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經濟／除息權股價下調制度 不宜廢除
2015-08-07 02:29:26 經濟日報 經濟日報社論
金管會日前因應金控負責人與網友的建議，已經著手檢討上市上櫃公司除息除權日股價下調制度。其實這個議題在每年6月至8月除息除權旺季，總是有人提到，而此次建議者號稱此制度影響股價指數有300點，金管會正式官方回應要研議。我們在此呼籲金管會要特別小心，可不要為短暫指數考量，而引起投資人莫大的紛爭。

有關上市櫃公司除息除權日股價下調制度，最基本的原則是資訊透明與公平對待所有投資人。除息除權日前後的股票，內含的股東權益是不同的，在除息除權日前購買的股票是可享有現金股利、股票股利，在除息除權日後購買的股票則沒有；因此上市櫃公司在發放股利後，其每股股票所代表的價值有所減少，理應反映在除息除權日的價格下調，此才能公平對待所有股東。

再者，上市櫃公司除息除權日股價下調制度，還有資訊透明的功能。台灣有數百萬股民，投資超過1,500家上市櫃公司股票。除息除權日股價下調制度，可以提供每年這些股票在除息除權日的參考價格，告知股民在除息除權日後，不含權息的股票價值，投資人一目了然。一旦金管會決定取消除息除權日股價下調制度，則投資人需詳記1,500餘家除息除權日，以及每股股票、現金股利，並且能夠精準計算，如此一來股票投資將變得更複雜。有人會提出由證券商提供投資人除息除權參考價，但股市交易不下調，此是否點駝鳥心態？另外台灣股市有漲跌停板制度，除息除權日股價下調也會反映當日漲跌停價格的計算。

股票股利、現金股利並不一樣，股票股利發放，公司資產、負債並未受影響，股東權益總額亦未變動，僅是發行股數增加，每股價值自然下調，當然要進行除權處理。而現金股利的發放，公司資產、股東權益總額會減少，發行股數未變動，自然每股價值也會減少，當然要進行除息調整。

其實，建議廢除上市上櫃公司除息除權日股價下調制度，其根本著眼點為個人綜合所得稅。在股利仍可半數扣抵所得稅額下，對於稅率較高的公司，其投資人所領的現金股利，要納入個人綜合所得稅，但卻在除息日被下調股票參考價，有可能造成股價損失卻還要繳稅。上述的論點是將現金股利的所得稅負與資本利得稅（證所稅）混為一談。例如：有一檔股票除息前股價為100元，發放每股現金股利5元，若其後來以110元賣掉，則每股資本利得是10元，每股總利得是15元；若其後來以95元賣掉，則每股資本損失是5元，其每股總利得是0元。如果在現金股利、資本利得或損失，皆納入所得稅課徵的國家，除息股價是否下調，對稅負並未不公平。但是過去台灣是停徵證所稅，即使現在也僅針對初次上市櫃公司（IPO）有條件地課徵，所以僅針對現金股利課個人綜合所得稅，才會有廢除上市上櫃公司除息日股價下調制度的建議。

因此，我們認為政府可以綜合檢討證交稅、證所稅、個人所得稅制度，但不要更動上市上櫃公司除息除權日股價下調制度。而在檢討稅制時，切記不能只談政府增稅或降低稅負優惠，沒有討論過去長期租稅優惠的稅收流失。

一旦金管會取消除息除權日股價下調制度，投資人有可能在資訊不充足下，在除息除權日以高價買到未含現金股利、股票股利的股票，勢必會引發很大的紛爭，進而質問為何不明確在交易時，下調除息除權日股價？為何不公平對待他們？特別是台灣有數以百萬計的個人投資者，公平對待投資人、資訊透明是股市的根本，希望金管會審慎思考。