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葉銀華／今年夏天股市會劇烈波動？
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2016-06-10 02:34 聯合報 葉銀華 （交通大學財務金融研究所教授）


今年夏天很熱，而股票市場是否也會劇烈波動？

美國聯準會（中央銀行）六月十七日是否會升息？廿三日英國脫歐公投是否會過？六月中旬大陸Ａ股市場是否會納入ＭＳＣＩ新興市場指數？這些問題答案皆會影響全球，乃至於台灣股票市場，特別是目前全球經濟未復甦、大陸經濟成長趨緩、新興市場經濟衰退的時期。

在五月之前，市場上普遍預期聯準會六月會再度升息，惟上周五公布之最新非農就業數據不如預期，因此轉而認為聯準會將等一些時間，再視經濟情況判斷是否升息。然而，非農就業數據未如預期可能是短期現象，而且美國失業率已經下降至四．七％，已經接近金融海嘯前之充分就業水準；再者，今年以來核心通貨膨脹率皆在二％以上，聯準會仍然有可能在下半年採取逐漸升息的手段，讓利率逐步回到正常水準。

因此，即使六月未升息，七月或九月仍然有可能繼去年底，再度升息一碼或以上幅度。一旦美國升息、而其他各國還是極低利率水準，以及美元的升值，自然衝擊各國股票市場，台灣也無法倖免。

再者，由於歐盟治理績效差、法規繁雜、巨額會費，再加上近年來歐洲難民潮與恐怖主義的外患，成為英國脫離歐盟的催化劑。目前贊成英國脫歐的民意，微幅超過留在歐盟者，雖然不能因此斷定公投結果，但英國脫歐可能成為一項威脅。若英國脫歐，有可能使英國經濟步入衰退、英鎊貶值，失業率亦會上升，同時引發蘇格蘭獨立呼聲再現，間接對全球股市有著一定的負面影響。

另外，由於ＭＳＣＩ指數是國際投資者參考使用最多的基準指數之一，也有大量追蹤該指數的國際資金，因此ＭＳＣＩ是否納入大陸Ａ股市場的決定，備受市場關注。今年Ａ股納入ＭＳＣＩ新興指數的可能性比往年高，不過，大陸自願停牌制度和反競爭條款（所有與Ａ股指數掛勾的金融產品，即便在國際市場，都需要事前取得大陸證券交易所批准）、對外國專業投資人資金匯出限制，皆成為Ａ股納入ＭＳＣＩ指數的障礙。

其實大陸Ａ股市場納入ＭＳＣＩ指數乃大勢所趨，只是時間遲早的問題，納入後，大陸Ａ股市場在ＭＳＣＩ指數的權重，將隨著開放幅度而提升，並吸引國際投資者轉進大陸股市，對台灣股市造成的排擠作用，逐漸無法避免。台灣股市的權重已被ＭＳＣＩ連續調降，未來大陸Ａ股市場納入ＭＳＣＩ後，有可能進一步下滑，台股面臨的壓力有增無減。

我國財政部公布今年五月出口額度，相對去年同月年減九．六％，連續十六月負成長，持續改寫二○○八年金融海嘯以來最長衰退紀錄；且今年二月到五月已是去年同月衰退、今年再衰退的情形。再者，台灣投資意願持續低迷，使今年經濟成長陷入保一％的困境。

在此經濟窘境下，一旦美國聯準會升息、英國脫歐或大陸Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數，單一事件或者相繼發生，勢必對台灣股市造成威脅，實有賴政府提早提出振興經濟、穩定股市的措施；還有千萬不要有颱風。

（作者為交通大學財務金融所教授）

英國﹒脫歐﹒新興市場﹒歐盟﹒失業