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酷經濟/經濟展望須小心黑天鵝
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2017-12-22 00:11聯合報 林建甫
中國人民銀行行長周小川。圖為周小川今年10月19日出席19大中共中央金融系統代表...
中國人民銀行行長周小川。圖為周小川今年10月19日出席19大中共中央金融系統代表團公開討論會。 特派記者林則宏／攝影
明年經濟展望，以經濟成長率預測而言，國內各大智庫及主計總處都落在二．三％左右，真是英雄所見略同，但是我們要提防「黑天鵝」。

為何大家預測值近似？這是因為各家就目前所能蒐集到的資料、模型的計算，公開資訊的研判，再用歷史資料的校準後，雖不同家的預測很容易就趨同。然而經濟預測不像水晶球可以窺視未來，預測有可能集體失靈。像二○○八金融海嘯那年，沒有一個機構可以預測到經濟危機的發生，這是因為有些黑天鵝事件的產生，大家都沒看到的；或是覺得不會發生，但是竟然發生了，因此就造成了一個沒有預期的結果。

目前值得關注的黑天鵝有好幾隻，舉其犖犖大者。首先是北韓問題，雖然今年北韓導彈已經打了好幾回，就像狼來了喊了幾次，市場好像已經麻痺，國際間也普遍認為經濟制裁和外交孤立可以解決北韓危機。但金正恩越玩越大，最近發射火星１５型洲際彈道導彈，性能比之前的導彈大幅提高，可以打到美國全境。這種升級版的軍事衝突是顆嚴重的炸彈，一旦引爆，避險資產如美元、日元、黃金的短線將一飛沖天。

其次，中國大陸的債務問題。大陸人行行長周小川在中共十九大召開期間警告：由於企業債務處於相對高檔，家戶負債增加太快，必須防範「明斯基時刻」。另外《中國金融穩定報告（二○一七）》也指出：部分一、二線城市房價偏高、上漲過快，呈泡沫化趨勢，首付貸、房抵貸等產品與房價上漲相互強化，進一步助推房地產泡沫，新增信貸資源過於集中投放於房地產領域。這幾年大陸影子銀行規模一直膨脹，這都是債務過大併發的後遺症，因此大陸人行是否能永遠守住不發生「系統性金融風險」的底線，值得擔憂。

第三，明年國際也有諸多非經濟干擾因素，包括美國國會改選、韓國與台灣之首長選舉；俄羅斯、愛爾蘭、巴西等總統大選等等。選舉過程及結果，世事難料，就像棒球比賽，球是圓的，難以捉摸。

上述任何一隻黑天鵝都有可能引發全世界經濟衰退。但因為是黑天鵝，發生的機率都是很低，大家要小心，不至於需要驚恐。