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酷經濟／升息循環會走下去？！
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2016-03-18 02:36 聯合報 林建甫


美國聯準會（Fed）利率決策會昨決定維持利率不變，升息延後一點。原因無他，縱然是升息循環已啟動，也要看一下經濟局勢。

在全球經濟風雨飄搖，各國央行大量寬鬆貨幣之際，去年底美國逆勢而升息，就招來「自掃門前雪，莫管他人瓦上霜」的爭議。對於美國來說，失業率降至五％，幾乎要達到「充分就業」水準，消費者物價指數（ＣＰＩ）也有近二％的壓力，因此Fed認為應該即早結束超級寬鬆的貨幣環境，脫離零利率的困境，讓傳統的貨幣政策恢復。不然再來經濟危機，貨幣政策就無法運作，經濟更難掌握。

然而美國之外地區經濟依然惡劣，歐日中等大國都還進一步寬鬆貨幣政策，全球各大機構不停下修經濟預測，以美元報價的大宗商品大跌，高收益債券以及新興市場經濟都面臨沉重的賣壓，Fed升息成為眾矢之的。

準此，市場出現許多反升息的聲音，例如：渣打銀行亞洲區宏觀經濟研究主管馬德威最近也還不看好「升息」政策，指出Fed誤判經濟情勢。他認為美國經濟成長消極、信貸成長已達高峰，且就業市場表現在二○一四年已達高峰，不認同未來美國可維持較高的經濟成長，並指出Fed下一步是要降息，並非升息。

然而，我認為Fed不可能降息。即便出現很糟糕的經濟數據，Fed多半也只會按兵不動。一方面宣布降息等於打自己的臉，全盤否定幾個月前的決策。其次，目前利率還是十分的低，降一碼回到零利率的實質效果有限。而且大家都知道貨幣政策的效果，通常需要時間發酵，僅維持短短幾個月「升息循環」完全是白做工，最少也要過一年半載，看到效果之後再做定奪。而且只要數據不離譜，Fed還是會升息。

反觀，台灣是小型開放經濟，在國際市場上影響力有限，我們也不太依賴升息循環。最近主計總處公布年經濟成長率僅有一．四七％，台灣經濟仍陷谷底，預料央行仍會降息，以維持寬鬆貨幣環境，提供經濟成長動能。但衡諸現在台灣缺乏投資標的，降息對經濟的刺激效果有限。過度寬鬆的貨幣反而可能會造成資產價格高漲，拉大貧富不均。