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股海指南針／富人稅效應 除息後有回補買盤
2015-06-13 02:57:04 經濟日報 林成蔭
「空手走一回，上半年白做工了。」這句話恐怕是許多投資人近日的心聲。

依據指數統計，台股今年以來報酬率負0.06%，觀諸亞洲地區鄰近國家股市，今年以來的投資報酬率多有亮麗表現，撇開大陸上證指數漲幅近六成不談，日、港股投資報酬率分別有14%～16%，飽受MERS病毒之苦的南韓漲幅也有8%左右，只有新加坡今年至今是零報酬。

上市櫃公司5月營收（扣除金融與營建股）僅42家創新高，較上月的56家下滑，而且行政院主計總處也把台灣今年經濟成長率預測由3.78%調降到3.28％，看起來基本面力道疲軟。但我們第1季經濟成長率概估數值為3.46%，仍優於南韓的2.4%及新加坡的2.1%，台股近月以來連破季線和年線，如此走勢可能不光是經濟因素影響，應有其他原因。

金管會已經委託證基會製作問卷，透過20家券商針對單季交易量在1億到5億元間的中實戶，以及超過5億元的大戶，寄出1,100份問券了解大戶消失原因。另外，找上300名具有一定經驗的營業員，傾聽業界對台股看法。主管機關和業者站在同一條線上，此一行動讓從業人員備感窩心。

問卷結果尚未出籠，依照筆者觀察所得，稅制應該是其中原因之一，尤其是「富人稅」。

所謂富人稅和股市關聯的重點，是年收入超過1,000萬元的家庭，稅率將由現行的40%拉高到45%；今年配得的股利，抵稅權將減半。根據財政部的統計，年收入上千萬元以上的家庭，約有六成的收入是來自股利所得，這些高所得者正面臨「富人稅」讓實質總稅率走高的局面。

合理推論，這些「富人」的棄權息賣壓不輕，換言之，以往這些抱股除權息長期投資領股利的大戶，今年可能視股利如燙手山芋，除權息前，不會輕易進場，甚至於逢高拋售持股，第2季台股相對國際股市弱勢其來有自。

這還會影響到台股中不同族群的強弱度。例如，台積電、大立光、漢微科等外資法人高持股的企業，本波回檔相對穩健，外資的20%分離課稅法則不變，從基本面出發的角度視第2季為正常淡季，除權息是正常流程；本土資金為重的中小型股，大咖出多進少，股價轉弱還加上停損賣壓，明顯弱勢很多，甚至於有中實戶驚訝提到：「下檔幾乎看不到多少買單 ! 」

稅制上路，短期內很難改變，投資人應另尋方法因應。

首先，向法人樂於持有的大型績優股靠攏不失為一良策，雖然有外資倒貨的風險，但已經開始有公股行庫買盤進場助陣，此一族群如晶圓代工雙雄、元大金、中信金、鴻海等績優龍頭股為主。

其次，6-9月的除權息旺季，不妨先行觀望，但注意績優中小型股超跌時機，因為至少公司派大股東在除權息後會有回補買盤。

短線上，端午節即將到來，投資人又關心起變盤的可能性。歷年來端午節後，台股跌多漲少，操作上，無須過於急躁；去年第4季，台股也曾經在10、11、12月三次跌破年線後，才在今年攻至10,014點，此時再破年線，不妨靜候落底訊號浮現。

（作者是財子學堂副總經理）