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劉憶如／美國稅改政策評估
2018-01-29 23:48聯合報 劉憶如
美國總統川普。 (路透)
美國總統川普。 (路透)
美國三十一年來最大規模的稅改，在一個多月前通過，並自今年起實施；預計未來十年的減稅金額為二兆五千億美元，且將造成一兆五千億美元的財政缺口。美國總統川普及共和黨所期待的稅改效益，當然是吸引企業及資金至（回）美投資；創造美國的就業提高薪資，並經由投資及消費的增加去帶動經濟成長；更期待最後藉此達到川普選舉時的主訴求：「讓美國再度偉大」，以及「讓大家都變成有錢人」。

這次川普減稅方案最受外界矚目的，是美國企業所得稅永久性的大幅調降，自原本的百分之三十五下調至百分之二十一。減稅雖能吸引投資，但效果卻可能打折；因為許多企業的有效稅率本來就不是百分之三十五，甚至本來就低於降稅後的百分之二十一；因此減稅不會吸引這些企業增加投資。而且，稅率的高低雖然是企業全球布局的重要考量，但卻不是唯一。其他例如基礎設施、工資及生產力高低、產業鏈聚集、還有市場的距離遠近等等，都扮演關鍵角色。因此，減稅是否足以吸引國際企業的重新布局，也不無疑問。更何況，為因應美國降稅，其他許多國家也紛紛制定競爭性的減稅措施；種種這些，都會讓川普的企業降稅效果受到抑制。

另外，此次稅改也對美國企業海外資金匯回減稅及免稅。這個政策可能不容易像二○○四年小布希總統的「本土投資法案」一般，吸引大量海外資金回流、帶來強勁的美元升值。這是因為現在美國許多企業，都已在全球免稅天堂進行各種避稅安排，所以即使有近三兆美元的海外利潤，最終能有多少資金因降稅而回流，仍有待觀察。更關鍵的，即使資金回流，是否會增加實質投資？或是主要將進行併購、購買庫藏股、增加股東分紅、更或投入不斷創新高的美國股市？

企業減稅之外，個人所得稅維持原來的七個級距，但亦全面調降。美國消費佔ＧＤＰ比重高達七成；消費的增加當然能帶動經濟成長。但此次稅改傾向照顧有錢人，例如三分之二的減稅額度落在最富有的百分之二十的人手上；又例如所得最高的百分之一的人，今年所得稅可以少繳五萬元美金，但中產階級則僅能少繳九百元美金；這樣的減稅結構除了造成所得分配更加惡化之外，更因為富人邊際消費傾向較低，所以整體消費支出可能不增反減，不利經濟成長。

最後，將此次川普稅改與三十年前雷根稅改相對照，可看見完全不同的時空背景：（一）當時利率自高點下滑；現在卻是利率自低點回升。在利率走升階段減稅，將助長利率上揚，進而抵銷減稅效果。（二）當時是失業率接近百分之十、總需求不足的經濟停滯；現在則是失業率僅為百分之四、接近充分就業的狀況。愈是充分就業，減稅政策愈可能只是帶來通膨，而無法創造實質經濟成長。（三）當時美國政府總負債餘額占ＧＤＰ百分之三十；現在卻已超過百分之百；因此，雖然川普減稅政策短期內效益可期，但若沒有極為亮麗的稅收成長去彌補財政缺口，美國未來的問題可就大了。

（作者為香港北威國際集團董事總經理）