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經濟／全球經濟的LV危機與契機
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2016-07-28 03:35 經濟日報 經濟日報社論


現在，或許是適當時候把「後金融海嘯時代」的全球經濟型態做個定性與分析了。一言以蔽之，就是L加V；而其中，既有巨大的危機也有巨大的契機。

2008年9月金融海嘯爆發，所幸在歐美發達國家採取量化寬鬆（QE）等非常手段下穩住了危急形勢。當時，全球經濟學家對經濟進一步的走勢看法相當分歧，有樂觀的「V」，有略為保守但基本樂觀的「U」，有不確定的「W」，當然也有悲觀的「L」。我們的看法卻與眾不同，當時即指出，或許是一個類似名牌包商標的LV。

當時之所以會作出如此判斷，得從兩個角度來看。L，指的是實體經濟，由於實體經濟的需求太過於疲弱，在可預見的將來難見起色，所以是個L；V，指的是資產市場，由於主要經濟體美、歐、日及中國，均大印特印鈔票，但這些超額流動性基本不流入需求太弱的實體經濟，只能流向股、匯、債、房等資產市場，形成一波又一波的資產價格飆升，所以是個V。八年過去了，現在看來，果不出所料，大致不差。

形勢發展至此，有兩個問題迎面而來：一、全球如此史無前例的流動性大氾濫難道竟然可以不發生問題？如果會發生，是什麼危機？二、L型的全球經濟難道就這樣一路下去？何時、什麼情況下會出現翹尾？這個「後金融海嘯時代」的兩大懸念，看似兩個性質不同的問題，但卻彼此存在著連動關係。

先談前者。全球主要經濟體一再QE，從問題邏輯看實有不得不的苦衷，因為一旦停了，問題也就可能「提前」爆發了。當前全球流動性超級大氾濫之所以還未爆發超級通膨，是因為它們（流動性）只在資產市場中打轉，如果有一天資產大泡沫破了，那麼這些流動性就只能流進現在還吸引不了它們的實體經濟了，屆時，就是超級通膨來臨的時候了。這樣的危機看來已無法避免，因為能量蓄積已大，而且還在持續蓄積之中。理論上，唯一能夠延遲此一危機，或在延遲中逐步「消化」此一危機的契機，就要看全球的L型經濟會不會翹尾，何時翹尾？

全球L型經濟形成的背景主要是三個「化」：貧富惡化、人口老化、去泡沫化。這三個「化」，共同導致了全球需求的疲弱。三者之中，只有第三個「去泡沫化」也許是一個「階段性」的現象，前兩者，不但是個全球範圍的，而且還是結構性、根本性的趨勢，所以，要L翹尾並不容易，唯一的可能要看會不會有新而巨大的需求出現。

從理論了解，新的需求可以來自：一、自然性需求，如人口自然增長而產生的需求；二、矯正性需求，如針對環保及全球暖化而增加的綠色投資；三、創新性需求，新技術產品所誘發；四、破壞性需求，如戰爭引發的軍工產業及重建需求；五、改革性需求，因體制改革優化而釋放出來的潛在需求。這五類需求，前三者，或因人口老化，或因可遇不可求原因，均難寄以高度期待，第四種需求雖然很大，卻是大家避之唯恐不急。所以唯一可以期待並受歡迎的，應是第五種「改革性需求」，然而必須指出的是，「改革性需求」基本上並不存在於已開發國家，因為已開發國家的體制已臻完善，已無太多改革必要及空間。「改革性需求」主要存在於開發中國家，尤其是作為全球最大開發中國家的中國。

中國大陸過去38年來年均接近10%的成長率，主要來自體制改革所釋放出來的巨大能量，但即便如此，當前13億人口的巨大需求潛力仍遠遠尚未開發出來，有待從體制改革的「深化」（經濟體制）及「全面」（社會與政治體制）進一步著力，將其釋放出來。

從這個角度理解，當前中國及全球的L型經濟能否翹尾，很大程度上繫於中國的改革進程與表現；同樣的，全球經濟會不會出現V型泡沫破滅後爆發的新危機，很大程度上也要看中國的改革進程與表現。