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葉銀華／雙紅效應 怕？不怕？
2015-11-12 01:37:42 聯合報 葉銀華（交通大學財務金融研究所教授）
中國大陸清華紫光集團入股台灣力成股權（封裝測試廠）、挖角台灣DRAM創業者，並直接宣布有意投資聯發科股權，種種的動作顯示紅色供應鏈、紅色資本市場的「雙紅效應」，已經影響台灣的產業與資本市場。而政府看待此問題，不能只單看允不允許陸資參股，也不是在怕與不怕中做選擇，而是要知道如何整合評估、做出適當反應。

何謂「紅色供應鏈」？即是中國大陸建立本土電子上下游與周邊產業，取代原先進口，並對海外發展，而受到最大威脅是台灣的電子業。而「紅色資本市場」概念，衍生自紅色供應鏈，指大陸股票市場有較高本益比，吸引台商集團將大陸營運部分，切割出去，尋求在大陸掛牌或上市，而不選擇回來台灣資本市場籌集資金。

大陸政府積極栽培紅色供應鏈，所提供補助措施，最基本的是租賦優惠、利息補貼，最直接的是要求政府機關、國營事業僅能向本土扶持企業採購。再者，大陸一系列的政策，尤其去年六月通過「國家集成電路（ＩＣ）產業發展推進綱要」，緊接著成立一千二百億人民幣投資基金，主要尋找「晶圓代工」以及「ＩＣ設計與封測」，協助發展半導體的態勢相當明顯。

同時，雙紅效應使得被政府扶植的大陸企業，能夠利用上市來籌募大量資金，藉以擴廠、大幅併購，幾年下來所擴充的產能和規模，遠遠或將超過台灣大廠。特別是大陸ＩＣ產業，已經形成政策強大支持的國家隊，直、間接強力要求主攻大陸市場的境外公司，必須與大陸公司合作。上述趨勢就是紅色供應鏈，在大陸逐漸變成「供應鏈紅色化」。

近日紫光旗下晶片廠同方國芯擬洽特定人認股，增資人民幣八百億元，其中六百億元用來興建存儲晶片工廠、一六二億元用以收購記憶體相關領域業者，這就是「雙紅效應的衝擊」。

另外，台商集團在大陸打內需市場，如果台商不在大陸上市，這些上市的大陸企業在取得豐厚資金後，可以大挖台商人才，台商只能遠遠被拋在後面。為了避免被淘汰，尋求在大陸上市成為台商的重點。在大陸上市，除了股市評價較高的利益外，上市本身就增加公司或品牌價值，有利於開拓大陸市場。日前大陸證監會宣布將重啟新股上市。綜此，紅色資本市場逐漸稀釋台灣股市吸引力的現象。

事實上，大陸台商或台灣上市櫃公司在大陸的營運主體，已經不再熱中回台上市（Ｆ股），而是尋求在大陸股市上市，或先在新三板掛牌，未來再轉成上市公司。

或許台灣公司要主打大陸內需市場，無法避免地要與大陸同業、上下游產業合作；有人提出台灣不可能擋住紅色供應鏈的潮流，既然擋不住就要認清楚、順應潮流，一起合作對抗最主要的競爭對手。然而希望台灣公司要以永續經營角度思考，有自己的競爭力，而非股價能賣多少；並且在與陸企合作時，必須把握關鍵的主導權，同時確保智財權的保障。

其次，兩岸經濟協議應架構兩岸產業合作、分工的公平環境與制度。再者，有關產業創新相關法規，提供相關誘因留住人才，希望能儘速立法通過。最後，台灣資本市場必須有所改革，除了制訂陸資參股台企的合理規範外，亦需努力吸引境外公司回台上市櫃。