬如由負0.2%降到負0.3%）的邊際影響，而非評估整體水準（負值的程度和持續時間）。
這是否就一定是正確的研究方法，我個人並不篤定。但光憑三件事就足以質疑，也顯示有必要採取更開放的思維和分析：
第一，在具系統重要性的先進經濟體，金融業的多數體制在設計上並未考慮到負名目利率的長遠運作，也沒考慮到伴隨出現的殖利率曲線趨緩情況。譬如，銀行在淨利息收益率的壓力下，面臨中介資金的極大考驗，漸漸容易排斥存款。
未來幾年，長期儲金、保護和擔保機構，不論是退休年金還是保險公司，會更不容易滿足客戶期望的穩當報酬。
第二，負利率持續下去，可能迫使一般人脫離金融體制。難怪日本銀行（央行）意外決定跟進歐洲央行（ECB）實施負利率之後，保險箱銷售大增。
這兩種情況持續愈久，個人和企業的壓力就愈大，漸漸寧可自我保險，不再依賴體制的集體保險機制。
如此反而會增加經濟走緩的風險，金融市場也會更加分化，使監控或監管更加困難。
第三，若負利率超過視為合理和可維持的極限，某些市場的常態可能改變。
這種變化，可能正是日銀和ECB採取或強化負利率政策後，匯市最近走勢令人費解的謎底。
這一切都需要經濟學家以更寬廣的心態來分析全球經濟和金融體制，若上述三件事正如我所料，對投資人和交易員的影響，將遠甚於對經濟成長和企業獲利造成的意外與罕見潛在阻力。
新的思考方式有賴外匯市場定價模式的調整，重設不同資產類別的連動假設，也要以更開放態度面對市場劇變，並考量更高的流動性風險溢價。
（作者伊爾艾朗是安聯集團首席經濟顧問）
瑞典打房 房貸年限減為105年
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2016-03-25 04:10 聯合報 編譯王麗娟／報導
瑞典國會廿三日通過法案，規定房屋貸款還款年限最多一百零五年，希望緩和高房價和家庭高負債雙重問題。
過去瑞典的房貸完全沒有還款期限規定。瑞典房價過高讓銀行紛紛推出還款期百年以上的「世紀房貸」，償還年限拉得越長，每月繳得越少，一般民眾才能負擔。許多瑞典屋主的房貸要到他們的孫子輩才能償清，一旦房屋的繼承者繳不起房貸時，會出售房屋。
法新社報導，根據瑞典當局二○一三年的計算，瑞典房貸平均還款年限為一百四十年。至於二○一四年新貸的房貸，近三分之一貸款者僅支付利息。目前，全瑞典約有七成屋主，每月只繳房貸利息，不還本金。
瑞典從金融危機以來不斷降息刺激經濟，如今已實施負利率。低利率等因素推升房價等資產價格，二○一一年至今瑞典房價上漲百分之廿五，去年漲幅就達百分之十五，銀行推出超長年限房貸等做法，鼓勵民眾買房，導致瑞典家庭負債在歐洲國家中居冠，房貸戶的平均負債是年收入的百分之三百卅六。
經濟學家警告瑞典，必須立即採取措施，抑制消費信貸，以免瑞典版的金融海嘯發生。廉價的信貸和持續飆升的房價可能正製造泡沫，一旦泡沬破裂，瑞典經濟會跟著崩解。
現在在瑞典買屋，除了有五年寬限期只需付利息不需還本金，還可享受各種減稅。由於租屋法規太嚴格，可供承租的房屋供不應求，路透報導，在首都斯德哥爾摩想租房要排隊等待數十年，許多人只好買房，加上投資客搶進，房價不斷攀升。
斯德哥爾摩的公寓，目前每坪要價約台幣七十六萬元，價格與倫敦的每坪約台幣八十一萬元不相上下。
新的房貸法要求以一百零五年為償還最高年限，房貸頭五年為寬限期，只須繳利息，其後貸款人每年須償還至少最低金額的本金。新法明年五月一日生效。
國會金融委員會主席歐洛夫森認為瑞典應該建立起可靠的還款文化；但銀行業不以為然，認為新法不利家庭財務狀況，也會導致房貸變貴、條件變差，有害金融穩定。
洛克斐勒家族 出清石油股
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
洛克斐勒家族已出清埃克森美孚石油公司的持股，並計劃出脫其他化石燃料投資。 路透
分享美國鉅富洛克斐勒家族已出清埃克森美孚（Exxon Mobile）石油公司的持股，並計劃出脫其他化石燃料投資。這個靠石油致富的家族，如今與化石能源產業唱起反調。
洛克斐勒基金會在官網聲明中指出，在政府考慮打擊碳排放的時代，鑽探石油並非明智選擇。聲明中也特別提及全球市值最高石油業者埃克森美孚「在道德上應受指摘的行為」。
洛克斐勒基金會及洛克斐勒兄弟基金會公開資助的網路媒體「氣候內幕新聞」（InsideClimate），去年在一系列報導揭露，埃克森美孚早在1970年代就對全球暖化心知肚明，卻向投資人、政治人物與社會大眾隱瞞事實。
埃克森美孚則回應：「（洛克斐勒家族）從本公司撤資並不意外，因為他們早就在資助針對我們的陰謀論。」埃克森美孚指責氣候內幕新聞，以選擇性資料抹黑石油與天然氣鑽探活動、扭曲該公司在氣候研究中的角色。
這並非洛克斐勒家族的投資策略首次大轉彎，洛克斐勒兄弟基金會2014年曾宣布，從化石燃料投資撤出500億美元。
洛克斐勒基金會執行長瓦瑟曼表示，該基金會規模1.3億美元的資產中，化石燃料投資約占6%。比率雖低，但因洛克斐勒一世紀前靠埃克森美孚前身「標準石油公司」致富，讓家族決定退出化石燃料投資的決定引人注目。基金會已出脫埃克森美孚持股、及所有涉及煤炭和瀝青砂的直接投資，並委託第三方管理人將間接化石燃料投資比重降至整體資產組合的1%以內。
國際油價24日延續前市跌勢，紐約西德州原油期貨盤中下跌3.6%至每桶38.33美元，主因是美國原油庫存增加，及美元升值。
三星拚轉型 攻AI領域
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
三星電子正「積極尋求」收購人工智慧（AI）領域的開發商和相關軟體，希望藉此轉型為由軟體驅動成長的科技公司，以克服旗下硬體裝置銷售低迷的困境。
執掌三星電子軟體發展事業的執行副總裁李仁鐘表示，正擴大開支以開發自家的服務，因全球裝置市場已飽和，無法再據以作為重要的營收成長來原。他說：「我們正積極在軟體領域尋找各種併購目標，對一切的發展可能性抱持開放態度，例如勢必要發展的人工智慧（AI）等事業。」
三星希望扭轉企業重心，改變以硬體為尊、軟體只是次要的想法，讓新軟體產品帶動具備運算能力的硬體發展，以取得更多營收。
三星正全力發展AI、物聯網（IoT）、醫療照護和智慧車技術等領域，旗下的三星創投公司在過去三到四年間，已投資美國AI業者Idibon、Vicarious和麻省理工學院推動的AI家用機器人Jibo等七家新創公司，其中Jibo已獲三星挹注2,530萬美元。
打破專制 三星向新創看齊
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
在需求疲軟、競爭日益激烈之際，南韓科技巨擘三星電子有意改革「上對下」的專制企業文化，向靈活的新創企業看齊。
三星24日在南韓水原總部召開「新創三星大會」，主管與員工同聲承諾，將減少階級規範與不必要的會議，並改善超時工作狀況。
三星擁抱「彈性」的第一步，是要求全體主管簽署一份聲明，承諾屏棄過去的傳統專制作風。三星也將在6月宣布整頓員工、消弭繁文縟節的具體計畫，屆時也將改革休假系統，讓員工有更多時間與家人相聚、充實自己。
在三星即將邁入接班的過渡期之際，也正面臨拓展新商機的壓力。現年48歲的少主李在鎔可望繼承其父李健熙之位、掌握大權，但三星核心的半導體及智慧型手機業務，正受到來自中國業者的威脅。三星有意向健康照護領域及醫藥領域發展，但對自駕車、人工智慧（AI）等矽谷當紅趨勢的反應卻都慢半拍。
三星表示，一直有意改革企業文化，以更符合自身定位的「國際企業」形象，並對公司扼殺創意及基層員工心聲的批評做出回應。
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯劉忠勇／綜合外電
美元指數 圖／經濟日報提供
分享聯準會（Fed）官員出人意料的鷹派談話，導致美元連五日走強，但至少兩家資產管理公司的分析師認為，隨貨幣戰休兵，這波靠主要央行貨幣政策分歧帶動的美元漲勢有限，美元接下來若非趨穩、就是下跌。
聖路易聯準銀行總裁博拉德24日在紐約演講時說，只要美國經濟一如預期進展，離下一次升息「可能不遠了」，暗示最快下月就會升息，呼應多位Fed官員轉趨鷹派。
美元指數24日最高漲0.3%報96.364，連漲五個交易日，是一年來最長漲勢。國際油價也因美元走強而下跌，西德州輕原油5月期貨24日盤中跌近3.7%至每桶38.33美元，倫敦布侖特原油5月期貨也跌3%至每桶39.22美元。
不過，太平洋投資管理公司（PIMCO）認為，儘管美元本周勁升，全球貨幣政策分歧所能帶動美元走強的力道有限，美元兌日圓和歐元應大致趨穩。
PIMCO的報告說：「我們預料投資組合的貨幣風險減低，反映美元這兩年來的價位調整、與全球貨幣政策分歧的（支撐）限度。」
滙豐控股外匯分析師布倫也認為，主要央行日漸無意（或無力）讓本國貨幣走貶，美元接下來應仍看跌。他說，更重要的是，主要央行如今也了解，降息促貶的效應已不若如往，「我們相信全球貨幣戰已開始休兵，歐日央行似已調整策略」。
美需求不給力 製造業苦撐
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
美國2月耐久財訂單再度下滑，反映美國製造業仍苦於應付強勢美元與低油價的衝擊，也顯示需求並未大幅回升。 美聯社
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美耐久財訂單 圖／經濟日報提供
分享美國2月耐久財訂單再度下滑，反映美國製造業仍苦於應付強勢美元與低油價的衝擊，也顯示需求並未大幅回升。美國上周首次申請失業救濟金的人數雖然增加，但整體而言，請領人數仍維持在就業市場好轉的水準。
美國商務部24日公布，2月耐久財訂單下滑2.8%，減幅略小於市場預期的3%，但不如前月經調整後的攀升4.2%，為四個月來第三次下滑。耐久財為使用壽命三年以上的物品，包括烤麵包機與飛機等。
上月民航機訂單銳減27.1%，是耐久財訂單下滑的主因之一。不計入飛機的非國防資本財訂單則下滑1.8%，，暗示未來的需求成長步調減慢；非國防資本財訂單是衡量企業未來投資的重要指標。耐久財訂單下滑，猶如對近來「製造業即將度過最糟時刻」的說法潑了一桶冷水。近日出爐的數份報告顯示3月地區工廠活動上揚，促使許多人期望本月的製造業景氣能出現去年9月來首次擴張。
企業出售庫存的進度有限，也代表業者下的訂單減少。海外市場景氣疲軟、強勢美元與商品價格跌勢，也導致海外客戶縮減訂單。
勞工部同日公布，19日止的當周，首度申請失業救濟金的人數增加6,000人，為26.5萬人，但低於彭博經濟學家預測的26.9萬人。
上周首領失業金人數連續第55周低於30萬人門檻，是1970年代之後最長趨勢。
高盛：美元對物價影響小
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雖然美國聯準會（Fed）擔憂美元升值可能拖累消費者物價，但高盛公司認為美元匯價對Fed通膨目標的威脅不大。
Fed在讓基準利率維持於接近零的水準長達七年後，如今隨著央行官員希望讓貨幣政策逐步正常化，通膨一直都是官員討論的核心問題。高盛強調，由於強勢美元不必然會導致進口物價大幅下跌，Fed在考量升息時所面臨的阻力，比當前市場預期的更少。
高盛分析師潘德爾與帕斯頓在報告中說，美元升值對進口物價的影響，已大致顯現，近來發步的消費者物價指數（CPI）數據似乎顯示，美元走勢對核心通膨的影響比Fed預估更小。
投資人似乎也同意高盛的看法，美國10年期抗通膨債券與同天期公債的殖利率差，本周一度升抵去年8月來最大，這項指標暗示，美國未來10年通膨平均值約1.59%，高於上月的1.2%。
日通膨達標時程 可能再延
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日銀總裁黑田東彥 路透
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分享知情人士透露，若日圓續強且油價仍低，日本銀行（央行）可能考慮再度延後通膨達標時程，但可能使外界質疑日銀的可信度。
最近的跡象顯示，日銀已調整公開市場操作的做法，從擴大貨幣供給轉向壓低利率。
華爾街日報報導，日銀打算在4月27日至28日舉行的政策會議上，檢討「在2017財政年度上半年前後」達到2%通膨目標的預測，若匯率仍維持在112日圓兌1美元的價位、且國際油價仍徘徊在目前低檔，官員可能把預估通膨達標日期再往後延。日本財政年度到3月底結束。
若是如此，這將是過去一年來日銀第四度延後通膨達標時程，將使外界更懷疑日銀提振通膨的效力，也將促使各界辯論有什麼別的措施比貨幣寬鬆更有助於抗通縮。
日圓升值壓抑進口物價、降低匯回國的海外收益，並削弱日本出口競爭力。這也對物價構成下跌壓力，企業給員工大幅加薪的機率隨之降低。
日銀前三次延後通膨達標時程時，有兩次同步加碼寬鬆措施，最近一次是1月，當時決定將利率到負0.1%。
在全球經濟疲弱之際，單憑日銀之力要拉抬物價恐怕獨木難支。
日銀體認到擴大貨幣供給無助於提振通膨，已轉而嘗試壓低利率。日銀之前每周透過購債兩、三次的公開市場操作，大量挹注資金至市場，17日卻改為提供無息貸款，包括首度提供2周貸款；18日依照附買回協議收購公債，是五年來首見。
日銀3月14日至15日的會議紀錄顯示，官員激烈辯論實施負利率的利弊，有位官員甚至說「最好撤銷負利率政策」，但唯恐掀起市場狂瀾並打擊日銀公信力，只好暫時維持，另一位委員則表示「絕不可能」撤銷。
日本銀行二哥 發負利率公司債
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
日本第二大銀行三井住友金融集團旗下的融資租賃部門發行負利率公司債，成為日本第一家發行負利率債券的民間企業，為日本的負利率實驗立下新的里程碑。
三井住友金融一位不具名發言人表示，三井住友融資租賃公司已發行總額50億日圓（443億美元）、6個月期的商業本票，殖利率為負0.001%，賣給某個商業本票交易商。商業本票（commercial paper，簡稱CP）是一種短期公司債。
殖利率為負，意味三井住友融資租賃公司發債籌資不但不必支付利息，還可向投資人收取利息。以這次為例，三井住友融資租賃發債50億日圓，半年到期後即可向債券持有者收取2.5萬日圓利息。這種異常現象之所以發生，是因日本銀行（央行）實施負利率政策。
日銀在1月29日開始實施負利率政策，造成日本10年期公債殖利率降到負值。但在三井住友之前，並沒有一家日本公司發行負利率債券。賠本生意沒人願意做，負利率債券卻有人願意買。
新加坡擴張財政 改造產業
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
新加坡新年度預算的贏家與輸家 圖／經濟日報提供
分享新加坡政府24日宣布採取擴張性財政政策提振成長，4月1日起的新年度預算將扶持海運業及中小企業，並斥資45億星元（約32.8億美元）推動產業改造計畫，以強化星國企業的創新與競爭力。
新加坡財政部長王瑞傑24日在國會發表2016年度預算演說，指出許多企業面臨經濟成長減弱、人力成本升高和融資緊縮的壓力，政府須採取行動，不能讓悲觀氣氛根深柢固。
他宣布，將提高企業所得稅退稅額，從應繳稅額的30%提高到50%，為期兩年，每年以2萬星元為限；中小企業將可取得總計逾20億星元（14.6億美元）的貸款。政府也將延緩一年，暫不對海運業與加工業外籍勞工加稅，以緩和石油和商品跌價對相關產業的衝擊。
政府也將推動規模45億星元的產業改造計畫，強調科技與創新，並深化產業與政府之間、及業者之間的合作，協助企業強化能力、部署技術、壯大規模並提高國際化。
新加坡華僑銀行（OCBC）經濟學家莎琳娜．林說：「這份預算似乎聚焦於提升企業和新加坡人的技術與創新。」她認為，政府未宣布龐大的支出計畫，「可能是要備妥彈藥，以防未來衰退來襲」。一些分析師預期，最近經濟數據疲弱，可能促使星國央行在4月會議放寬貨幣政策。
新加坡去年經濟成長率減緩至2%，是2009年來最低，政府預測今年成長率介於1%與3%之間。官方數據顯示，2月工業生產比去年同期降低4.7%，降幅比市場預期大，反映電子及非電子製品生產俱減。
王瑞傑也決定維持房市降溫措施不變，認為此刻鬆綁打房措施的「時機未到」，但會密切觀察房市的發展。
IMF：低油價拉不動經濟
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
國際貨幣基金（IMF）的研究資料顯示，全球各國央行和非傳統的貨幣決策，反而可能抵銷低油價原本對全球成長的助力。
要靠低油價拉抬經濟，須等到利率真的上揚、油價也回升了一段時間，才可能有成效浮現。
IMF已強烈暗示下月將調降全球經濟成長預測（先前的預估值為3.4%），主因是低油價未如預期般地激勵主要經濟體的成長。
IMF首席經濟學家歐布斯菲德、法拉蒂和阿雷茲齊三位學者24日共同發表文章，為這個現象提供可能的解釋，同時籲請全球大型經濟體推動更多刺激需求和成長的措施。
這三位學者指出，全球經濟成長緩慢，及近幾年來主要經濟體央行實施偏低、甚至負值的利率，已削弱原該受惠於低油價的全球成長。
IMF經濟學家1970年代曾提出，高油價將造成停滯性通貨膨脹（stagflation） —即高通膨和成長放緩，這是拖累全球經濟的一大力量。文章指出，雖然現今原油生產的重要性不如30年前，但若將上述理論反推，油價下滑理應有助削減生產成本、提高人力聘雇和降低通膨。這方法如今卻出現問題，因各國央行的利率已低到不能再低。
伊爾艾朗專欄／實施負利率的三個問號…
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯劉忠勇
多數經濟學家常依賴漸進分析（incremental analysis），來解釋負利率的效應、及其對全球經濟乃至於市場的影響，這可理解，但偏於注意枝節的變化，容易過度局限，甚至有誤導之虞，況且市場人士還得提防負利率的意外後果，留意各種突發事件的引爆點。
經濟學家傳統的論點大致如下：各國央行實施的措施、與政府債券殖利率的市場價位，均已證明名目利率的往下走向不再是以零為界。負利率的效應最好以delta值來分析，也就是說，要推演利率（譬如由負0.2%降到負0.3%）的邊際影響，而非評估整體水準（負值的程度和持續時間）。
這是否就一定是正確的研究方法，我個人並不篤定。但光憑三件事就足以質疑，也顯示有必要採取更開放的思維和分析：
第一，在具系統重要性的先進經濟體，金融業的多數體制在設計上並未考慮到負名目利率的長遠運作，也沒考慮到伴隨出現的殖利率曲線趨緩情況。譬如，銀行在淨利息收益率的壓力下，面臨中介資金的極大考驗，漸漸容易排斥存款。
未來幾年，長期儲金、保護和擔保機構，不論是退休年金還是保險公司，會更不容易滿足客戶期望的穩當報酬。
第二，負利率持續下去，可能迫使一般人脫離金融體制。難怪日本銀行（央行）意外決定跟進歐洲央行（ECB）實施負利率之後，保險箱銷售大增。
這兩種情況持續愈久，個人和企業的壓力就愈大，漸漸寧可自我保險，不再依賴體制的集體保險機制。
如此反而會增加經濟走緩的風險，金融市場也會更加分化，使監控或監管更加困難。
第三，若負利率超過視為合理和可維持的極限，某些市場的常態可能改變。
這種變化，可能正是日銀和ECB採取或強化負利率政策後，匯市最近走勢令人費解的謎底。
這一切都需要經濟學家以更寬廣的心態來分析全球經濟和金融體制，若上述三件事正如我所料，對投資人和交易員的影響，將遠甚於對經濟成長和企業獲利造成的意外與罕見潛在阻力。
新的思考方式有賴外匯市場定價模式的調整，重設不同資產類別的連動假設，也要以更開放態度面對市場劇變，並考量更高的流動性風險溢價。
（作者伊爾艾朗是安聯集團首席經濟顧問）
瑞典打房 房貸年限減為105年
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2016-03-25 04:10 聯合報 編譯王麗娟／報導
瑞典國會廿三日通過法案，規定房屋貸款還款年限最多一百零五年，希望緩和高房價和家庭高負債雙重問題。
過去瑞典的房貸完全沒有還款期限規定。瑞典房價過高讓銀行紛紛推出還款期百年以上的「世紀房貸」，償還年限拉得越長，每月繳得越少，一般民眾才能負擔。許多瑞典屋主的房貸要到他們的孫子輩才能償清，一旦房屋的繼承者繳不起房貸時，會出售房屋。
法新社報導，根據瑞典當局二○一三年的計算，瑞典房貸平均還款年限為一百四十年。至於二○一四年新貸的房貸，近三分之一貸款者僅支付利息。目前，全瑞典約有七成屋主，每月只繳房貸利息，不還本金。
瑞典從金融危機以來不斷降息刺激經濟，如今已實施負利率。低利率等因素推升房價等資產價格，二○一一年至今瑞典房價上漲百分之廿五，去年漲幅就達百分之十五，銀行推出超長年限房貸等做法，鼓勵民眾買房，導致瑞典家庭負債在歐洲國家中居冠，房貸戶的平均負債是年收入的百分之三百卅六。
經濟學家警告瑞典，必須立即採取措施，抑制消費信貸，以免瑞典版的金融海嘯發生。廉價的信貸和持續飆升的房價可能正製造泡沫，一旦泡沬破裂，瑞典經濟會跟著崩解。
現在在瑞典買屋，除了有五年寬限期只需付利息不需還本金，還可享受各種減稅。由於租屋法規太嚴格，可供承租的房屋供不應求，路透報導，在首都斯德哥爾摩想租房要排隊等待數十年，許多人只好買房，加上投資客搶進，房價不斷攀升。
斯德哥爾摩的公寓，目前每坪要價約台幣七十六萬元，價格與倫敦的每坪約台幣八十一萬元不相上下。
新的房貸法要求以一百零五年為償還最高年限，房貸頭五年為寬限期，只須繳利息，其後貸款人每年須償還至少最低金額的本金。新法明年五月一日生效。
國會金融委員會主席歐洛夫森認為瑞典應該建立起可靠的還款文化；但銀行業不以為然，認為新法不利家庭財務狀況，也會導致房貸變貴、條件變差，有害金融穩定。
洛克斐勒家族 出清石油股
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
洛克斐勒家族已出清埃克森美孚石油公司的持股，並計劃出脫其他化石燃料投資。 路透
分享美國鉅富洛克斐勒家族已出清埃克森美孚（Exxon Mobile）石油公司的持股，並計劃出脫其他化石燃料投資。這個靠石油致富的家族，如今與化石能源產業唱起反調。
洛克斐勒基金會在官網聲明中指出，在政府考慮打擊碳排放的時代，鑽探石油並非明智選擇。聲明中也特別提及全球市值最高石油業者埃克森美孚「在道德上應受指摘的行為」。
洛克斐勒基金會及洛克斐勒兄弟基金會公開資助的網路媒體「氣候內幕新聞」（InsideClimate），去年在一系列報導揭露，埃克森美孚早在1970年代就對全球暖化心知肚明，卻向投資人、政治人物與社會大眾隱瞞事實。
埃克森美孚則回應：「（洛克斐勒家族）從本公司撤資並不意外，因為他們早就在資助針對我們的陰謀論。」埃克森美孚指責氣候內幕新聞，以選擇性資料抹黑石油與天然氣鑽探活動、扭曲該公司在氣候研究中的角色。
這並非洛克斐勒家族的投資策略首次大轉彎，洛克斐勒兄弟基金會2014年曾宣布，從化石燃料投資撤出500億美元。
洛克斐勒基金會執行長瓦瑟曼表示，該基金會規模1.3億美元的資產中，化石燃料投資約占6%。比率雖低，但因洛克斐勒一世紀前靠埃克森美孚前身「標準石油公司」致富，讓家族決定退出化石燃料投資的決定引人注目。基金會已出脫埃克森美孚持股、及所有涉及煤炭和瀝青砂的直接投資，並委託第三方管理人將間接化石燃料投資比重降至整體資產組合的1%以內。
國際油價24日延續前市跌勢，紐約西德州原油期貨盤中下跌3.6%至每桶38.33美元，主因是美國原油庫存增加，及美元升值。
三星拚轉型 攻AI領域
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯林昀嫻／綜合外電
三星電子正「積極尋求」收購人工智慧（AI）領域的開發商和相關軟體，希望藉此轉型為由軟體驅動成長的科技公司，以克服旗下硬體裝置銷售低迷的困境。
執掌三星電子軟體發展事業的執行副總裁李仁鐘表示，正擴大開支以開發自家的服務，因全球裝置市場已飽和，無法再據以作為重要的營收成長來原。他說：「我們正積極在軟體領域尋找各種併購目標，對一切的發展可能性抱持開放態度，例如勢必要發展的人工智慧（AI）等事業。」
三星希望扭轉企業重心，改變以硬體為尊、軟體只是次要的想法，讓新軟體產品帶動具備運算能力的硬體發展，以取得更多營收。
三星正全力發展AI、物聯網（IoT）、醫療照護和智慧車技術等領域，旗下的三星創投公司在過去三到四年間，已投資美國AI業者Idibon、Vicarious和麻省理工學院推動的AI家用機器人Jibo等七家新創公司，其中Jibo已獲三星挹注2,530萬美元。
打破專制 三星向新創看齊
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2016-03-25 04:10 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
在需求疲軟、競爭日益激烈之際，南韓科技巨擘三星電子有意改革「上對下」的專制企業文化，向靈活的新創企業看齊。
三星24日在南韓水原總部召開「新創三星大會」，主管與員工同聲承諾，將減少階級規範與不必要的會議，並改善超時工作狀況。
三星擁抱「彈性」的第一步，是要求全體主管簽署一份聲明，承諾屏棄過去的傳統專制作風。三星也將在6月宣布整頓員工、消弭繁文縟節的具體計畫，屆時也將改革休假系統，讓員工有更多時間與家人相聚、充實自己。
在三星即將邁入接班的過渡期之際，也正面臨拓展新商機的壓力。現年48歲的少主李在鎔可望繼承其父李健熙之位、掌握大權，但三星核心的半導體及智慧型手機業務，正受到來自中國業者的威脅。三星有意向健康照護領域及醫藥領域發展，但對自駕車、人工智慧（AI）等矽谷當紅趨勢的反應卻都慢半拍。
三星表示，一直有意改革企業文化，以更符合自身定位的「國際企業」形象，並對公司扼殺創意及基層員工心聲的批評做出回應。
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