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經濟／金磚春夢？─《泡沫經驗學》的深度解讀
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2015-11-20 02:40 經濟日報 經濟日報社論

不久前，高盛關閉了連年虧損的「金磚國家（BRICs）」基金。2001年時任高盛首席經濟學家的吉姆．歐尼爾，結合中國、巴西、印度、俄羅斯四國的英文字母開頭，組合成新興市場投資關鍵詞「金磚四國」，吸引大量資金湧入，如今風光不再，高盛這檔基金目前距離2010年的鼎盛時期，資產縮水了88%。

根據10月份IMF發布的《世界經濟展望》指出，新興市場經濟體表現普遍疲弱，其中又以俄羅斯和巴西衰退最為嚴重，增長率分別由去年的0.6%與0.1%，大幅調降到今年的負3.8%及負3.0%，中國大陸今年估計也將跌破7%，只有印度尚佳，估計明年為7.5%，全球最高。表面上看，「金磚」盛名，成也高盛，敗也高盛；但其實骨子裡另有邏輯，應該是：成也泡沫，敗也泡沫，盛衰之間其實就是一個泡沫接一個泡沫演變的過程。

就從世紀初的2000年談起，當時，美國華爾街的網路泡沫破滅，那斯達克從1995年的不到千點，上升到2000年的5,000多點，然後爆破，暴跌至不到2,000點。美國聯準會立即大幅調降利率，初步穩住了金融局勢，未料2001年爆發911事件，讓原本應該恢復調升的利率，反而還要調降，這就開始醞釀出了一個美國幾十年罕見的房市泡沫，這個泡沫持續到2007年發生次貸危機，並進一步觸發了一年後的世紀金融海嘯，除導致全球金融危機外，還造成實體經濟的急遽收縮。全球貿易、增長、就業全面下行，此時，中國宣布保8，作全球中流砥柱。保8的財政政策是高度擴張的4兆人民幣的公共支出，貨幣政策也是銀行新增貸款100%激增。保8成效雖然達標，而且也對拉動全球需求作出重大貢獻，但也為中國自身創造出了巨大的泡沫，具體表現在產能過剩、空屋「鬼城」及龐大的地方債務之上。

中國泡沫在對全球經濟作出貢獻中，受惠最大的是巴西、俄羅斯等資源輸出口國。也就是說，中國保8也等於是保住了這些國家的快速增長，呈現出一片繁榮，於是也就歪打正著成就了高盛「金磚國家」閃亮招牌。換言之，中國泡沫同時醞釀出了以巴西、俄羅斯為主的資源國家的泡沫；但美好的篇章到此為止。

2008年爆發的金融海嘯雖然幸運地避過了經濟大蕭條，然而奇怪的是，美、日、歐等發達國家在超常規的一再量化寬鬆（QE）政策下，實體經濟卻仍欲振乏力，有極大的可能已進入「長期增長停滯」階段。與此同時，2012年大陸換屆之後上台的習、李執政當局，也意識到了之前過度擴張政策造成的諸多後遺症，決定改弦易轍，在穩增長的同時，更致力於全面深化改革，決不重蹈一味追求高增長的覆轍。於是，影響所及，全球需求普遍收縮，資源國首當其衝，其中巴西、俄羅斯更正式進入負增長階段，曾叱吒風雲的「金磚國家」頓時失去了光彩，回顧往昔，猶如一場春夢。

《金剛經》云：「一切有為法，如夢幻泡影，如露亦如電，應作如是觀。」泡影與夢幻，原本一回事，於是，泡沫的結果，到頭來春夢一場，也理所當然。泡沫作為一種經濟現象，其邏輯歸納起來不外數條：凡市場經濟必有泡沫；凡泡沫必會破滅；凡任何一個泡沫，發展的時間愈久，規模愈大，則一旦破滅，造成的傷害就愈大，調整所需的時間就愈久，為調整而付出的代價就愈昂貴；凡任何一個泡沫，往往只有到它破滅時才知道它原來是一個泡沫。是以無論就一個國家，或對整個國際社會而言，既然都已經走上了市場經濟，那麼對《泡沫經濟學》的基本邏輯就不可不知，才能未雨綢繆，或一旦發生了，可以將損害控制在最小。

「金磚春夢」現象，對全球及各國還是具有啟示意義：別再被泡沫所迷惑了；搞經濟還是得務實，多從生產力及創新上努力才是。