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星期透視／朱雲鵬：「保1」總隊必須出動
2015-10-04 03:39:40 聯合報 中央大學經濟系教授朱雲鵬
台灣總體經濟情勢不佳，經濟成長率陷入「保一」慘況。

主計總處八月公布的全年經濟成長率估計值為一．五六％。亞洲開發銀行九月底更新的「亞洲開發展望報告」，也全面下修亞洲各國經濟成長預測，中國大陸下修至六．八％、日本下修至○．七％、南韓下修至二．七％、香港下修至二．四％、新加坡下修至二．一％，台灣下修的幅度最慘，由七月時的三．四％大幅下修至一．六％，淪為亞洲四小龍墊底。

台灣成長率衰退，有外在也有內在原因。在外界情勢方面，東亞經濟成長率遭全面下修，是因各國位於同樣一條供應鏈上，全球需求不振，導致東亞四角供應鏈上各國出口全面衰退。如八月時撰文提及，「日本─台灣（南韓）─大陸─歐美」的貿易形式沒有變化、台灣產品市場地位也沒變，表示出口品沒有失去競爭力，問題出在需求不振。

全球只有美國經濟狀況較好，但自二○○八年以來，美國進口占ＧＤＰ的比例一路下降，代表美國復甦只有一部分反映在進口需求上，難帶動全球經濟成長。

其實美國是處於進入「新正常」的調整期：過去因為低利率、高房價、二胎抵押房屋，消費高得不正常，也帶動東亞各國出口不正常地飛速成長。金融海嘯後，未來隨著利率上升，美國總儲蓄率將繼續回升，直至回到二○○一年以前近百分之二十的正常水準。所以，亞洲各國出口衰退，是因美國儲蓄率由偏峰調整到正常狀態所致，未來還會持續一段時間。

然而台灣經濟成長率低於供應鏈上其他經濟體，是因為還有第二個不利因素—營建業不景氣。主因是房價太高，現在要開始往下調整。

最新資料顯示，今年第一季台灣房價所得比，在台北市為十六倍、新北市為十三倍，遠高於其他地區的五到八倍。從租金來看，今年六月崔媽媽基金會資料顯示，台北市平均租金報酬率只有一．五七％，十三年來租金漲幅為五至十％，同時間房價卻翻漲二．七倍，租金明顯跟不上房價。

全球房地產指南網站公布，二○一三年第二季資料顯示，紐約租金報酬率為四．三％、倫敦為二．一％、東京為五．五％、香港為三％、新加坡為二．四％、上海為二．七％，台北的一．五七％為全球八十三個城市中最低。

雙北房價與其他大都市相比也是偏高。北市房價以實坪計算，比東京、紐約、首爾等都要貴。民間通常把雨遮、陽台、公設、停車位等一併算入坪數，且新成屋公設比連年攀升，助長價格膨脹空間。ＣＮＮ報導，全世界房價所得比，只有香港比雙北市高，為十七倍，若扣除虛坪，說不定台北市會居冠。

種種跡象可看出，雙北房價偏離基本面。從二○○三年到現在，除了金融海嘯稍微停滯外，房市基本上一直處於擴張期，價格不停上漲，期間長達十二年。當房地產市場要進入一個新均衡水準，也要很長一段時間。在這段轉型期的前半期，房屋成交量會減少，需求會下降，其他關聯行業產值連帶萎縮。比如建造新房屋帶動營造、建築、建材、裝潢、家具、代銷等行業，即使中古屋買賣，通常也與裝潢、建材、家具等有關聯效果。房市萎縮，對國民所得會有明顯緊縮效果。

有人認為，國內消費不足造成成長下跌，但民間消費其實還好。今年第一季和第二季分別比去年同季成長了三．五％和二．九％。未來若要以擴張內需提振經濟，刺激消費成效不大，還是必須以增加公共投資為主。

過去十二年來，公共投資幅度多處於縮減，但近兩年稅收有成長，政府預算吃緊情況已大幅改善，明年可以考慮透過增加公共投資，替經濟注入一些活水。「保一總隊」必須出動了，而其主要內容應當為增加公共投資。

美國總儲蓄率上升和台灣房市泡沫萎縮，對我們而言，是短空長多。未來市場體質可望更加健全，大家不必恐慌，應當勒緊褲帶，汰弱換新、提升研發能力、想辦法做進口替代，準備下一波正常經濟成長來臨時的激烈競爭。