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經濟／人民幣重貶 凸顯大陸經濟之險惡
2015-08-12 01:34:56 經濟日報 經濟日報社論
中國人行昨天突然宣布，將擴大人民幣匯率的雙向波動彈性，並閃電出手將人民幣兌美元中間匯率一口氣重貶1.857%，人民幣由前天的6.1162，一口氣重殺貶至6.2298元，貶幅創下歷史新高，匯價也創下二年半以來的新低，這是近年來人行罕見大動作「以貶值來救出口」的具體行動。

大陸海關日前公布，7月大陸對外貿易延續今年初以來下行趨勢，進口和出口都較上年同期衰退，幅度都超過8%，尤其出口原本6月已露出的復甦曙光，只是曇花一現，短期內，大陸對外貿易展望預料仍難以樂觀，人行的大動作可以預見。

今年上半年，大陸進出口貿易總值衰退6.9%，其中，出口成長0.9%，進口則大幅衰退15.5%，都較上年度的表現遜色許多。由於大陸經濟下行壓力有增無減，社會總需求低迷不振，尤其產能過剩問題沒有解決，房地產投資、銷售持續低迷，影響進口需求；此外，大陸經濟成長減緩，對石油等國際大宗商品進口，不只數量減少，同時又面臨價格大幅下滑之勢，壓低了進口值。

全球經濟不景氣，各國有效需求不足，外部環境不佳，是大陸出口表現不理想的重要原因。已開發國家中，只有美國經濟表現相對較好，歐元區和日本經濟表現乏善可陳；新興經濟體雖然表現較優，但受各國自身結構性問題、資本外流等因素，經濟成長也普遍減緩。

人民幣匯率直接影響企業出口成本。國際清算銀行的數據顯示，近一年多來人民幣實際有效匯率一直處於高位，去年全年升值6.4%，今年第1季又升值4.2%。在大陸主要貿易夥伴的貨幣中，只有美元相對堅挺，歐元區和日本先後推行量化寬鬆政策，導致歐元和日圓持續貶值；韓國由於出口產品結構與日本相當接近，為維持出口競爭力，更採取貶值策略，其他新興市場的貨幣也被動跟貶。人民幣相對於非美元貨幣呈現強勢，造成大陸出口競爭力下滑，今年上半年，大陸對歐元區、日本的雙邊貿易分別下降6.8%和10.6%，主要就是受到匯率因素的影響。

為了穩定外貿形勢，大陸在過去半年多來，不只連續實施降準、降息等全面寬鬆的貨幣政策，還推出一系列的促進外貿政策，不過，事後看來，這些政策措施產生的擴張性效果並不顯著，7月的外貿實績甚至顯示，稍早推出的刺激政策，邊際效應已遞減。7月中旬，大陸國務院例行常務委員會議特別關注外貿議題，會後不久正式提出「促進進出口穩定增長」文件，試圖進一步為提振外貿注入強心劑。

事實上，大陸在最近短短四個月左右時間內，幾乎每個月都頒布一個重要文件，積極扶持外貿發展的用心，可見一斑，只不過由於短期內大陸面臨的國內外環境不會有太大變化，展望未來，扭轉當前外貿形式的效果不容樂觀。譬如，石油等國際大宗商品價格下跌的趨勢仍未改觀，國內產能過剩問題猶在、通縮壓力不減；歐元、日圓和新興國家貨幣弱勢格局不變，各國對國際市場的爭奪更加激烈等因素，使得大陸外貿發展前景充滿諸多不確定性。客觀而言，短期內大陸對外貿易面臨的壓力並未稍減，一般認為今年大陸要實現全年外貿預期的6%成長目標，困難重重。

人民幣實際有效匯率指數升值趨勢，是過去一段時間大陸外貿欲振乏力的關鍵因素之一，市場上早已期待人行採取貶值政策以刺激出口。由於貶值不利於推動人民幣國際化，也不利於爭取人民幣被納SDR貨幣籃子。不過，在剛公布的「促進進出口穩定成長」文件中，大陸提出「擴大人民幣匯率雙向浮動空間」的構想，據此或可推論，大陸將藉由擴大匯率浮動空間，提高匯率彈性，以貶值促進出口。因此，預料未來人民幣的波動或將更頻繁，匯兌風險也隨之上升。