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聯合筆記／林文伯的眼淚
2015-10-17 02:21:44 聯合報 聯合筆記／李莉珩
前天矽品股東臨時會，矽品與鴻海換股案未獲半數出席股東支持，「矽鴻戀」受阻，惡意「娶親」的日月光占了上風。

這結果大家不意外，但投票結果一出，矽品董事長林文伯仍忍不住拿出手帕頻頻拭淚。他的淚，除了辛酸與不捨，應該也是為矽品公司忐忑未卜的未來而流。

台灣第一大封測廠日月光收購第二大封測廠矽品四分之一股權，成為矽品的最大股東。這件國內半導體業最大股權惡意收購案，雖然結局還難逆料，但日月光握有四分之一矽品股權已成事實，接下來的發展，可以觀察兩大面向：

一，客戶有沒有轉單？

日月光收購矽品股權，矽品轉與鴻海結盟，前陣子產業面攻防一直在辯論：同業間的「水平整合」，還是上下游產業的「垂直整合」，何者效益比較大？

日月光強調，目前全球經濟不明朗、產業變遷、面臨大陸紅色供應鏈等新興勢力崛起時，同業間水平整合效益最直接、最快，而且產業趨勢也是大者恆大。

但矽品強調，客戶不會願意把主要訂單全部放在同一家集團，日月光收購矽品後，大客戶很可能會把訂單轉到南韓、大陸等其他大型封測公司。鴻海董事長郭台銘甚至直嗆，日月光併矽品一定會「一加一小於二」。到底收購案的效益如何？應該很快就會陸續浮現。

二，日月光的「財務性投資」，到底會是那些？

日月光一再強調，投資矽品是「純財務性投資」；但矽品從頭到尾根本不相信。日月光董事長張虔生是商人個性，財務操作向來靈活與狠準快。一九九九年，日月光取得環隆電氣主導權後，隨即讓環隆電氣在台下市、轉到大陸Ａ股上市，市值暴增十倍。

二○○六年，日月光也曾計畫，擬由私募基金凱雷買下日月光股權，讓日月光在台下市，再到當時本益比更高的海外股市上市。雖然計畫失敗，但也顯露日月光集團逐高利而居的財務操作性格。

日月光如成為矽品最大股東，又缺乏其他大股東抗衡，未來日月光的「純財務投資」，會不會包括「環隆電氣模式」？值得關注。

林文伯的性格與張虔生完全不同，他用幾十年專心經營封測本業，用技術和產品贏得在封測業的專業地位，卻不擅財務面的併購和操作。在被日月光惡意併購突襲前，他作夢也從來沒有想過會有這一天。

林文伯在股東會上的眼淚，反映了這椿併購案的冷血與現實。但是，惡意併購是資本市場競爭的工具，類似日月光收購矽品的案件不會減少、只會越來越多，值得所有產業引以為鑑，並預作因應。