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G20示警：小心匯率戰、負利率
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2016-02-29 01:28 聯合報 李沃牆／淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任（新北市）


本年度在上海舉行的G20財長及央行總裁會議甫落幕，全球經濟成長遲緩、貨幣政策依然成為焦點。

猶記得二年前，國際貨幣基金（IMF）主席拉加德以「新平庸」形容全球經濟成長動能不足，而低成長、低通膨、低利率將是常態。然而，歐、美、日、中等主要經濟體為挽救顏面及經濟頹勢，不惜採取非傳統的量化貨幣寬鬆政策（QE），試圖振興經濟；一時之間，QE成了熱門顯學。

QE是一種「以鄰為壑」的手段，二○○八年全球金融海嘯，美國實施三次QE，並於二○一四年十月底退場；在此期間，美元指數相對處於低檔。俗話說「人有二隻腳、錢有四隻腳」，在資金快速流動下，呼之即來、揮之即去；然大量資金流入新興市場國家，造成貨幣升值、資產價格上升。QE退場後，資金又回流美國，造成美元指數急遽上升，但新興市場貨幣卻相較貶值。

二○一二年，安倍晉三回鍋擔任日本首相，誓言振興經濟，而為擺脫經濟通縮，推行大膽的寬鬆貨幣政策，「安倍經濟學」大噪一時。安倍經濟學設立通貨膨脹目標制度，並藉由貨幣寬鬆、財政刺激及調整結構的成長策略等三支箭為基本方針。徒使日圓在短時間內加速貶值，一場貨幣競貶大戰於焉展開。當時包括德、俄在內的各國央行領導人面對日本的「宣戰」，不約而同指責日本「匯率政治化」並蓄意挑起「貨幣競貶」大戰。時至今日，日本通膨目標仍遙遙無期，QE政策只好變本加厲。

中國為全球第二大經濟體；人民幣走向國際化之際，其匯率上下波動區間也逐漸放寬。去年底取得IMF「入籃」資格後，人行更放手讓人民幣走貶，今年初幾個交易日更是連續破底，造成全球股匯市劇烈波動。目前，市場對於人民幣是升或貶，仍是眾說紛紜。

至於歐元區國家，包括英國在內也實施QE；歐元區經濟雖稍有起色，但卻力道不足。就在QE演變成貨幣競貶戰爭、拉抬物價目標未果之際，負利率政策卻取而代之，冠冕堂皇地登上非傳統貨幣政策殿堂。據悉，全球已有二十多個國家採行負利率政策。日本一月底宣布負利率政策，成為亞洲「日本第一」。

G20已透露出，在全球經濟成長乏力下，匯率戰及負利率政策將成為新常態。台灣係小型開放經濟體，如彭總裁所言，小國一定會受到大國影響，航空母艦從旁開過去，必然引起一陣搖晃；加上近年處於悶經濟狀態，消費、投資等內需持續減緩、出口連十二黑，又面臨此一新衝擊，新政府應亟思如何因應。